本報(bào)記者 許潔

　　3月30日晚間，白酒“一哥”貴州茅臺(tái)（600519）交出了2020年業(yè)績(jī)答卷，在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，其中，營(yíng)收接近千億元。2020年，貴州茅臺(tái)分紅預(yù)案同樣亮眼，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為242.36億元，再創(chuàng)歷史分紅新高。

　　營(yíng)收凈利雙位數(shù)增長(zhǎng)

　　平均日賺1.28億元

　　根據(jù)貴州茅臺(tái)發(fā)布的2020年年報(bào)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入979.93億元，同比增長(zhǎng)10.29%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)466.97億元，同比增長(zhǎng)13.33%；基本每股收益為37.17元。

　　“一瓶白酒打天下”，貴州茅臺(tái)2020年因此收獲了近千億元的營(yíng)收，其盈利能力也令無(wú)數(shù)行業(yè)自愧不如。466.97億元的凈利潤(rùn)，如果按照365天來(lái)均算，其一天的凈利潤(rùn)就達(dá)到1.28億元。

　　具體來(lái)看，在979.93億元的營(yíng)收盤子中，茅臺(tái)酒依然是主角，而系列酒也保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。整個(gè)酒類銷售毛利率為91.48%，同比增長(zhǎng)0.11%。

　　數(shù)據(jù)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入848.3億元，同比增長(zhǎng)11.91%，茅臺(tái)酒的營(yíng)業(yè)成本為51億元，同比增加8.24%；系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.91億元，同比增長(zhǎng)4.7%，系列酒的營(yíng)業(yè)成本為29.83億元，同比增加12.45%。另外，茅臺(tái)酒去年的銷售毛利率同比增加了0.21%，達(dá)到93.99%。而系列酒的毛利率為70.14%，與上年同比下降了2.06%。

　　分地區(qū)來(lái)看，去年貴州茅臺(tái)國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為923.89億元，同比增長(zhǎng)12.09%；國(guó)外營(yíng)收24.32億元，同比下降16.71%。

　　而產(chǎn)量方面，去年茅臺(tái)的產(chǎn)量穩(wěn)中有升，生產(chǎn)基酒7.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.15%；其中，生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.63%。

　　另外，在報(bào)告期內(nèi)，貴州茅臺(tái)的研發(fā)投入合計(jì)1.32億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為0.14%，研發(fā)人員數(shù)量為513人。

　　值得一提的是，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量740.73萬(wàn)千升，同比下降2.46%；實(shí)現(xiàn)銷售收入5836.39億元，同比增長(zhǎng)4.61%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1585.41億元，同比增長(zhǎng)13.35%。

　　也就是說(shuō)，貴州茅臺(tái)一家的營(yíng)收及凈利潤(rùn)是全國(guó)規(guī)模以上酒企的近1/6和1/3。在整個(gè)白酒行業(yè)中，可謂是一家獨(dú)大。

　　不過(guò)，對(duì)比貴州茅臺(tái)近3年的財(cái)報(bào)可見，公司的兩大財(cái)務(wù)指標(biāo)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增幅每年都在減少，2018年-2020年，貴州茅臺(tái)營(yíng)收增幅分別為26.49%、15.1%、11.09%；凈利潤(rùn)增幅分別為30%、17.05%和4.7%。

　　對(duì)于茅臺(tái)2020年的表現(xiàn)，北京君度卓越咨詢董事長(zhǎng)林楓接受記者采訪時(shí)表示，在2020年疫情影響下，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)兩位數(shù)雙增長(zhǎng)是超預(yù)期的。另外，茅臺(tái)利潤(rùn)端彈性高的背后是茅臺(tái)加大直營(yíng)的結(jié)果。

　　優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局

　　去年經(jīng)銷商減少346家

　　就在貴州茅臺(tái)交出2020年年報(bào)后，一位長(zhǎng)期服務(wù)于貴州茅臺(tái)的知情人士感嘆：茅臺(tái)又一次亮出最優(yōu)的業(yè)績(jī)。作為知情者，其深知其間的種種不易。

　　過(guò)去的2020年是不平凡的一年，貴州茅臺(tái)也經(jīng)歷了不尋常的2020年。在資本市場(chǎng)上，貴州茅臺(tái)市值最高達(dá)到3.3萬(wàn)億元，而53度飛天茅臺(tái)酒的市場(chǎng)價(jià)格也飆升至3000元以上，而這“兩高”的背后，貴州茅臺(tái)為平抑市場(chǎng)價(jià)格不遺余力。

