智能家居線性驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)為主，逐步拓展多元化市場【凱迪股份(605288)、股吧】的線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品主要覆蓋智能家居、智慧辦公、醫(yī)療器械以及電動(dòng)尾門領(lǐng)域。其中智能家居業(yè)務(wù)收入占比約七成是公司最大的細(xì)分業(yè)務(wù)，近年來公司不斷在智慧辦公、醫(yī)療器械和電動(dòng)尾門領(lǐng)域加大投入，全方位開拓市場。公司下游客戶既包括Southern Motion、Ashley 等跨國企業(yè)，也包含顧家、海派、榮泰等國內(nèi)龍頭，目前海外和國內(nèi)營收規(guī)模大致相當(dāng)。

　　新興藍(lán)海市場，下游需求日益增加

　　線性驅(qū)動(dòng)是一個(gè)處于上升期的新興行業(yè)。目前線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品在智能家居、智慧辦公、汽車零部件、醫(yī)療器械、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域都有較好的應(yīng)用，隨著人們收入增加以及消費(fèi)觀念提升，線性驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)?huì)不斷拓寬，下游市場需求有望成倍增長。歐美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，人均收入較高，目前是線性驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)消費(fèi)的主要地區(qū)。亞洲、大洋洲、南美洲等新興市場的經(jīng)濟(jì)增速較快，是線性驅(qū)動(dòng)市場規(guī)模持續(xù)增長的重要?jiǎng)恿ΑｎA(yù)計(jì)2020 年全球線性驅(qū)動(dòng)市場的規(guī)模有望達(dá)到23.2 億美元，2015-2020 年的復(fù)合增速約為6.9%。

　　上市募資解決產(chǎn)能瓶頸，綁定優(yōu)質(zhì)客戶合作長期穩(wěn)定近年來公司的產(chǎn)能利用率較為飽和，難以滿足市場對線性驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品的需求，公司于2020 年5 月公開發(fā)行1250 萬股，募集資金凈額10.7 億元，用于擴(kuò)充產(chǎn)能以及建設(shè)研發(fā)中心。產(chǎn)能擴(kuò)充有助于公司繼續(xù)強(qiáng)化在線性驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，鞏固市場地位。目前公司已經(jīng)深度綁定海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，建立二輪長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司通過不斷提升自身產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、柔性生產(chǎn)能力和快速響應(yīng)能力來提升客戶粘性與依賴性。

　　盈利預(yù)測及投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2020-2022 年EPS 分別為3.87 元、5.13 元、6.82 元，對應(yīng)PE 分別為31.4 倍、23.7 倍、17.9 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:全球新冠疫情及中美貿(mào)易摩擦對公司的海外業(yè)務(wù)造成沖擊；公司國內(nèi)市場開拓力度不及預(yù)期。（財(cái)通證券）