大家都喜歡研究消費白馬，特別是前兩年，市場樂衷于使用DCF估值。事實上這種估值方法，消費股最適合不過，以茅臺為首的喝的，吃的，用的都基本都被市場掃蕩一空，估值安全墊越來越薄。

　　疫情過后爆發(fā)性的消費預期被提前“消費”，不少消費白馬陷入回調(diào)，畢竟生活消費品增速有限，不能一口吃成個大胖子。

　　最近，“豆奶大王”【維維股份(600300)、股吧】（600300）就令人大跌眼鏡。4月25日晚間，維維股份發(fā)布風險警示暨公司股票停牌的提示性公告，稱公司將于4月27日起實施風險警示，之后股票簡稱將改為ST維維，股價日漲跌幅限制為5%。很可能大家會以為公司業(yè)績發(fā)生了問題，DCF估值不靈了。但實際并不是這樣子。

　　在剛沒多久，維維股份發(fā)布2020年年度報告，過去一年公司實現(xiàn)營收48億元，同比下降4.77%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.36億元，同比大增497.5%，創(chuàng)下上市以來凈利潤新高。利潤大漲之下，維維股份擬每10股派息1元，現(xiàn)金分紅總額達到1.62億元，占去年凈利潤的37.11%。欣喜之余，卻沒想到風險正在向該股十萬投資者走來。

　　維維股份在這份4月25日晚間發(fā)布的公告中稱，由于公司未按要求對關聯(lián)資金拆借事項及時履行信息披露，公司內(nèi)部控制亦未能防止或及時發(fā)現(xiàn)并糾正上述違規(guī)行為，存在重大缺陷，因此按照有關規(guī)定，公司股票將被實施其他風險警示。

　　只要長期關注維維股份的投資者就知道，公司帶帽可能證監(jiān)會早有提示，2021年3月31日，上交所對維維股份及其相關董事、監(jiān)事、高管人員連發(fā)三份函件，就其前期的違規(guī)行為予以公開譴責、通報批評，并予以監(jiān)管關注。根據(jù)證監(jiān)會的調(diào)查，2017年，維維集團全年累計占用超7億元，占維維股份2016年未經(jīng)審計凈資產(chǎn)的26.42%;2018年占用近9億元，占前一年凈資產(chǎn)的32.98%;2019年占用11.54億元，占上一年凈資產(chǎn)的43.55%。

　　我們可以看到維維股份還有以下風險值得注意。

　　比如，公司2021年一季報資產(chǎn)負債率達49.36%，有點高。其中，有息負債率高達72.62%，21.81億元的有息負債給公司帶來頗大的利息支出壓力。短期負債方面，公司的短期償債能力比為70.21%，貨幣資金等資產(chǎn)略有不足，公司短期償債有一定壓力。最新一期利潤增速為-30.41%，利潤增速大幅下滑，當期為負增速。

　　公司總質(zhì)押盤占總股本比例為14.80%，不算太高。其中，公司重要股東質(zhì)押比例最高的是維維集團股份有限公司，其股權(quán)質(zhì)押比例高達93.07%，已經(jīng)接近極限，如若股價大跌存在質(zhì)押平倉風險。總體來看，公司的股權(quán)質(zhì)押問題已經(jīng)非常嚴重。