5月12日，【奧園美谷(000615)、股吧】（000615）（000615.SZ）再度漲停，報收25.19元/股，總市值達(dá)196.8億元，股價續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　近12個交易日奧園美谷漲超100%，股價翻倍的“造富奇跡”背后，上漲邏輯是否存在風(fēng)險？誰又是推手和受益者？

　　12日晚間，奧園美谷再度提示，2020年度，房地產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比70.58%，化纖新材料業(yè)務(wù)收入占比 20.05%，醫(yī)美業(yè)務(wù)未產(chǎn)生收入。擬出售持有的地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的全部或部分公司的股權(quán)。目前交易對方、交易方式尚不確定，交易價格尚未完全確定。不存在關(guān)于本公司的應(yīng)披露而未披露的重大事項，或處于籌劃階段的重大事項。

　　轉(zhuǎn)型醫(yī)美剝離地產(chǎn)

　　奧園美谷的前身【京漢股份(000615)、股吧】近年表現(xiàn)不佳，公司的凈利潤自2018年開始下滑，長短期債務(wù)壓力大，流動資金不充足。高管離場、資產(chǎn)甩賣、連環(huán)股權(quán)質(zhì)押的戲碼一度連番上演，最終“賣身”房企中國奧園（03883.HK）。

　　2020年6月，中國奧園的控股子公司奧園科星收購京漢股份29.34%的股權(quán)，成為控股股東。同年11月，京漢股份更名為“奧園美谷”。

　　新股東為奧園美谷定下了發(fā)展計劃，發(fā)展綠纖新材料，進(jìn)軍美麗健康產(chǎn)業(yè)。

　　今年3月，奧園美谷披露，擬斥資6.97億元收購浙江連天美55%股權(quán)，根據(jù)4月13日公告，已完成完成股權(quán)過戶。

　　公告顯示，連天美主要從事醫(yī)療美容機構(gòu)運營及管理業(yè)務(wù)，下設(shè)兩家醫(yī)療美容醫(yī)院，總營運面積約2萬平方米。2020年，連天美實現(xiàn)營收4.86億元，凈利潤為0.81億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為0.87億元。

　　奧園美谷稱，本次收購事項有利于提升公司在下游醫(yī)美服務(wù)端的市場影響力，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有助于公司聚焦健康美麗產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。

　　3月31日，奧園美谷又公告披露，戰(zhàn)略簽約國內(nèi)重組類人膠原蛋白研發(fā)相關(guān)團(tuán)隊和公司，主要合作方為暨南大學(xué)醫(yī)藥生物中心和暨源生物。進(jìn)入膠原蛋白市場，布局上游產(chǎn)品耗材市場。

　　此外據(jù)公開報道，4月23日，奧園美谷在湖北的一期年產(chǎn)4萬噸載藥面膜新材料綠纖項目正式投產(chǎn)，并將按計劃推進(jìn)二期6萬噸生產(chǎn)線建設(shè)。

　　左手押注醫(yī)美，右手奧園美谷開始著手剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　4月29日，奧園美谷發(fā)表了關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)出售的提示性公告。公告顯示，公司籌劃轉(zhuǎn)讓持有的地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的全部或部分公司的股權(quán)，具體交易標(biāo)的尚未確定，交易對方、交易方式尚不確定，交易價格尚未完全確定。

　　上漲邏輯是否穩(wěn)固？

　　自奧園美谷更名至今，其股價已累計漲超484%，從4月下旬開始更是發(fā)起了一波跨五一的上漲行情，短短13個交易日內(nèi)大漲111.7%。

　　機構(gòu)關(guān)注熱度更是“爆棚”，5月10日的業(yè)績說明會上，240家機構(gòu)、454人現(xiàn)身，均是國內(nèi)外的主流券商、公募、私募。

　　一位機構(gòu)投顧對銀柿財經(jīng)記者表示，奧園美谷的持續(xù)上漲，主要原因是估值體系從地產(chǎn)變?yōu)獒t(yī)美，地產(chǎn)行業(yè)普遍估值較低，而醫(yī)美則是今年最火爆的行業(yè)，估值差異巨大。另一方面，也有資金在背后炒作的原因。

