白酒熱退潮，貴州茅臺(tái)（600519）股價(jià)持續(xù)保持振蕩調(diào)整狀態(tài)。3月16日，貴州茅臺(tái)以1974.93元/股開(kāi)盤(pán)，收盤(pán)報(bào)2010.50元/股，較2月18日2627.88元的歷史最高價(jià)回撤了23.49%，市值蒸發(fā)7754.29億元，當(dāng)前總市值約2.53萬(wàn)億。

　　搜狐財(cái)經(jīng)走訪市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，與貴州茅臺(tái)股價(jià)同步回落的，還有其產(chǎn)品價(jià)格。茅臺(tái)頂梁柱產(chǎn)品飛天茅臺(tái)酒行情價(jià)，也從春節(jié)期間的超3000元下滑至目前2400元左右，降價(jià)幅度20%。

　　盡管股價(jià)短期有過(guò)較大幅度的下跌，但目前貴州茅臺(tái)的市盈率仍有56倍，反觀歷史，近10年貴州茅臺(tái)市盈率意志在20-30之間震蕩，目前其市盈率仍處于歷史相對(duì)高位狀態(tài)。

　　相比于貴州茅臺(tái)股價(jià)下跌震蕩，券商機(jī)構(gòu)仍看好未來(lái)其股價(jià)。中信證券近期研報(bào)仍認(rèn)為，未來(lái)一年，貴州茅臺(tái)股價(jià)將達(dá)到3000元。

　　是估值偏高股價(jià)將繼續(xù)調(diào)整，還是價(jià)值錯(cuò)殺，圍繞貴州茅臺(tái)及其所屬的白酒概念，市場(chǎng)出現(xiàn)分歧。

　　股市、酒市雙雙進(jìn)入平淡期

　　春節(jié)前“喝高”的貴州茅臺(tái)股價(jià)，在春節(jié)后進(jìn)入冷靜期。根據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)盤(pán)點(diǎn)，春節(jié)前夕，貴州茅臺(tái)股價(jià)一路走高，從2095元/股的價(jià)格起步，用時(shí)一個(gè)半月，便漲至2627.88元/股的高峰。

　　然而一夜之間，白酒抱團(tuán)崩塌，貴州茅臺(tái)也從2600元的高位步步跌落，市盈率從最高位73.29倍逐漸回落，隨后進(jìn)入調(diào)整期。截至目前，茅臺(tái)股價(jià)穩(wěn)定在2000元左右。

　　在前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來(lái)，由于前期白酒概念漲幅過(guò)大，積累大量的獲利盤(pán)。節(jié)后央行回收資金導(dǎo)致市場(chǎng)短期利率出現(xiàn)上升，疊加部分機(jī)構(gòu)意欲保住凈值以及市場(chǎng)波動(dòng)等因素，導(dǎo)致白酒概念大幅回調(diào)。

　　白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛進(jìn)一步指出，由于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)持有，相對(duì)于散戶，機(jī)構(gòu)控盤(pán)能力較強(qiáng)，流動(dòng)性弱，預(yù)計(jì)茅臺(tái)短期內(nèi)將繼續(xù)保持股價(jià)在2000元上下浮動(dòng)。

　　貴州茅臺(tái)股價(jià)回落的同時(shí)，其產(chǎn)品價(jià)格也從高位回落。

　　據(jù)一位經(jīng)銷商向搜狐財(cái)經(jīng)透露，目前飛天茅臺(tái)散瓶的單瓶?jī)r(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定在2400元左右，而原箱價(jià)格由于茅臺(tái)的“拆箱令”依然保持在3000元以上的高位。

