天風證券（601162）認為，在2020年流動性環(huán)境大概率處于寬松窗口期的背景下，園林行業(yè)整體業(yè)績有望出現(xiàn)邊際改善，扭虧為盈。當前，園林企業(yè)正在積極改善現(xiàn)金流，如近日【花王股份(603007)、股吧】（603007）（603007）擬引入戰(zhàn)略投資者亞虎集團，以進一步增強公司的資金實力和業(yè)務拓展能力，麗鵬股份（002374）（002374）主動收縮園林項目規(guī)模，加大催收回款力度等。

　　資料顯示，園林行業(yè)在2017年行業(yè)營收增速達到近年高點60.71%之后，在地方債務監(jiān)管趨嚴、去杠桿環(huán)境中資金可得性下降等因素影響下，行業(yè)業(yè)績增長掉頭向下，2019年行業(yè)整體營收增速由正轉負為下滑22.62%。今年，突發(fā)公共衛(wèi)生事件更是給企業(yè)經(jīng)營帶來了前所沒有的沖擊和挑戰(zhàn)，行業(yè)整體營收進一步縮減49.53%。

　　據(jù)其行業(yè)特性，得知園林綠化行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，墊付資金涵蓋業(yè)務的全過程。在BT項目、PPP項目運作過程中，園林綠化企業(yè)一般需要墊付項目建成前的大部分資金?；谇捌诘馁Y金壓制，所以對于多數(shù)行業(yè)內(nèi)公司而言，資產(chǎn)負債表的修復仍是2020年公司發(fā)展的重要主題之一。目前行業(yè)內(nèi)也正在積極調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營計劃，努力改善現(xiàn)金流。

　　在基礎的經(jīng)營方面，企業(yè)如麗鵬股份等通過主動收縮園林項目規(guī)模，加大工程回款的催收力度來回收現(xiàn)金流；部分行業(yè)公司則通過逐步引入國資或顯著提升自身融資能力，如鐵漢生態(tài)（300197）引入中國節(jié)能、東方園林（002310）引入北京朝匯鑫企業(yè)管理有限公司、【美晨生態(tài)(300237)、股吧】（300237）引入濰坊市城市建設發(fā)展投資集團有限公司等國資企業(yè)來提升自身業(yè)績。

　　此外，也有公司不斷擴展業(yè)務邊界，提升業(yè)務創(chuàng)新能力來創(chuàng)收。10月16日，上市公司花王股份（603007）與北京亞虎聚合生態(tài)集團有限公司（以下簡稱“亞虎集團”）簽署了《關于戰(zhàn)略投資花王生態(tài)工程股份有限公司之框架協(xié)議》。亞虎集團作為戰(zhàn)略投資者加入花王股份，將利于增強花王股份的資金實力和業(yè)務拓展能力。

　　據(jù)了解，花王股份是國內(nèi)領軍的園林綠化工程施工企業(yè)，集園林景觀、市政水利、城建交通、生態(tài)環(huán)保等多方面業(yè)務于一體，有較強的跨區(qū)競爭能力。今年上半年，花王股份凈利潤約為209萬元，同比下降96.85%，主要系營業(yè)收入的下降，工資薪金、折舊攤銷，借款利息等屬于固定開支從而引起凈利潤下降幅度較大。目前，花王股份表示將繼續(xù)貫徹“重現(xiàn)金流”和“以工程養(yǎng)工程”的經(jīng)營理念，加快應收賬款的回籠速度。

　　此次與其戰(zhàn)略合作的亞虎集團，在網(wǎng)絡開發(fā)、平臺運營、生態(tài)健康等領域擁有較豐富的經(jīng)驗，也有利于幫助花王股份進行整合資源，發(fā)揮好產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應。若本次交易得以順利實施，亞虎集團將持有花王股份2,200萬股股份，約占公司總股本的6.56%。

　　當前，生態(tài)治理是基建更優(yōu)細分領域之一，行業(yè)較快增長，隨著民企報表和現(xiàn)金流承壓，及生態(tài)治理項目單體規(guī)模提升，越來越多的園林民企開始選擇拓寬并完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)集群、或與融資實力雄厚的國資企聯(lián)合中標項目來發(fā)揮各自優(yōu)勢。天風證券指出，部分前期項目包袱較小，擴表能力強的園林公司更容易抓住宏觀環(huán)境變化所帶來的發(fā)展機遇。

　　正如花王股份“構筑以建設為核心的產(chǎn)業(yè)生態(tài)集群”的戰(zhàn)略規(guī)劃，“縱橫一體化”布局向外延伸，壯大陣營“做加法”，協(xié)同聯(lián)動“做乘法”。企業(yè)業(yè)務邊界不斷擴展，市場才能不斷重構。

　　：張超