經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 黃一帆 2月23日，華培動(dòng)力（603121）（603121.SH）發(fā)布《2021年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，公司擬授予董監(jiān)高以及中層管理人員和核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員共計(jì)51人權(quán)益總計(jì)687.20萬份，約占股本總額的2.65%。其中，首次授予權(quán)益總數(shù)為575.20萬份，限制性股票預(yù)留112.00萬份，限制性股票授予價(jià)格為4.95元/股，行權(quán)價(jià)格為9.9元/股。

　　去年四季度，公司完成對(duì)無錫盛邁克收購(gòu)，從而切入汽車電子領(lǐng)域。根據(jù)公告顯示，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃選取營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率作為業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，根據(jù)設(shè)定，以2020年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2021年、2022年及2023年?duì)I業(yè)收入的目標(biāo)增長(zhǎng)率將分別不低于40%、80%及140%，凈利潤(rùn)的目標(biāo)增長(zhǎng)率將分別不低于65%、110%及170%,意味著公司有望在未來維持每年約30%的復(fù)合增長(zhǎng)。此前，在無錫盛邁克尚未并入華培動(dòng)力時(shí)，2014年-2019年公司CAGR為 16.9%。

　　雖然在過去兩年公司受到疫情和行業(yè)調(diào)整周期影響，但隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，公司業(yè)績(jī)逐季度恢復(fù)。華培動(dòng)力方面人士表示，之所以設(shè)置較高增速的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，有部分是基于行業(yè)的恢復(fù)預(yù)判。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2020年汽車銷量降幅將收窄為-1.2%，經(jīng)歷 1-2 年的調(diào)整，中國(guó)汽車行業(yè)將再次恢復(fù)正向增長(zhǎng)，2024 年中國(guó)汽車市場(chǎng)將開啟新一輪繁榮。

　　節(jié)能減排需求與渦輪增壓器

　　據(jù)悉，華培動(dòng)力主要從事乘用車及商用車渦輪增壓器關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為渦輪增壓器放氣閥組件、渦輪殼和中間殼及其他零部件等，是全球渦輪增壓器關(guān)鍵零部件的核心供應(yīng)商。

　　放氣閥組件包含蓋板、連接板、襯套三種零部件，起到調(diào)控渦輪增壓器中渦輪機(jī)端壓強(qiáng)的作用，是公司目前最主要的產(chǎn)品。華培動(dòng)力 2019 年總營(yíng)業(yè)收入 6.31 億元，近 5 年年復(fù)合增長(zhǎng)率為 20.42%，其中排氣閥業(yè)務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)率 16.45%。

　　而渦輪殼是鏈接排氣歧管和中間殼的殼體，作為渦輪工作的腔體，通過引導(dǎo)氣流推動(dòng)渦輪做功。中間殼位于壓氣機(jī)殼和渦輪殼中間，內(nèi)部包含渦輪軸、浮動(dòng)軸承等配件。

　　“華培動(dòng)力屬于汽車產(chǎn)業(yè)鏈二級(jí)和三級(jí)供應(yīng)商，和國(guó)際渦輪增壓器巨頭綁定的很深。”一位汽車行業(yè)內(nèi)人士表示?！霸谄嚋u輪增壓器領(lǐng)域，華培作為二級(jí)供應(yīng)商，供應(yīng)放氣閥組件、渦輪殼和中間殼等產(chǎn)品給一級(jí)供應(yīng)商。”

　　資料顯示，客戶包括博格華納、霍尼韋爾(蓋瑞特)、三菱重工、石川島播磨、博世馬勒 (博馬科技)、德國(guó)大陸(Vitesco)等渦輪增壓器整機(jī)制造商，根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)顯示，這六家企業(yè)占據(jù)了渦輪增壓器市場(chǎng)92%的市場(chǎng)份額。目前公司最主要客戶為博格華納2015-2018 均為公司第一大客戶，銷售額占比在 25%左右。

　　據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)渦輪增壓器市場(chǎng)博格華納坐在市占率的頭把交椅，為41%。其余為三菱重工（32%）、石川島播磨（18%）、霍尼韋爾（5%）等外資巨頭。

