預(yù)計(jì)2019 年收入增長30%，業(yè)績?cè)鲩L20%

　　公司發(fā)布2019 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收16 億元，同比+30.33%；歸母凈利潤1.46 億元，同比+19.84%；扣非歸母凈利潤1.30 億元，同比+21.83%，業(yè)績?cè)鏊俨患盃I收增速主要系：1）公司近兩年資本投入大幅增加，新投產(chǎn)實(shí)驗(yàn)室盈利能力暫未充分釋放；2）有息負(fù)債快速增長帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅提升。

　　成長最快的第三方綜合性檢測(cè)公司，過去6 年收入CAGR 超40%公司以計(jì)量服務(wù)業(yè)務(wù)起家，逐步成長為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)，在計(jì)量校準(zhǔn)、可靠性與環(huán)境試驗(yàn)、電磁兼容檢測(cè)等領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)先地位，近年來一方面通過擴(kuò)建原有實(shí)驗(yàn)室、布局新的實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)點(diǎn)不斷鞏固、提升現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，另一方面持續(xù)加大市場和技術(shù)投入，大力發(fā)展化學(xué)分析、食品檢測(cè)及環(huán)保監(jiān)測(cè)等新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。公司2012-2018 年收入/歸母凈利潤C(jī)AGR 達(dá)41.57%/47.49%，在可比上市公司中增速最快。

　　國資背景+市場化機(jī)制，差異化競爭優(yōu)勢(shì)保障公司持續(xù)較快成長1）管理機(jī)制優(yōu)勢(shì)：廣州國資委實(shí)際控股+核心管理層持股，完全市場化經(jīng)營、對(duì)內(nèi)團(tuán)隊(duì)激勵(lì)充分，“一體化”管控到位，對(duì)外在政府及各行業(yè)大型客戶的認(rèn)可更具優(yōu)勢(shì)；2）細(xì)分領(lǐng)域公信力顯著，業(yè)務(wù)布局完善：公司在計(jì)量服務(wù)、可靠性與環(huán)境實(shí)驗(yàn)及電磁兼容檢測(cè)領(lǐng)域資質(zhì)完善、全國性布局已基本完成，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，得到了質(zhì)量監(jiān)督/環(huán)保/食品等政府部門及南方電網(wǎng)/中車/中航工業(yè)/廣汽/華為等大型客戶的充分認(rèn)可，當(dāng)前先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，部分行業(yè)具備壟斷優(yōu)勢(shì)，協(xié)同新發(fā)展的環(huán)保檢測(cè)、食品檢測(cè)、化學(xué)分析逐步構(gòu)建新的“一站式”

　　檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

　　檢測(cè)行業(yè)空間大、增長穩(wěn)，商業(yè)模式好，公司質(zhì)地突出，成長確定性高，近兩年加大資本開支導(dǎo)致利潤率收縮，未來3 年將進(jìn)入收獲期，收入保持快速增長，利潤率觸底回升。我們預(yù)計(jì)2019-21 年歸母凈利潤1.46/2.27/3.51 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.44/0.69/1.06 元，PE 63/41/26 倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　新股上市業(yè)績釋放不及預(yù)期；公信力受不利事件影響；行業(yè)競爭加劇。（國信證券）