根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，4月15日之前將是A股公司密集披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)間段，在此期間業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股有望受到市場(chǎng)的較高關(guān)注。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)一季報(bào)整體預(yù)期相對(duì)充分，但結(jié)構(gòu)上仍有超預(yù)期的機(jī)會(huì)，我們結(jié)合中金行業(yè)分析師的意見(jiàn)，并根據(jù)已經(jīng)披露一季度預(yù)告的公司，我們建議從以下四條主線布局業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股：

　　1）盈利修復(fù)彈性最大的周期中上游：尤其是有色金屬和航運(yùn)物流等。

　　2）新經(jīng)濟(jì)行業(yè)高景氣帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：如半導(dǎo)體等硬件科技、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中上游、光伏產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥中的檢測(cè)與疫苗相關(guān)領(lǐng)域。

　　3）盈利修復(fù)超預(yù)期的消費(fèi)行業(yè)：珠寶零售、醫(yī)美等領(lǐng)域。

　　4）國(guó)內(nèi)與海外錯(cuò)位復(fù)蘇，出口鏈條細(xì)分領(lǐng)域保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)：如家電、工程機(jī)械等制造業(yè)和部分化工品。

　　一季報(bào)發(fā)布進(jìn)行時(shí)，哪些公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期？

　　我們近期持續(xù)提示當(dāng)前市場(chǎng)處于急跌之后的“磨底期”，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“磨底期”一般表現(xiàn)為風(fēng)格轉(zhuǎn)換快、熱點(diǎn)散亂等特征。近期部分白酒、半導(dǎo)體、海運(yùn)和鋼鐵公司一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告超市場(chǎng)預(yù)期，不僅引發(fā)個(gè)股上漲，其所折射出的細(xì)分行業(yè)景氣度也帶動(dòng)同行業(yè)公司上漲，自下而上挖掘業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的個(gè)股或是當(dāng)前相對(duì)適宜的配置思路之一。

　　具體來(lái)看：

　　已披露一季報(bào)預(yù)告公司整體高增長(zhǎng)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，4月15日之前將是A股公司密集披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)間段，在此期間業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股有望受到市場(chǎng)的較高關(guān)注。截至4月10日已披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的A股公司共513家（披露率12%），低基數(shù)影響下業(yè)績(jī)預(yù)告類(lèi)型中“向好”的占比高達(dá)92%，為過(guò)去十年以來(lái)最高值?？杀瓤趶较拢雅豆绢A(yù)告凈利潤(rùn)中值同比增長(zhǎng)210%（已剔除石油石化部分公司的偏低基數(shù)影響）。

　　圖表：一季報(bào)預(yù)告披露集中于4月15日之前一周

　　資料來(lái)源：萬(wàn)得資【中金公司(601995)、股吧】(行情601995,診股)研究部

　　圖表：一季報(bào)披露集中于4月最后一周

　　資料來(lái)源：萬(wàn)得資中金公司研究部

　　圖表：當(dāng)前，已經(jīng)披露業(yè)績(jī)預(yù)警的上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)向好（預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧）數(shù)量占比92%

　　資料來(lái)源：萬(wàn)得資中金公司研究部

　　行業(yè)層面上，周期中上游盈利修復(fù)彈性最大，但新經(jīng)濟(jì)行業(yè)高增長(zhǎng)的公司較多。以前述公司為樣本，增長(zhǎng)率最高的五個(gè)行業(yè)分別是：電力及公用事業(yè)（+677%）、基礎(chǔ)化工（+586%）、交通運(yùn)輸（+481%）、煤炭（+411%）和鋼鐵（+389%），而負(fù)增長(zhǎng)的行業(yè)僅有農(nóng)林牧漁（-89%）。將周期中上游的6大強(qiáng)周期行業(yè)合并統(tǒng)計(jì)，該增長(zhǎng)率則高達(dá)360%。從高增長(zhǎng)的個(gè)股分布看，歸母凈利潤(rùn)增速下限超過(guò)100%的公司共有288家，其中分布最多的五個(gè)行業(yè)是基礎(chǔ)化工（46家）、機(jī)械（37家）、電子（37家）和電力設(shè)備及新能源（28家）和醫(yī)藥生物（22家）。

　　圖表：低基數(shù)下多數(shù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，中上游強(qiáng)周期行業(yè)盈利彈性最大