　　此外，記者了解到，渦輪增壓器并非僅用于燃油車中，在節(jié)能減排、碳中和的需求下，渦輪增壓器需求正在增強(qiáng)?！皽u輪增壓器作為一種空氣壓縮機(jī)，通過壓縮空氣來增加內(nèi)燃機(jī)的進(jìn)氣量，從而提升燃燒過程的充分性，降低尾氣的排放。”上述汽車行業(yè)人士表示。

　　據(jù)國(guó)盛證券分析，在燃油車中，目前所采取傳統(tǒng)節(jié)能技術(shù)包括輕量化、渦輪增壓、缸內(nèi)直噴、啟停系統(tǒng)等。相比自然吸氣式發(fā)動(dòng)機(jī)，渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)的燃效可提高 20%-40%。根據(jù) ICCT 基于美國(guó) EPA對(duì)單項(xiàng)技術(shù)節(jié)油潛力和成本評(píng)估，渦輪增壓器使小型轎車、大型轎車油耗分別減少11%-17%、14%-21%。

　　根據(jù)中信建投（601066）分析師程似騏在研報(bào)中指出，插電混合動(dòng)力汽車依靠發(fā)動(dòng)機(jī)和電動(dòng)機(jī)的配合以驅(qū)動(dòng)汽車行駛，仍然需要裝備渦輪增壓器。據(jù)最新的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》，至 2025 年，我國(guó)新能源車占比有望達(dá)到 20%，即為 634.7 萬輛，而其預(yù)估至 2025 年插電混合動(dòng)力汽車占新能源車比重為 20%，即為126.9萬臺(tái)。

　　滲透率提升 產(chǎn)能擴(kuò)張

　　自2020年起，各國(guó)碳排放法規(guī)陸續(xù)開始新一輪收嚴(yán)，中國(guó)、歐盟分別要求 2020 年乘用車的油耗水平降至 5L/100km、3.8L/100km。

　　值得注意的是，根據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，全球渦輪增壓器市場(chǎng)2020-2025年將保持4.7%的復(fù)合年均增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年全球配有渦輪增壓器汽車的市場(chǎng)達(dá)到7600萬輛的需求量，全球渦輪增壓器市容量達(dá)1863億人民幣，其中放氣閥組件為68億元，渦輪殼和中間殼為114億元。這其中，中國(guó)渦輪增壓器市場(chǎng)2020-2025年將達(dá)到9.8%的復(fù)合年均增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展。

　　程似騏研究與上述市場(chǎng)預(yù)測(cè)較為接近。據(jù)其研究，目前我國(guó)渦輪增壓滲透率為 48%，根據(jù)霍尼韋爾的預(yù)測(cè)，2025 年渦輪增壓滲透率有望達(dá)到 70%，按照此假設(shè)，2025 年我國(guó)渦輪增壓器裝機(jī)量或達(dá)到 1940 萬臺(tái)，未來 5 年我國(guó)渦輪增壓器需求年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到 9.08%。全球口徑來看，目前全球渦輪增壓滲透率為 63%，根據(jù)霍尼韋爾的預(yù)測(cè)，2025 年渦輪增壓滲透率有望達(dá)到 80%，按照此假設(shè)，2025 年全球渦輪增壓器裝機(jī)量或達(dá)到 7435.5 萬臺(tái)，未來5 年全球渦輪增壓器需求年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到 5.26%。

　　“目前，產(chǎn)能不足是制約華培動(dòng)力進(jìn)一步發(fā)展的重要因素?！比A培動(dòng)力方面人士表示，根據(jù)公司2019年上市披露招股說明書顯示，公司放氣閥業(yè)務(wù)2015-2018H1產(chǎn)能利用率分別為106.0%/91.7%/103.5%/95.6%。

　　“為解決產(chǎn)能問題，公司在2017年開設(shè)建設(shè)武漢華培生產(chǎn)基地項(xiàng)目，2019年公司IPO上市募集資金4.8億元用于生產(chǎn)基地建設(shè)”，上述人士表示。

　　據(jù)了解，上述項(xiàng)目建成后，公司每年將新增放氣閥組件1500萬件、VTG 500萬套、排氣系統(tǒng)零部件150萬件的生產(chǎn)能力。