事件：公司發(fā)布2020 年一季報(bào)和2019 年年報(bào)，2020 年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.08 億元，同比增長(zhǎng)26.43%；歸母凈利潤(rùn)1.34 億元，去年同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.47 億元。2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.26 億元，同比下降1.38%；歸母凈利潤(rùn)0.89 億元，2018 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.39 億元。

　　管理改革初見成效，業(yè)績(jī)扭虧為盈：2019 年?duì)I收較2018 年基本持平，歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，主要系公司完成管理層換屆，新任管理層不斷強(qiáng)化管理，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降23.07%，負(fù)債率下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)也對(duì)虧損較多的星科金朋進(jìn)行精簡(jiǎn)，將其新加坡廠調(diào)整為測(cè)試中心。2019 年星科金鵬營(yíng)收約 73.75 億元，同比減少9%，凈利潤(rùn)約-3.75 億元，同比減虧14.97 億元。2020 年Q1 營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力也不斷加強(qiáng)，毛利率達(dá)13.10%，同比增加4.99pct。扣非凈利率0.66%，同比和環(huán)比均轉(zhuǎn)正。根據(jù)芯思想研究院報(bào)告，2019 年公司占據(jù)11.35%市場(chǎng)份額，排名全球第三。公司具備包括FC、WLP、SiP等在內(nèi)的全系列封裝技術(shù)，高端封裝技術(shù)方面，公司已與國(guó)際先進(jìn)同行并行發(fā)展，在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。作為國(guó)內(nèi)封測(cè)龍頭企業(yè)，隨著管理效率的提升和市場(chǎng)的持續(xù)拓展，公司有望長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力十足：2020 年1 月公司公告為達(dá)成2020年公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，2020 年固定資產(chǎn)投資計(jì)劃安排30 億元，其中重點(diǎn)客戶產(chǎn)能擴(kuò)充為14.3 億元。3 月份公司公告又?jǐn)M追加8.3 億元用于重點(diǎn)客戶產(chǎn)能擴(kuò)充。固定資產(chǎn)投資計(jì)劃的繼續(xù)提升反映出需求端的強(qiáng)勁勢(shì)頭。中長(zhǎng)期來(lái)看，受益于國(guó)產(chǎn)化大趨勢(shì)及5G 帶來(lái)手機(jī)及服務(wù)器市場(chǎng)的需求，公司發(fā)展有望迎來(lái)新起點(diǎn)。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2020-2021 年的營(yíng)業(yè)收入分別為255.4 億元、289.19 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為6.39 億元、11.31 億元，給予買入-A 評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司短期涉及訴訟金額達(dá)1.75 億元、國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。（安信證券）