　　去年，貴州茅臺(tái)加大直營(yíng)，截至2020年10月底已和68家直銷渠道商合作，包括電商、商超賣場(chǎng)、國(guó)資企業(yè)、煙草連鎖等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　而反映到公司的財(cái)報(bào)中，去年直營(yíng)渠道的銷售收入為132.4億元，而2019年數(shù)據(jù)為72.49億元，2018年為43.76億元，在2020年，直營(yíng)渠道的收入增幅為82.65%，占比主營(yíng)收入的比例達(dá)到13.51%。

　　據(jù)記者了解，貴州茅臺(tái)要求直營(yíng)渠道500毫升53度飛天茅臺(tái)酒的售價(jià)為1499元/瓶，與市場(chǎng)上3000多元/瓶相比，消費(fèi)者在直營(yíng)渠道購(gòu)買相對(duì)實(shí)惠。除了加大直營(yíng)舉措外，為打擊市場(chǎng)炒作，公司還要求渠道商開箱售賣茅臺(tái)酒，消費(fèi)者在購(gòu)買茅臺(tái)酒時(shí)需提供購(gòu)買酒的消費(fèi)情況。如此舉措的背后，可謂用心良苦。

　　另外，貴州茅臺(tái)的經(jīng)銷商隊(duì)伍近三年來(lái)變化較大，截至2020年年底，國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為2046家，報(bào)告期增加15家，期內(nèi)減少了331家。國(guó)外經(jīng)銷商數(shù)量為104家，期內(nèi)減少1家。

　　而2018年和2019年，國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量也有600家以上的變動(dòng)，其中，2019年國(guó)內(nèi)增加了30家，卻減少了640家經(jīng)銷商；2018年，國(guó)內(nèi)增加615家，減少了607家。

　　對(duì)于2020年經(jīng)銷商數(shù)量的變化，貴州茅臺(tái)表示，為進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局，提升經(jīng)銷商整體實(shí)力，公司對(duì)部分醬香系列酒經(jīng)銷商進(jìn)行了清理和淘汰，報(bào)告期內(nèi)減少醬香系列酒經(jīng)銷商301家。

　　西南證券分析師朱會(huì)振表示，茅臺(tái)增加直銷渠道投放量起到提升噸價(jià)、消化社會(huì)庫(kù)存、培育長(zhǎng)尾消費(fèi)群體等多項(xiàng)作用，能夠擴(kuò)大消費(fèi)群體和打壓炒作之風(fēng)，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2021年直銷占比將進(jìn)一步提升。

　　平安證券分析師張晉溢則表示，茅臺(tái)酒在中國(guó)高端白酒中占據(jù)絕對(duì)的領(lǐng)先地位，品牌力及產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)顯著，渠道價(jià)差護(hù)城河較高，公司轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，業(yè)績(jī)確定性高。展望中長(zhǎng)周期，公司有望通過(guò)直銷占比提升及非標(biāo)產(chǎn)品提價(jià)實(shí)現(xiàn)噸價(jià)的進(jìn)一步提升，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下價(jià)、量成長(zhǎng)前景確定。

　　2020年，貴州茅臺(tái)以亮麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為“十三五”完美收官，2021年是“十四五”開局之年，貴州茅臺(tái)在公告中擬定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)10.5%左右以及完成基本建設(shè)投資68.21億元。

　　對(duì)此，安信證券分析師蘇鋮、孫瑜在研究報(bào)告中稱，當(dāng)前茅臺(tái)處于渠道改革優(yōu)化階段，經(jīng)銷渠道不增量，關(guān)聯(lián)交易不增，直銷比例確定上升，從去年第四季度直銷帶來(lái)的營(yíng)收和利潤(rùn)看，茅臺(tái)2021年在10.5%的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)基調(diào)下，利潤(rùn)彈性仍可期。

　　事實(shí)上，伴隨著茅臺(tái)2020年年報(bào)出爐，券商分析師對(duì)茅臺(tái)年報(bào)的點(diǎn)評(píng)也密集發(fā)布。僅3月31日，在14份針對(duì)公司的年報(bào)研究報(bào)告中，分析師們紛紛給予“買入”“強(qiáng)推”“增持”等評(píng)級(jí)。

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