10月25日下午，素有“股王”之稱的貴州茅臺（600519）公布三季報(bào)，報(bào)告顯示，2020年前三季度，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為675.75億元，同比增長9.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為338.27億元，同比增長11.07%。相較于去年同期營業(yè)收入增長16.64%、凈利潤增長23.13%的增幅有所減少，貴州茅臺三季報(bào)業(yè)績增幅收窄。

　　究其原因，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，茅臺的職能及使命已經(jīng)上升至貴州經(jīng)濟(jì)的融資平臺。酒類分析師蔡學(xué)飛分析指出：“貴州茅臺已不是簡單的酒類公司，它在貴州省整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制中有很強(qiáng)的杠桿象征作用，我個(gè)人認(rèn)為茅臺股份的減持變更等不是簡單經(jīng)濟(jì)行為，涉及了地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)與基建等發(fā)展?！?/p>

　　貴州茅臺前十大股東持股比例變化較大，尤其第三大股東貴州國資運(yùn)營持股比例從二季度末的4%降至2.67%，減持所得超250億元。也就是說貴州國資運(yùn)營公司在第三季度減持了1.33%的貴州茅臺股份，減持?jǐn)?shù)量約1675萬股。

　　事實(shí)上，貴州國資運(yùn)營之外，滬股通席位的香港中央結(jié)算的陸股通資金，在第三季度也減持了551.29萬股貴州茅臺股票，期末持股比例從半年報(bào)時(shí)的8.45%降至8.01%，期末持股數(shù)量為10064萬股。中國工商銀行-上證50etf新進(jìn)第十大股東，持股比例0.29%，原第十大股東貴州金控集團(tuán)則已不在該名單中。

　　相比于前兩季度，貴州茅臺第三季度的業(yè)績增速雖略有放緩。不過，仍有多家機(jī)構(gòu)依然對貴州茅臺的后市持樂觀態(tài)度。

　　萬聯(lián)證券表示，茅臺疫情下提出“四不”目標(biāo)，基礎(chǔ)建設(shè)年下完成“換帥”及領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整，順利完成業(yè)績目標(biāo)的底氣更足。直營渠道預(yù)計(jì)繼續(xù)放量，疊加非標(biāo)投放，噸價(jià)有望進(jìn)一步提升。疫情基本控制，系列酒有望迎來增長。長期看，高端酒行業(yè)大邏輯不變，疫情有望加速行業(yè)集中。茅臺品牌力極強(qiáng)，產(chǎn)能天花板下供給偏緊的局面仍存。

　　申萬宏源證券（000562）指出，維持盈利預(yù)測，預(yù)測2020-2022年EPS分別為36.8元、43.9元、51.2元，同比增長12%、19%、16.5%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為47x、39x、34x，維持買入評級。我們看好茅臺的核心邏輯不變：1、2020年茅臺的渠道網(wǎng)絡(luò)基本完善，未來茅臺將在總量保持適度增長的前提下，渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，經(jīng)銷和直營協(xié)同發(fā)展，終端的掌控力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力將顯著加強(qiáng)；2、茅臺牢牢占據(jù)千元以上價(jià)格帶，格局清晰，強(qiáng)大的品牌力和豐厚的渠道利潤構(gòu)筑了牢固的護(hù)城河，確定性最強(qiáng)；3、財(cái)富結(jié)構(gòu)上移不斷帶來增量需求，而產(chǎn)能瓶頸長期存在帶來供需緊平衡，保證茅臺長期實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升穩(wěn)定增長；4、估值角度，由于茅臺中長期確定性與成長性強(qiáng)，未來茅臺的估值中樞將穩(wěn)中向上，持續(xù)享受估值溢價(jià)。

　　川財(cái)證券表示，公司業(yè)績增長符合預(yù)期。從產(chǎn)品來看，2020年第三季度茅臺酒實(shí)現(xiàn)營收208.8億元，同比增長9.7%，增長主要是受到非標(biāo)以及直營渠道投放力度加大所致，預(yù)計(jì)第三季度發(fā)貨量約9000噸；系列酒實(shí)現(xiàn)營收23.5億元，同比下降1.4%。從渠道來看，前三季度直營渠道收入占比為12.6%(第三季度占比為14.1%)，直營投放力度持續(xù)加大。截止第三季度公司經(jīng)銷商數(shù)量為2049家，環(huán)比凈減少2家，預(yù)計(jì)系列酒渠道調(diào)整接近尾聲。維持“增持”評級。