事件： 10 月30 日【烽火通信(600498)、股吧】發(fā)布三季報，前三季度公司收入178 億元（同比+2.32%），歸母凈利潤6.2 億元（同比-1.86%），毛利率21.93%（同比-1.32PCT）。單三季度收入58 億元（同比-6.28%），歸母凈利潤1.92 億元（同比+16.88%），毛利率24.78%（同比+1.59PCT）。

　　費(fèi)用管控持續(xù)推進(jìn)，促進(jìn)利潤釋放。前三季度公司銷售費(fèi)用11.33億元（同比-11%），管理費(fèi)用2.20億元（同比-12%），財務(wù)費(fèi)用1.28億元（同比-13%），研發(fā)費(fèi)用19.44億元（同比+11%）。單三季度銷售費(fèi)用4.03億元（同比-11%），管理費(fèi)用0.74億元（同比-12%），財務(wù)費(fèi)用0.96億元（同比+154%），研發(fā)費(fèi)用7.47億元（同比+7%）。費(fèi)用積極管控下，公司19年Q1-Q3歸母凈利潤分別為1.67億元（同比+20%），2.61億元（同比-20%）和1.92億元（同比+17%），三季度歸母凈利潤增長加速。

　　毛利率回升，增資烽火國際發(fā)力海外。2019年以來光纖纜價格持續(xù)下滑行業(yè)凈利潤承壓，烽火通信19年Q1-Q3的毛利率分別為24.68%（同比-3.32PCT），17.72%（同比-2.67PCT）和24.78%（同比+1.59PCT），公司毛利率單季度顯現(xiàn)出向好態(tài)勢。10月30日公司公告擬以自有資金12000萬元對烽火國際進(jìn)行增資，進(jìn)一步推進(jìn)公司的國際化戰(zhàn)略，對國際業(yè)務(wù)提供有力的支撐。

　　中移動集采密集中標(biāo)，期待承載網(wǎng)發(fā)力。近日中國移動密集發(fā)布相關(guān)中標(biāo)候選公告，2019年至2020年蝶形光纜產(chǎn)品集中采購中烽火通信為第一中標(biāo)候選人；2020年GPON設(shè)備新建部分集中采購中公司為第一中標(biāo)候選人；2019至2020年P(guān)C服務(wù)器集中采購中烽火通信在第一標(biāo)包為第二中標(biāo)候選人，第五標(biāo)包為第二候選人。我們認(rèn)為伴隨著5G商用，國內(nèi)5G承載網(wǎng)招標(biāo)有望快速啟動，并有力促進(jìn)公司凈利潤增長。

　　盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2019-2021 年歸母凈利潤為10.13 億元，11.82 億元，14.66 億元；對應(yīng)EPS 分別為0.87 元、1.01 元和1.25 元?？紤]行業(yè)內(nèi)信息安全需求旺盛、下半年傳輸網(wǎng)建設(shè)需求加速，公司綜合受益程度明顯；給予2019 年動態(tài)PE 35-45 倍，對應(yīng)合理價值區(qū)間30.45 元~39.15 元，給予“優(yōu)于大市”評級。

　　風(fēng)險提示。 ICT 業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦升級影響。（海通證券）