來(lái)源：【中信建投(601066)、股吧】(行情601066,診股)證券

　　事件

　　公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2019 年 1-6 月歸母凈利潤(rùn) 2.9-3.5 億元，同比增長(zhǎng) 99.19%-140.40%；扣非歸母凈利潤(rùn) 2.4-3.0 億元，同比增長(zhǎng) 95.51%-144.38%。業(yè)績(jī)預(yù)增系風(fēng)機(jī)交付規(guī)模上升，以及出售風(fēng)場(chǎng)產(chǎn)生投資收益所致。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　行業(yè)高景氣帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，在手訂單飽滿使得業(yè)績(jī)支撐較強(qiáng)

　　補(bǔ)貼與競(jìng)價(jià)項(xiàng)目并網(wǎng)節(jié)點(diǎn)明確，支撐行業(yè)高景氣，帶動(dòng)制造端業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。陸上風(fēng)電方面，2018 年底前核準(zhǔn)的項(xiàng)目需于 2020 年底前并網(wǎng)方可獲得補(bǔ)貼，2019-2020 核準(zhǔn)的項(xiàng)目需于 2021 年底前并網(wǎng)方可獲得補(bǔ)貼；海上風(fēng)電方面 2018 年底前核準(zhǔn)的項(xiàng)目需于 2021 年底前全場(chǎng)并網(wǎng)方可執(zhí)行核準(zhǔn)電價(jià)，從而帶動(dòng)行業(yè)需求高景氣。公司

　　2016-2018 年末在手訂單總量分別為 3.01/4.86/7.07 GW，2019Q1 末在手訂單 7.81GW，截至 4 月底在手訂單已超過(guò) 10 GW。在合同金額方面，截至 2019Q1 末，公司風(fēng)機(jī)在手訂單總金額達(dá) 345 億元，其中已簽合同訂單金額 224 億元，已中標(biāo)未簽合同訂單 121 億元，未來(lái)業(yè)績(jī)有充分保障。

　　風(fēng)電場(chǎng)滾動(dòng)開發(fā)，投資收益貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?/p>

　　公司目前在推動(dòng)風(fēng)電場(chǎng)滾動(dòng)開發(fā)戰(zhàn)略，上半年出售大唐恭城新能源有限公司與大柴旦明陽(yáng)新能源有限公司從而產(chǎn)生投資收益。大唐恭城新能源擁有恭城西嶺 49.5MW 風(fēng)電場(chǎng)，該風(fēng)場(chǎng)已于 2016 年全部并網(wǎng)發(fā)電。公司原持有其 97.5%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生利潤(rùn) 3,700 萬(wàn)元。大柴旦明陽(yáng)擁有兩個(gè)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目：青海錫鐵山流沙坪一期 100MW 風(fēng)電場(chǎng)（2017 年 8 月開工）和青海大柴旦 100MW 風(fēng)電場(chǎng)（2018 年 7 月開工），交易預(yù)計(jì)產(chǎn)生利潤(rùn) 2.05 億元，其中股權(quán)溢價(jià) 1.12 億元，轉(zhuǎn)回原抵消的順流交易未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 0.93 億元。截止 2018 年底，公司風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)容量總計(jì) 697MW，光伏電站 82MW，在建風(fēng)電光伏裝機(jī)容量約 700MW，預(yù)計(jì)滾動(dòng)開發(fā)將為公司持續(xù)帶來(lái)投資收益。

　　海上風(fēng)電行業(yè)高成長(zhǎng)

　　我國(guó)海上風(fēng)電處于高速成長(zhǎng)期，2016-2018 新增裝機(jī)分別為 0.59/1.16/ 1.65GW，同比增長(zhǎng)率分別為 64%/97%/42%。目前國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電開工、核準(zhǔn)已超 50GW，其中已開工 6.5GW，已核準(zhǔn) 21.8GW，擬核準(zhǔn) 22.9 GW。由于 2018 年底前已核準(zhǔn)的項(xiàng)目需要在 2021 年底前全部并網(wǎng)方可執(zhí)行核準(zhǔn)電價(jià)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年海上風(fēng)電并網(wǎng)量將保持高增長(zhǎng)。

　　公司是海上風(fēng)電大兆瓦整機(jī)龍頭，拳頭產(chǎn)品即將引領(lǐng)市場(chǎng)

　　公司的拳頭產(chǎn)品 5.5MW、7.25MW 機(jī)組即將引領(lǐng)市場(chǎng)。此前我國(guó)海

　　上風(fēng)電主要使用 5MW 以下機(jī)組，目前在快速提升至 5MW 以上。在 2018 海上風(fēng)電新增裝機(jī)中，5MW 以下機(jī)組占比為 94%，市場(chǎng)由上海電氣(行情601727,診股)、遠(yuǎn)景能源、【金風(fēng)科技(002202)、股吧】(行情002202,診股)主導(dǎo)，三家市占率合計(jì)達(dá) 92%，明陽(yáng)市占率僅為 5.5%。而在已開工海上風(fēng)場(chǎng)中，5MW 以上產(chǎn)品占比快速提升，公司市占率亦提升至 29%。公司獨(dú)有的超緊湊半直驅(qū)抗臺(tái)風(fēng)技術(shù)有著機(jī)組緊湊輕量、可用率高、發(fā)電性能優(yōu)異的特點(diǎn)，是公司成為海上風(fēng)電整機(jī)龍頭的有力保障。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)改善

　　2017-2018 年間公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在 76%-78%，與同業(yè)相比公司負(fù)債較高。行業(yè)龍頭金風(fēng)科技擁有大量負(fù)債較高的風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)，其近三年資產(chǎn)負(fù)債率亦未超過(guò) 70%。公司通過(guò)上市已將資產(chǎn)負(fù)債率降至 74-75%之間。預(yù)計(jì)后續(xù)通過(guò)轉(zhuǎn)讓電站、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等措施可繼續(xù)降低資產(chǎn)負(fù)債率，為公司發(fā)展留出更多空間。另外，隨著行業(yè)景氣度提高，公司存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一季度同比均已出現(xiàn)較大改善，預(yù)計(jì)二季度將持續(xù)改善。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)計(jì)公司 19-21 年營(yíng)業(yè)收入分別為 101/139/195 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 6.21/9.06/11.25 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.45/0.66/0.82 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 22/15/12 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1）風(fēng)電政策不及預(yù)期；

　　2）陸上與海上風(fēng)電建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；

　　3）風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)與轉(zhuǎn)讓進(jìn)度不及預(yù)期；

　　4）融資推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。