王來春、王來勝兄妹頻頻動(dòng)作，試圖與蘋果深度捆綁以降低被拋棄的尷尬，但風(fēng)險(xiǎn)依舊難以消除。

　　起家于小型精密件的立訊精密（002475）（002475.SZ），成功切入蘋果供應(yīng)鏈后，密集動(dòng)作，從iPhone和Macbook連接器電纜的制造，到成為AirPods的整機(jī)制造商，立訊精密已與蘋果生態(tài)進(jìn)行深度綁定。

　　為支持立訊精密并購、投資等，2013年以來，王來春兄妹通過12次減持，合計(jì)套現(xiàn)約240億元。

　　然而，立訊精密對蘋果生態(tài)存在高度依賴風(fēng)險(xiǎn)。2019年，公司55%的收入來自于第一大客戶蘋果。

　　與狼共舞，立訊精密仍然存在被蘋果剔除供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士稱，蘋果的制衡術(shù)及話語權(quán)，不會(huì)讓一家供應(yīng)商獨(dú)大，蘋果的產(chǎn)品更新、方向調(diào)整等，都會(huì)給部分果鏈企業(yè)帶來致命性沖擊。

　　截至2020年9月底，立訊精密存貨達(dá)170億元，同比增加約70億元。

　　歐菲光（002456）被剔除果鏈?zhǔn)乔败囍b，立訊精密遭競爭對手指控而被337調(diào)查，或?qū)⒂绊懫湮磥懋a(chǎn)業(yè)布局，甚至被剔除蘋果供應(yīng)鏈。

　　二級市場上，今年以來，立訊精密股價(jià)不斷下跌。至4月9日，市值為2349.05億元，較近一年來的高點(diǎn)蒸發(fā)2120.63億元。

　　并購捆綁蘋果生態(tài)鏈

　　一步步，立訊精密通過持續(xù)并購，成為了蘋果在國內(nèi)的最大代工廠。公司還在進(jìn)一步深化與蘋果捆綁。

　　1999年，王來春兄妹共同買下立訊有限100%股權(quán)，并于2004年成立立訊精密。

　　立訊精密以連接器起家，2010年上市之時(shí)，其主要產(chǎn)品為電腦連接器。從2014年開始，公司順應(yīng)市場形勢，向消費(fèi)電子領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，主要途徑是收購。

　　數(shù)據(jù)顯示，立訊精密先后收購了【博碩科技(300951)、股吧】（300951）、昆山聯(lián)滔電子、科爾通訊、福建源光電裝、蘇州豐島、蘇州美特等公司。

　　通過系列并購，立訊精密主營業(yè)務(wù)從連接器步切入消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈、通信領(lǐng)域、汽車電子領(lǐng)域、可穿戴領(lǐng)域、聲學(xué)領(lǐng)域、攝像頭模組等領(lǐng)域，產(chǎn)品線和應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)充并突破。

　　大約是在2017年，立訊精密切入蘋果AirPods產(chǎn)品供應(yīng)鏈，份額不斷擴(kuò)大。目前，立訊精密在AirPods的市場份額約占60%-70%左右，在AirPods Pro的份額達(dá)到100%。

　　根據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，AppleAirPods的銷售數(shù)量占據(jù)了無線耳機(jī)市場71%的營收，立訊精密拿下了蘋果70%的AirPods Pro訂單，這成為立訊精密的主要營收來源。

　　年報(bào)顯示，2019年，立訊精密來自第一大客戶蘋果的收入達(dá)346.51億元，占主營業(yè)務(wù)收入的55.43%。

　　去年7月，市場曾傳言歐菲光被踢出蘋果供應(yīng)鏈。也就是在此時(shí)開始，立訊精密進(jìn)一步并購。當(dāng)年7月18日，公司耗資33.50億元收購江蘇緯創(chuàng)、昆山緯新各100%股權(quán)。兩標(biāo)的公司為iPhone代工主體，主要組裝中低端iPhone機(jī)型。此舉意味著，立訊精密成為中國內(nèi)地iPhone首家代工廠商。

