2020年初，《山河令》大爆，雙男主龔俊、張哲瀚因此從曾經(jīng)的娛樂(lè)圈小透明一躍成為圈內(nèi)頂流，微博粉絲一夜暴增數(shù)百萬(wàn)，綜藝邀約、商務(wù)代言不斷……然而，作為將《山河令》打造成爆款的推動(dòng)者，出品方【慈文傳媒(002343)、股吧】（002343）當(dāng)前的處境并不樂(lè)觀。

　　4月14日晚間，慈文傳媒披露了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)暨業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，指出預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.74億元，同比下降42.45%；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-3.5億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，降幅高達(dá)313.02%。

　　同日發(fā)布的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，慈文傳媒預(yù)計(jì)虧損1500萬(wàn)-2500萬(wàn)元。

　　從《花千骨》到《老九門(mén)》，再到《楚喬傳》，慈文傳媒曾有過(guò)高光時(shí)刻，被業(yè)內(nèi)稱為“爆款制造機(jī)”。然而，近年來(lái)，該公司的聲量漸小，直到今年一季度的《山河令》大爆才又再度走到了市場(chǎng)的聚光燈下，但呈現(xiàn)給觀眾的已是另一番風(fēng)景。

　　電視劇積壓兩年

　　這是一份遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)快報(bào)。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，1月29日，慈文傳媒發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2020年度的營(yíng)業(yè)收入為7.5億-8.5億元，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損2.05億-2.65億元。

　　據(jù)此計(jì)算，6.74億的營(yíng)收低于彼時(shí)預(yù)計(jì)的營(yíng)收下限約0.8億元，3.5億元的凈虧損則較預(yù)計(jì)的凈虧損上限還高出近1億元。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下修的主要原因，慈文傳媒方面解釋稱，主要是受2019年已交付播映帶的一部當(dāng)代題材大劇未能在2020年播出的影響，且在公司披露《2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告》之后，至今仍未能播出?；ヂ?lián)網(wǎng)播出平臺(tái)與公司協(xié)商將該劇的采購(gòu)模式調(diào)整為全版權(quán)（包括：獨(dú)家信息網(wǎng)絡(luò)傳播放映權(quán)、全渠道海外發(fā)行權(quán)等），并對(duì)采購(gòu)價(jià)格進(jìn)行了調(diào)減。同時(shí)，公司與電視臺(tái)協(xié)商解除了雙方已簽署的電視劇播映權(quán)許可使用合同，該劇的發(fā)行價(jià)格也隨之進(jìn)一步調(diào)減。

　　具體影響體現(xiàn)在，慈文傳媒根據(jù)目前進(jìn)展情況，對(duì)該劇預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈值進(jìn)行了測(cè)試，擬計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約1.25億元，從而對(duì)公司2020年度收入及利潤(rùn)造成了重大影響。

　　究竟是誰(shuí)拖了慈文傳媒的后腿？

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者根據(jù)公司披露的信息發(fā)現(xiàn)，該劇可能是此前曾出現(xiàn)在2019年?yáng)|方衛(wèi)視片單中的《風(fēng)暴舞》。公開(kāi)資料顯示，該劇是由陳偉霆，古力娜扎領(lǐng)銜主演的都市諜戰(zhàn)劇。

　　2019年6月，在回答投資者提出的“《風(fēng)暴舞》定檔暑期在東方衛(wèi)視和浙江衛(wèi)視播出一事是否屬實(shí)”時(shí)，慈文傳媒董秘還曾直言：“該劇預(yù)計(jì)在年內(nèi)（2019年）播出，具體播出檔期在溝通中?！?/p>

　　然而，近兩年過(guò)去了，《風(fēng)暴舞》遲遲未曾官宣定檔。不過(guò)，前段時(shí)間有消息稱，積壓了兩年的《風(fēng)暴舞》有望于近期空降愛(ài)奇藝。

