【道通科技(688208)、股吧】專注于汽車后市場(chǎng)，借力移動(dòng)端安卓深度定制和云服務(wù)快速占領(lǐng)市場(chǎng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，與博世、實(shí)耐寶并列為世界汽車后市場(chǎng)智能診斷三巨頭。公司現(xiàn)有汽車綜合診斷產(chǎn)品、針對(duì)汽車胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的TPMS系列產(chǎn)品、針對(duì)汽車智能輔助駕駛系統(tǒng)的ADAS系列產(chǎn)品以及軟件升級(jí)云服務(wù)四大產(chǎn)品線。公司憑借核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，銷售覆蓋北美、歐洲、亞洲在內(nèi)的全球50多個(gè)國(guó)家或地區(qū)的汽車后市場(chǎng)，獲得了全球知名度與認(rèn)可。

　　2016-2019年公司營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)32%，2020前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.7億元(同比增長(zhǎng)27.8%)，歸母凈利潤(rùn)3.19億元(同比增長(zhǎng)34.34%)。其中， 第三季度單季度公司營(yíng)收 4.78 億元(同比增長(zhǎng)55.68%)，歸母凈利潤(rùn) 1.60 億元(同比增長(zhǎng)60.99%)，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司在今年8月發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)預(yù)留部分，解鎖100%和50%的條件，分別要求2020-2023年50%和30%的復(fù)合增長(zhǎng)率。

　　公司在行業(yè)賽道、競(jìng)爭(zhēng)格局和商業(yè)模式等方面具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。首先，所處行業(yè)不斷擴(kuò)容，隨汽車的變革，公司除原有智能診斷設(shè)備外，陸續(xù)推出TPMS、ADAS診斷等新產(chǎn)品，并進(jìn)軍云診斷領(lǐng)域，預(yù)計(jì)總市場(chǎng)規(guī)模有兩倍以上增長(zhǎng)空間。其次，“寡頭”競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勢(shì)顯著，較第一梯隊(duì)兩家對(duì)手，公司在性價(jià)比、人性化、技術(shù)迭代、服務(wù)意識(shí)等方面優(yōu)勢(shì)明顯，滲透率有望持續(xù)快速提升。第三，商業(yè)模式優(yōu)秀，公司采取“產(chǎn)品銷售(硬件生命周期約5年)+軟件升級(jí)服務(wù)“的盈利模式，未來(lái)有望新增云服務(wù)費(fèi)。其中，軟件升級(jí)業(yè)務(wù)毛利在95%左右，產(chǎn)品更新周期較同行縮減50%，一年免費(fèi)期之后期續(xù)費(fèi)率已超25%，平臺(tái)和軟件付費(fèi)趨勢(shì)加速。

　　前期公司選擇優(yōu)先開(kāi)拓海外市場(chǎng)，系海外汽車市場(chǎng)成熟，存量大、年限久，維修需要旺盛且毛利高，海外毛利普遍在60%以上，國(guó)內(nèi)毛利在52%左右。2019年公司海外營(yíng)收占比為86.51%，2020年公司戰(zhàn)略開(kāi)始向國(guó)內(nèi)傾斜。天風(fēng)證券（601162）認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，主要由于國(guó)內(nèi)汽車保有量有望由現(xiàn)在的2.6億輛升至4.6億輛;車齡將逐步攀升，美國(guó)市場(chǎng)平均車齡超過(guò)10年，而中國(guó)僅4.9年;單車維修/保養(yǎng)費(fèi)用提升空間大，美國(guó)超過(guò)9000元，中國(guó)僅5000元。

　　此外，從2020年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)所有新車必須安裝TPMS，將帶來(lái)大量檢測(cè)和替換需求。國(guó)內(nèi)汽車ADAS的市場(chǎng)滲透率僅為20%左右，前景廣闊，有利于公司ADAS標(biāo)定等新興業(yè)務(wù)的持續(xù)開(kāi)拓。

　　IPO募資擴(kuò)充產(chǎn)能，深入研發(fā)，實(shí)現(xiàn)云平臺(tái)建設(shè)。公司目前部件大多通過(guò)外協(xié)加工，僅通過(guò)租賃場(chǎng)地完成組裝、測(cè)試和質(zhì)檢等環(huán)節(jié)，為未來(lái)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不穩(wěn)定性。公司將IPO的4.82億元用于總部基地建設(shè)，0.74億元用于研發(fā)中心，0.94億元用于汽車智能診斷云服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，除總部基地建設(shè)需三年外，其他項(xiàng)目均需兩年完成，達(dá)產(chǎn)后有望進(jìn)一步鞏固研發(fā)能力，保證生產(chǎn)穩(wěn)定性。

　　華安證券（600909）表示，公司是汽車綜合診斷國(guó)內(nèi)龍頭，所在細(xì)分領(lǐng)域景氣度高，行業(yè)格局已形成穩(wěn)態(tài)的寡頭競(jìng)爭(zhēng)。既有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，借助智能網(wǎng)聯(lián)，新增業(yè)務(wù)TPMS、ADAS標(biāo)定和軟件升級(jí)，發(fā)展前景好。預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為4.49億元、6.86億元和10.57億元，分別同比增長(zhǎng)37.4%、52.6%和54.0%，EPS分別為1.00元、1.52元和2.35元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　天風(fēng)證券表示，公司專注汽車診斷細(xì)分領(lǐng)域，快速成長(zhǎng)為行業(yè)寡頭之一，未來(lái)有望繼續(xù)滲透;所在行業(yè)擁有優(yōu)秀的上下游格局和商業(yè)模式，亦有望隨汽車變革實(shí)現(xiàn)兩倍以上的擴(kuò)張。公司股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)彰顯對(duì)長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的信心，預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為4.6億元、7.1億元和10.7億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.03元、1.57元和2.38元，維持“買入”評(píng)級(jí)。記者 劉?，|