　　立訊精密還有進(jìn)一步動(dòng)作。今年1月29日，公司出資60億元增資日凱電腦，獲得其50.01%股權(quán)，成為其控股股東。該公司是蘋果電腦、平板、手機(jī)等金屬結(jié)構(gòu)和Top Module的關(guān)鍵供應(yīng)商之一。本次收購，將有利于立訊精密iPhone組裝能力進(jìn)一步朝系統(tǒng)化發(fā)展，增強(qiáng)了關(guān)鍵環(huán)節(jié)金屬結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)能力。

　　由此可見，僅去年7月以來的半年多時(shí)間，立訊精密就耗資93.50億元并購，加碼布局蘋果生態(tài)鏈，進(jìn)一步與果鏈進(jìn)行深度捆綁。

　　大股東12次減持套現(xiàn)240億

　　王來春兄妹推動(dòng)立訊精密與蘋果生態(tài)捆綁，可以說是不遺余力。近年來，兄妹二人多次大規(guī)模減持套現(xiàn)。

　　立訊精密于2010年9月15日登陸A股市場，2013年，王來春兄妹所持股權(quán)開始陸續(xù)解除限售。也是從2013年開始，王來春兄妹通過二級市場減持套現(xiàn)。

　　作為立訊精密實(shí)際控制人，王來春、王來勝兄妹無直接持有公司股份，主要通過立訊有限持股，兄妹二人各持股立訊有限50%。2013年初，立訊有限持有立訊精密66.70%股權(quán)。

　　2013年11月27日，立訊有限首次實(shí)施減持，當(dāng)日減持立訊精密1000萬股，約占公司總股本的1.83%，套現(xiàn)約2.65億元。

　　幾天之后的12月3日、4日，立訊有限再度減持，兩天合計(jì)減持立訊精密1200萬股，占總股本的2.19%，套現(xiàn)約3.19億元。

　　這兩次減持，立訊精密未披露控股股東減持套現(xiàn)資金用途。

　　2016年，立訊有限實(shí)施第三次減持。當(dāng)年11月4日，其減持1963.99萬股，占總股本的0.93%，套現(xiàn)約4.15億元。

　　2017年9月，立訊有限一次性減持6345萬股股份，約占總股本的2%，套現(xiàn)約12.53億元。根據(jù)公告，這次減持，所獲資金主要用于支付因收購德國采埃孚公司旗下的全球車身控制系統(tǒng)事業(yè)部資產(chǎn)的部分對價(jià)。

　　2018年、2019年，立訊有限相繼實(shí)施了三次減持，合計(jì)套現(xiàn)約25.10億元。其中，2018年的減持，所獲資金用于滿足王來春家族【新產(chǎn)業(yè)(300832)、股吧】（300832）投資的部分資金需求。2019年的減持，則是用于立訊有限償還銀行借款、降低股票質(zhì)押率。

　　上述7次減持，立訊有限共計(jì)套現(xiàn)約47.62億元。

　　2020年初以來，立訊有限的減持規(guī)模急劇擴(kuò)大。去年1月，立訊有限實(shí)施了3次減持。其中一次性減持約1.30億股，套現(xiàn)約73億元。今年2月3日，立訊有限進(jìn)行自2013年以來的第12次減持，減持股份數(shù)量約為1.40億股，套現(xiàn)約72.40億元。去年以來，通過密集減持，立訊有限套現(xiàn)約189億元。

　　如此大規(guī)模減持，所獲近200億元資金，立訊有限稱，主要用于償還銀行借款、降低股票質(zhì)押率、支持立訊精密相關(guān)資金需求等。

　　去年7月，立訊精密支付現(xiàn)金33.50億元收購江蘇緯創(chuàng)昆山緯新，就是聯(lián)合立訊有限完成的。

　　立訊精密自身的募資也不少。上市以來，公司通過定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、短融債等，直接融資141.92億元。這些資金主要用于公司資產(chǎn)收購、項(xiàng)目建設(shè)等。