　　但據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)走訪發(fā)現(xiàn)，目前飛天茅臺(tái)購(gòu)買渠道依然較少，部分茅臺(tái)專賣店均表示無(wú)貨。對(duì)此，上述經(jīng)銷商進(jìn)一步透露，目前廠家和社會(huì)輿論監(jiān)管嚴(yán)格，由于持有茅臺(tái)的商戶并不缺少購(gòu)酒客戶，因此部分經(jīng)銷商會(huì)優(yōu)先供給原有購(gòu)酒大戶，但不排除個(gè)別商戶私自囤積等待漲價(jià)機(jī)會(huì)的可能。

　　廠家政府雙面調(diào)控

　　事實(shí)上，由于節(jié)前飛天茅臺(tái)越來(lái)越嗨的線下成交價(jià)，讓股王不得不出面調(diào)控。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前終端市場(chǎng)飛天茅臺(tái)酒散瓶達(dá)到2600元/瓶以上，原箱線下最高成交價(jià)已達(dá)到3499元/瓶。

　　為了暫時(shí)緩解終端市場(chǎng)“原價(jià)難尋、一瓶難求”的買酒難，茅臺(tái)增加如天貓超市、蘇寧易購(gòu)（002024）、家樂(lè)福、麥德龍以及盒馬鮮生等“1499元”飛天茅臺(tái)酒放量直銷渠道，且以上渠道采取規(guī)則制預(yù)約搶購(gòu)，搶購(gòu)者大多需要滿足“平臺(tái)會(huì)員”的身份。

　　其中，華潤(rùn)萬(wàn)家在去年12月7日-13日期間，在161家華潤(rùn)萬(wàn)家門(mén)店供應(yīng)15萬(wàn)瓶，家樂(lè)福也于去年12月2日-16日供應(yīng)茅臺(tái)酒超過(guò)29萬(wàn)瓶。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，茅臺(tái)在直銷渠道對(duì)飛天茅臺(tái)的放量占比依然很小，大部分占比仍投入經(jīng)銷商渠道。

　　在增加放量的基礎(chǔ)上，為了進(jìn)一步“穩(wěn)市穩(wěn)價(jià)”，茅臺(tái)發(fā)布“拆箱令”，要求各專賣店和經(jīng)銷商將80%的飛天茅臺(tái)酒拆箱售賣。半月后，“拆箱令”再發(fā)新規(guī)，要求經(jīng)銷商拆箱銷售比例達(dá)到100%，并引導(dǎo)和督促商超渠道降低購(gòu)酒門(mén)檻。

　　隨著一紙“拆箱令”的下發(fā)，加之白酒行業(yè)淡季隨后而來(lái)，為茅臺(tái)終端市場(chǎng)降溫不少。

　　對(duì)此，蔡學(xué)飛表示，茅臺(tái)酒終端市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性大，保真性相對(duì)較弱，部分散戶為了買到低價(jià)茅臺(tái)酒，往往難以辨別茅臺(tái)酒真假。而節(jié)后進(jìn)入淡季的白酒市場(chǎng)，會(huì)出現(xiàn)一段平靜期。同時(shí)，由于飛天茅臺(tái)酒與茅臺(tái)股價(jià)息息相關(guān)，因此，茅臺(tái)在資本市場(chǎng)的調(diào)整，飛天茅臺(tái)的行情價(jià)會(huì)受到一定程度的影響。

　　除了支柱大單品飛天茅臺(tái)，茅臺(tái)系列酒也蠢蠢欲動(dòng)試圖漲價(jià)。

　　根據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，今年1月，貴州茅臺(tái)醬香酒營(yíng)銷有限公司自有產(chǎn)品提價(jià)10%-40%，賴茅產(chǎn)品將漲價(jià)20%。

　　同時(shí)，中信證券在研報(bào)中指出，茅臺(tái)近期陸續(xù)對(duì)系列酒出廠價(jià)提價(jià)10%-20%不等。此外，市場(chǎng)也一度傳來(lái)茅臺(tái)系列提價(jià)消息。

　　針對(duì)茅臺(tái)系列酒漲價(jià)一事，茅臺(tái)集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人近期向搜狐財(cái)經(jīng)表示，漲價(jià)消息系謠傳，目前茅臺(tái)暫未有相關(guān)提議。