　　對(duì)于電視劇遲遲未播影響到業(yè)績(jī)的原因，有資深業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，此前，片方是交付播映帶就可確認(rèn)收入，因此即便劇尚未播，但收入早已確認(rèn)，這也為后續(xù)的業(yè)績(jī)埋下地雷?！按饲百u(mài)了近12億元的《涼生》因?yàn)椴シ挪患邦A(yù)期被刪減降價(jià)，也導(dǎo)致后期需計(jì)提相應(yīng)的減值，影響后期報(bào)表”。

　　該人士還指出，當(dāng)前這種收入確認(rèn)的方式已經(jīng)改變，一般需等電視劇播出后方才可以確認(rèn)收入，影視公司的業(yè)績(jī)就更能真實(shí)反映實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果。

　　一季度未能扭虧

　　事實(shí)上，由于《山河令》大爆，市場(chǎng)一度對(duì)慈文傳媒的一季度業(yè)績(jī)充滿期待，但最新披露的業(yè)績(jī)預(yù)告卻讓不少投資者大跌眼鏡。

　　一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，慈文傳媒預(yù)計(jì)虧損1500萬(wàn)-2500萬(wàn)元，而上年同期為虧損1538.34萬(wàn)元；基本每股收益為虧損0.0316元-0.0526元，上年同期為虧損0.0324元，虧損情況較上一年擴(kuò)大。

　　言及虧損的原因，慈文傳媒在公告中指出，一方面是由于影視項(xiàng)目生產(chǎn)的周期性及在收入確認(rèn)上存在一定的季度性波動(dòng)等，報(bào)告期內(nèi)，公司影視業(yè)務(wù)確認(rèn)收入的項(xiàng)目較少。另一方面，報(bào)告期內(nèi)，因游戲行業(yè)受到國(guó)家政策嚴(yán)格管制、游戲產(chǎn)品更加向頭部公司集中，公司游戲及相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)較上年同期亦有所減少。

　　“《山河令》究竟確認(rèn)收入了嗎？”這在資者平臺(tái)上引發(fā)了廣泛討論。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者查詢發(fā)現(xiàn)，根據(jù)慈文傳媒今年1月29日披露的新準(zhǔn)則下收入確認(rèn)影響的公告，電視劇銷售收入的確認(rèn)規(guī)則為：當(dāng)與購(gòu)貨方簽訂協(xié)議，根據(jù)合約條款交付經(jīng)電影電視行政主管部門(mén)審查通過(guò)取得《電視劇發(fā)行許可證》的電視劇播映帶或其他載體，并于購(gòu)貨方獲得前述載體控制權(quán)的時(shí)點(diǎn)時(shí)確認(rèn)收入。

　　具體來(lái)看，對(duì)于在交付播映帶或其他載體后，購(gòu)貨方可以主導(dǎo)播出時(shí)間的，在交付播映帶或其他載體時(shí)作為控制權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)點(diǎn)；對(duì)于合同中約定上線播出時(shí)間且購(gòu)貨方無(wú)法主導(dǎo)播出時(shí)間的，在交付播映帶或其他載體并于電視劇開(kāi)始播映的時(shí)點(diǎn)作為控制權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)點(diǎn)。

　　“因此，無(wú)論是以交付播映帶還是電視劇開(kāi)始播映的時(shí)點(diǎn)作為控制權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)點(diǎn)來(lái)看，《山河令》都應(yīng)該是確認(rèn)收入了，不知道業(yè)績(jī)?yōu)楹芜€會(huì)如此？”上述業(yè)內(nèi)人士指出。

　　對(duì)于《山河令》的收入確認(rèn)問(wèn)題，《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪了慈文傳媒方面，但截至發(fā)稿前，其并未予以回復(fù)。

　　曾多年未出爆款

　　如果說(shuō)電影圈的“爆款制造機(jī)”有北京文化（000802），那么，慈文傳媒就曾是電視劇圈的頂流片方之一。

　　2015年，《花千骨》受到熱捧，主演趙麗穎一躍成為圈內(nèi)知名小花旦。作為制作方，慈文傳媒也在這一年通過(guò)借殼禾欣股份登陸中小板。

　　隨后幾年，慈文傳媒迎來(lái)了快速發(fā)展期，推出了《老九門(mén)》、《楚喬傳》等熱播劇，一時(shí)間聲名大噪，業(yè)績(jī)也隨之大漲。2015年至2017年，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利1.99億元、2.9億元、4.08億元。

