【研究報告內(nèi)容摘要】

　　事件

　　【光威復材(300699)、股吧】（300699）發(fā)布2020年半年報預告,預計2020年1-6月實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤3.41億-3.57億元,同比增長10%-15%;其中Q2季度實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.69億-1.85億元,同比增長11%-22%,環(huán)比大概率增長。

　　公司點評

　　軍品業(yè)務維持高增長,疫情短期影響碳梁增速。

　　公司2020年Q2季度業(yè)績基本符合預期,公司軍品業(yè)務收入同比增長36%左右,繼續(xù)保持高增長;民品方面,風電碳梁業(yè)務受疫情蔓延影響,存在推遲發(fā)貨情況,收入同比增長4%左右,中美洲業(yè)務占碳梁業(yè)務的40%左右,目前疫情仍然較為嚴重,存在推遲發(fā)貨風險。公司整體營收增速同比增長20%左右。19年同期公司其他收益6932萬元,今年上半年僅有2242萬元,除去其他收益影響,公司上半年歸母凈利潤同比增速下限超過30%,高于營收增速。

　　軍民業(yè)務齊頭并進,包頭大絲束項目有序推進。

　　公司軍品業(yè)務方面繼續(xù)獲取客戶A訂單,2020年新合同合計金額為9.98億元,占19年營收的58%,19年年初簽訂合同金額為9.27億元;碳梁方面,公司目前擁有50條生產(chǎn)線,其中10條為19年下半年陸續(xù)投產(chǎn),單線產(chǎn)能約為15萬米/年,2020年暫無擴產(chǎn)計劃,下游客戶方面,2020年海外主要是墨西哥市場,國內(nèi)客戶為TPI何維斯塔斯天津公司,國內(nèi)占比過半。新項目方面,包頭項目有序推進,目前已經(jīng)完成內(nèi)蒙古光威的1億元出資事項,拿地后可開始建設,包頭大絲束項目達產(chǎn)后,產(chǎn)品與進口碳纖維相比將具有成本優(yōu)勢,將能夠保證公司碳梁原材料供給,緩解大絲束纖維海外采購存在的風險。

　　盈利預測與估值。

　　我們預計公司2020、2021、2022年營業(yè)收入分別為20.69億、24.44億和28.91億元,增速分別為20.64%、18.14%和18.27%;歸屬于母公司股東凈利潤分別為6.80億、8.18億和9.84億元,增速分別為30.38%、20.29%和20.30%;全面攤薄每股EPS分別為1.31、1.58和1.90元,對應PE為52.6、43.8和36.4倍,未來六個月內(nèi),維持“謹慎增持”評級。

　　風險提示。

　　碳梁業(yè)務進展不及預期;軍品業(yè)務突破不及預期;民品市場競爭加劇;系統(tǒng)性風險。