　　能與蘋果長期共舞嗎

　　深入切入蘋果生態(tài)鏈，立訊精密能與蘋果長期共舞嗎？

　　不同于歐菲光，立訊精密與蘋果生態(tài)鏈似乎捆綁較緊，立訊精密也因此對蘋果存在高度依賴。

　　2019年，立訊精密的主營業(yè)務(wù)收入中，346.51億元來自蘋果供應(yīng)鏈，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為55.43%。而第二至四大客戶貢獻(xiàn)的收入占比均只有6%左右。

　　去年10月13日，二級市場上，立訊精密的股價(jià)創(chuàng)下2018年以來的新高，達(dá)63.88元/股。此后，股價(jià)進(jìn)入調(diào)整期，今年1月14日，股價(jià)最高為63.26元/股。到3月25日，股價(jià)最低為31.90元/股，較去年高點(diǎn)時(shí)接近腰斬。

　　市值方面，去年高點(diǎn)時(shí)，立訊精密市值達(dá)4469.68億元。4月9日，其市值為2349.05億元，較高點(diǎn)時(shí)市值縮水2120.63億元。

　　針對立訊精密市值大幅蒸發(fā)，市場比較一致的看法為，除了受歐菲光被剔除蘋果供應(yīng)鏈消息影響外，還與業(yè)績未達(dá)市場預(yù)期有關(guān)。公司主力產(chǎn)品Airpods和增量產(chǎn)品iPhone 12mini訂單預(yù)期下修，業(yè)績預(yù)期下修。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，蘋果生態(tài)鏈?zhǔn)铸嫶?，其供?yīng)鏈遍布全球，其中，核心技術(shù)掌握在自己手中。在管理供應(yīng)商方面，蘋果多采取制衡術(shù)，即同一產(chǎn)品選定多家供應(yīng)商，防止單一供應(yīng)商一家獨(dú)家，從而將話語權(quán)包括產(chǎn)品定價(jià)權(quán)牢牢握在手中。此外，供應(yīng)商的產(chǎn)線、相應(yīng)技術(shù)均需得到蘋果認(rèn)可，蘋果自身也在不斷創(chuàng)新調(diào)整，其一旦調(diào)整產(chǎn)品方向，下游供應(yīng)商將受到巨大沖擊。

　　近年來，立訊精密持續(xù)進(jìn)行高額研發(fā)投入，以緊跟蘋果步伐。2018年、2019年，其研發(fā)投入為25.15億元、43.76億元，去年前三季度為44.66億元，已經(jīng)超過2019年全年。

　　分析人士稱，蘋果并不會(huì)隨意調(diào)整供應(yīng)商，一般情況下，盡管蘋果對供應(yīng)商之間采用制衡術(shù)，但與供應(yīng)商之間依然存在相互依賴關(guān)系。當(dāng)然，蘋果依然是處于優(yōu)勢地位。供應(yīng)商能否與蘋果長期共舞，既有蘋果自身發(fā)展戰(zhàn)略考慮，也有供應(yīng)商能否跟上蘋果產(chǎn)業(yè)、技術(shù)步伐因素。當(dāng)然，還有一個(gè)因素，那就是國際貿(mào)易因素。

　　立訊精密目前面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)或許就在此。公開消息稱，去年12月18日，美國安費(fèi)諾公司向美國際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）指控立訊精密特定電氣連接器、保持架及其組件和下游產(chǎn)品侵犯了其專利權(quán)，請求ITC發(fā)布有限排除令、禁止進(jìn)口令。目前，“337調(diào)查”正在進(jìn)行之中。

　　安費(fèi)諾是全球連接器巨頭，也是蘋果的核心供應(yīng)商之一，與立訊精密存在競爭關(guān)系。

　　值得一提的是，立訊精密存貨增長較快。去年9月底，其存貨余額為169.92億元，較上年同期的100.27億元增長約70億元，增幅為69.46%，超過營業(yè)收入增速。

　　分析人士稱，立訊精密應(yīng)盡快擺脫對蘋果依賴，布局客戶多元化，降低單一客戶獨(dú)大風(fēng)險(xiǎn)。