　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2018年。這一年，慈文傳媒凈虧損高達(dá)11億元，主要是因?yàn)榇饲安①?gòu)的贊成科技出現(xiàn)商譽(yù)爆雷。

　　2015年11月，上市不久的慈文傳媒將目光瞄向了游戲領(lǐng)域，斥資11億元收購(gòu)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)贊成科技。彼時(shí)，贊成科技承諾，2015年、2016年、2017年實(shí)現(xiàn)8000萬(wàn)、1.1億和1.3億元的業(yè)績(jī)。這三年，贊成科技凈利潤(rùn)分別為8627萬(wàn)、1.27億和1.19億，僅2017年未完成業(yè)績(jī)承諾。

　　然而到了2018年，游戲監(jiān)管政策收緊，游戲版號(hào)審批暫停，贊成科技的新游戲業(yè)務(wù)陷入停滯，慈文傳媒因此受到拖累，當(dāng)年計(jì)提8.66億元的商譽(yù)減值，公司整體凈利為1億元，同比下降367.26%。

　　并購(gòu)業(yè)務(wù)爆雷的同時(shí)，公司的影視主業(yè)也走下坡路。

　　《楚喬傳》之后，《山河令》之前，公司已長(zhǎng)時(shí)間未有爆款推出，曾經(jīng)的“爆款制造機(jī)”慢慢掉入第二梯隊(duì)，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華策影視（300133）則來(lái)勢(shì)洶洶，熱播劇頻出。

　　“一家影視公司要長(zhǎng)久發(fā)展，不能依靠爆款，這有很大的賭性，是完全無(wú)法預(yù)料的?！币晃徊辉妇呙臉I(yè)內(nèi)人士向記者透露，如今越來(lái)越多的公司意識(shí)到播出平臺(tái)和觀眾更加愿意為精品劇集“買(mǎi)單”，爆款可遇不可求，但劇集的質(zhì)量底線是可控的，慈文傳媒可以在這方面多下功夫。

　　此外，《國(guó)際金融報(bào)》記者還注意到，2020年半年報(bào)顯示，慈文方面投資出品的多部劇集以網(wǎng)絡(luò)端的播放為主，電視端占比較少。有熟悉慈文傳媒的投資者表示，湖南衛(wèi)視自《楚喬傳》、《涼生》后已經(jīng)好久沒(méi)有合作，東方衛(wèi)視則從《老九門(mén)》后便沒(méi)有上線過(guò)新劇，此前現(xiàn)身片單的《風(fēng)暴舞》也積壓兩年未播出，可見(jiàn)，慈文傳媒的播出渠道過(guò)窄。

　　“一般而言，電視劇業(yè)務(wù)作為T(mén)O B業(yè)務(wù)，在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位受制于下游更為強(qiáng)勢(shì)的視頻網(wǎng)站平臺(tái)或電視臺(tái)?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注影視行業(yè)的投資人士告訴記者，未來(lái)，慈文傳媒將如何拓展和維護(hù)與衛(wèi)視方面的關(guān)系或?qū)⑹瞧渌媾R的課題之一。

　　值得一提的是，業(yè)績(jī)壓力之下，慈文傳媒也在積極拓展多元化業(yè)務(wù)，適應(yīng)時(shí)代的變化。例如，一向主攻電視劇的慈文傳媒投資了今年春節(jié)檔影片《人潮洶涌》；3月，其發(fā)布公告稱，與咪咕文化簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，在多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)合作。

　　此外，慈文傳媒還在謀求影視城的布局。據(jù)悉，今年1月，慈文傳媒發(fā)布公告稱，上海慈文計(jì)劃在梧桐湖新區(qū)投資建設(shè)“慈文吳楚影視城”，該項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)投資總額30億元，占地700畝，分兩期建設(shè)，8年建成。對(duì)于這項(xiàng)業(yè)務(wù)，慈文公司負(fù)責(zé)人此前在回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，在提升核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，拓展泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈，是公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。