　　根據(jù)奧園美谷提示，2020年度，房地產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比70.58%，化纖新材料業(yè)務(wù)收入占比 20.05%，醫(yī)美業(yè)務(wù)未產(chǎn)生收入。如地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊全部置出，2021年度公司預(yù)計主要收入來源為化纖新材料業(yè)務(wù)和醫(yī)美業(yè)務(wù)。

　　由于4月才完成收購連天美的股權(quán)變更，因此今年中報才會并表，奧園美谷的營收或會在當(dāng)期出現(xiàn)明顯增長。但隨著去年貢獻(xiàn)七成收入的地產(chǎn)業(yè)務(wù)置出，年末營收可能出現(xiàn)下滑，但考慮到醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率普遍較高，有望拉動奧園美谷的整體毛利率提升。

　　地產(chǎn)龍頭萬科A的動態(tài)市盈率不過60倍，而愛美客（300896）和【華熙生物(688363)、股吧】則分別達(dá)到了182倍和169倍，市場自然給出了想象空間。

　　但連天美去年凈利潤僅0.81億元，據(jù)此按55%的持股比例并表，能為奧園美谷全年貢獻(xiàn)的凈利潤并不高。“過去三年，連天美的收入在4.8億元， 上下不超過 10%，還是比較穩(wěn)健的。”在5月10日的業(yè)績說明會上，奧園美谷管理層曾有這樣表述，“穩(wěn)健”而非“增長”。

　　對于增長的期望，奧園美谷稱，“公司會繼續(xù)尋找區(qū)域龍頭醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)進(jìn)行收并購。”試圖通過外源性并購尋求增長，但這也意味著不確定性。

　　而奧園美谷另一寄予厚望的化纖業(yè)務(wù)則在去年發(fā)展受阻，收入從2019年的6.82億元滑落至3.98億元，毛利率則從24.37%降至12.60%。

　　2020年度，奧園美谷實現(xiàn)營業(yè)收入19.87億元，同比下降36.92%；歸母凈利潤虧損1.35億元，同比下降1214.58%；扣非凈利潤虧損2.01億元。

　　2021年一季度，奧園美谷實現(xiàn)營收6.07億元，同比大幅增長386.85%；歸母凈利潤為0.3億元，同比增長135.56%。不過營收增長并非來自于醫(yī)美業(yè)務(wù)，而是“本報告期有新增交樓”，也就是說，增量來自于正在剝離的地產(chǎn)板塊。

　　雖然一季度業(yè)績表現(xiàn)向好，但其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-1.21億元，同比減少31.05%。奧園美谷稱，主要是因為經(jīng)營性支出增加所致。

　　不過奧園美谷似乎對于增長抱有信心，4月13日其推出股權(quán)激勵計劃，以2020年度數(shù)據(jù)為基數(shù)，100%解鎖行權(quán)的條件是在2021年、2022年分別實現(xiàn)凈利潤增幅不低于390%、1390%，對應(yīng)目標(biāo)不低于1.87億元、5.69億元。

　　誰是股價翻倍的推手？

　　自4月27日以來，奧園美谷已經(jīng)8個交易日登上龍虎榜，期間不乏機構(gòu)席位現(xiàn)身，更多地則是游資席位在其中隱現(xiàn)。

　　根據(jù)同花順（300033）數(shù)據(jù)，4月27日方新俠、湖州勞動路等游資現(xiàn)身買方；4月30日，章建平、作手新一等人的常見席位出現(xiàn)在買方。

　　5月12日的龍虎榜顯示，近三個交易日有3個機構(gòu)席位出現(xiàn)在買方二、三、四位，不過均是做T為主，買入的同時亦有賣出操作，和公募的操作習(xí)慣并不相符。同時值得注意的還有，章建平疑似今天單日再度加倉超過5000萬元。

　　前述機構(gòu)投顧表示，盡管持續(xù)上漲有基本面支撐，但短線資金會根據(jù)市場熱點切換，后市還是需要注意回落風(fēng)險。

　　西南證券表示，考慮到布局醫(yī)美上下游打開業(yè)務(wù)空間、集團(tuán)賦能效果顯著、股權(quán)激勵計劃實施，未來業(yè)績有望保持高增速，給予公司2022年業(yè)績68倍估值，目標(biāo)價為35.64元。