　　短期調(diào)整長(zhǎng)期看漲

　　盡管茅臺(tái)在資本市場(chǎng)和終端市場(chǎng)雙雙進(jìn)入調(diào)整期，但這并不妨礙機(jī)構(gòu)對(duì)茅臺(tái)的信心。公開(kāi)資料顯示，中信證券于日前發(fā)布研報(bào)稱，維持貴州茅臺(tái)未來(lái)1年目標(biāo)價(jià)3000元。

　　但僅以目前的股價(jià)看，貴州茅臺(tái)市盈率仍處于歷史高位。根據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)盤(pán)點(diǎn)，今年年初，貴州茅臺(tái)市盈率自59倍起不斷攀升至73.29倍。自茅臺(tái)2001年上市以來(lái)，如此高位的市盈率幾近媲美正在經(jīng)歷牛市的2007年。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，自2001年上市以來(lái)，貴州茅臺(tái)市盈率最低在9倍左右，出現(xiàn)在2004年；最高市盈率出現(xiàn)在2007年，最高達(dá)到76倍；隨后十余年間，茅臺(tái)市盈率基本維持在20-40倍之間；2020年茅臺(tái)市盈率再次出現(xiàn)高位點(diǎn)57倍。

　　面對(duì)貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期高位估值，香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，茅臺(tái)十分穩(wěn)定的業(yè)績(jī)盈利，讓這一估值存在合理性。根據(jù)貴州茅臺(tái)2020年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入977億元左右，同比增長(zhǎng)約10%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)455億元左右，同比增長(zhǎng)10%左右。

　　值得關(guān)注的是，自上市以來(lái)，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)貴州茅臺(tái)財(cái)報(bào)顯示，2015年-2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為334億元、402億元、611億元、772億元和889億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為155億元、167億元、271億元、352億元和412億元?？梢?jiàn)，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，貴州茅臺(tái)均保持不同幅度的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　作為白酒概念的領(lǐng)頭羊，貴州茅臺(tái)的股價(jià)可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。針對(duì)茅臺(tái)未來(lái)走勢(shì)，中信證券在研報(bào)中指出，目前2021年經(jīng)濟(jì)回暖、白酒消費(fèi)迎來(lái)較強(qiáng)復(fù)蘇，春節(jié)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)亦增強(qiáng)2021業(yè)績(jī)確定性，未來(lái)龍頭公司的核心資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步凸顯，短期調(diào)整為布局機(jī)會(huì)，建議長(zhǎng)期戰(zhàn)略性配置白酒龍頭。茅臺(tái)進(jìn)入提價(jià)趨勢(shì)通道、增長(zhǎng)勢(shì)能不斷顯現(xiàn)。

　　沈萌也分析認(rèn)為，前期其他行業(yè)資金加速撤離后，重新開(kāi)始回流，白酒股開(kāi)始高位回調(diào)。預(yù)計(jì)白酒股整體走勢(shì)仍具有向上的動(dòng)能，短期調(diào)整只是資金配置的需求。

　　在白酒概念整體看漲的背后，白酒行業(yè)還將進(jìn)一步加速分化趨勢(shì)。國(guó)泰君安認(rèn)為，隨著白酒概念大幅調(diào)整，前期流動(dòng)性溢價(jià)帶來(lái)的估值擾動(dòng)得到緩解后，基本面趨勢(shì)向上的邊際變化有望陸續(xù)體現(xiàn)在股價(jià)中，有業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)有望逐步止跌企穩(wěn)，板塊將迎來(lái)分化。

　　楊德龍則認(rèn)為，預(yù)計(jì)今年白酒概念分化仍集中于業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票上，一線、二線酒企將繼續(xù)創(chuàng)新，三四線酒企由于沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，預(yù)計(jì)很難有所表現(xiàn)。