　　資料來(lái)源：萬(wàn)得資中金公司研究部

　　圖表：基礎(chǔ)化工、電子、機(jī)械和電力設(shè)備新能源一季報(bào)高增長(zhǎng)的公司占比較高

　　資料來(lái)源：萬(wàn)得資中金公司研究部

　　圖表：基礎(chǔ)化工、電子、電力設(shè)備及新能源和醫(yī)藥行業(yè)相比2019Q1實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的比例較高

　　資料來(lái)源：萬(wàn)得資中金公司研究部

　　圖表：港口航運(yùn)一致預(yù)期上調(diào)幅度較大，航空機(jī)場(chǎng)一致預(yù)期下調(diào)幅度較大

　　資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，中金公司研究部

　　圖表：2021年至今港口航運(yùn)盈利上調(diào)幅度較大，航空機(jī)場(chǎng)等下調(diào)幅度較大

　　資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，中金公司研究部

　　四條主線布局業(yè)績(jī)有望超預(yù)期行業(yè)和個(gè)股。目前披露率整體較低，完全依賴自上而下匯總?cè)菀桩a(chǎn)生較大偏誤。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)一季報(bào)整體預(yù)期相對(duì)充分，但結(jié)構(gòu)上仍有超預(yù)期的機(jī)會(huì)，我們結(jié)合中金行業(yè)分析師的意見(jiàn)，并根據(jù)已經(jīng)披露一季度預(yù)告的公司，我們建議從以下四條主線自下而上布局業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股：1）盈利修復(fù)彈性最大的周期中上游：尤其是有色金屬和航運(yùn)物流等；2）新經(jīng)濟(jì)行業(yè)高景氣帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：如半導(dǎo)體等硬件科技、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中上游、光伏產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥中的檢測(cè)與疫苗相關(guān)領(lǐng)域。3）盈利修復(fù)超預(yù)期的消費(fèi)行業(yè)：珠寶零售、醫(yī)美等領(lǐng)域。4）國(guó)內(nèi)與海外錯(cuò)位復(fù)蘇，出口鏈條細(xì)分領(lǐng)域保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)：如家電、工程機(jī)械等制造業(yè)和部分化工品。。

　　圖表：滬深300成份預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)變動(dòng)

　　資料來(lái)源：萬(wàn)得資中金公司研究部

　　圖表：滬深300非金融成份預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)變動(dòng)

　　資料來(lái)源：萬(wàn)得資中金公司研究部

　　市場(chǎng)磨底期，業(yè)績(jī)主線“攻守兼?zhèn)洹?/STRONG>

　　市場(chǎng)磨底期，情緒逐步降溫。近期我們提示本輪“中期調(diào)整”跌幅已過(guò)大半，市場(chǎng)進(jìn)入“震蕩磨底期”，整體估值已有所消化，但結(jié)構(gòu)性估值仍不具備很強(qiáng)吸引力，投資者需保持耐心，靜待市場(chǎng)觸底。近期需要關(guān)注：

　　1）3月新增社融信貸可能低于預(yù)期：根據(jù)中金銀行組的預(yù)測(cè)，3月新增社融和新增信貸約3.6萬(wàn)億元和2.1萬(wàn)億元，可能低于一致預(yù)期的3.9萬(wàn)億元和2.5萬(wàn)億元；

　　2）4月中下旬政治局會(huì)議的信號(hào)：結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)和央行例會(huì)刪除“不急轉(zhuǎn)彎”的表述，我們認(rèn)為會(huì)議信號(hào)有趨緊可能；

　　3）通脹問(wèn)題：近期公布的3月PPI同比快速上行至4.4%，再度引發(fā)輸入性通脹的擔(dān)憂；

　　4）中美關(guān)系及外部疫情的變化：近期中美關(guān)系進(jìn)展仍受到市場(chǎng)高度關(guān)注，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生一定壓制，同時(shí)部分海外國(guó)家疫情有重新抬頭趨勢(shì)，需密切關(guān)注對(duì)全球復(fù)蘇節(jié)奏的影響。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)磨底期情緒會(huì)偏低迷，擔(dān)心的問(wèn)題逐步增多是典型表現(xiàn)，在指數(shù)空間有限的情況下應(yīng)更關(guān)注由盈利增長(zhǎng)帶來(lái)的自下而上的機(jī)會(huì)。