編輯 / 任志江

　　來源 / 紅星資本局原創(chuàng)

　　今日，“英雄老矣”的著名導(dǎo)演馮小剛?cè)匀粧煸谖⒉崴焉稀?/p>

　　63歲的馮小剛已經(jīng)第二次向華誼兄弟（300027.SZ）支付業(yè)績補償了，這一次是1.68億元。

　　很多網(wǎng)友討論，即便是前后支付了2.3億元，用剛成立的公司去換取華誼兄弟的10.5億元并購款，馮小剛也還是賺的。

　　那么，在這場并不“對等”的收購案之下，馮小剛輸?shù)?.3億元究竟是誰的？

　　1.68億元到賬

　　華誼兄弟“及時止跌”

　　5月24日，華誼兄弟發(fā)布關(guān)于浙江東陽美拉傳媒有限公司（以下簡稱“東陽美拉”）2020年度業(yè)績承諾補償完成的公告。華誼兄弟的股價雖然沒有明顯翻盤，但至少止住了連日來的下滑。截至今日收盤，華誼兄弟漲1.12%，報3.62元/股，總市值100.6億元。

　　與此同時，馮小剛與華誼兄弟對賭的5年也終于結(jié)束了。

　　2015年，華誼兄弟斥資10.5億元收購了馮小剛控制下的東陽美拉70%股權(quán)，與馮小剛綁定。同時，雙方簽訂對賭協(xié)議，約定2016年至2020年期間，東陽美拉需要分別實現(xiàn)凈利潤1億元、1.15億元、1.32億元、1.52億元和1.749億元(每年增長15%)，若無法完成目標，馮小剛需以現(xiàn)金補足差額。

　　2016年和2017年，憑借票房4.83億元的《我不是潘金蓮》和票房14.23億元的《芳華》，東陽美拉輕松完成了頭兩年的業(yè)績承諾。

　　但2018年，由于沒有新作品上映，馮小剛對賭失敗。據(jù)華誼兄弟2018年年報，馮小剛愿賭服輸，自掏腰包賠給華誼兄弟6821萬元。

　　今年4月28日，華誼兄弟發(fā)布了2020年年報。年報顯示，東陽美拉僅實現(xiàn)凈利潤552.38萬元，低于業(yè)績承諾的1.749億元。根據(jù)對賭協(xié)議，馮小剛需要賠付業(yè)績補償款約1.68億元。

　　加上2018年的6700萬元，馮小剛給華誼兄弟共支付了2.3億元業(yè)績補償款。

　　王中磊曾公開表示，華誼的一半天下都是馮小剛打下的。甚至有人算過極端情況下的對賭協(xié)議，即使馮小剛五年來什么也不做，也還能剩下3.77億元。

　　但這筆交易對于雙方來講，似乎都是令人滿意的。馮小剛“凈賺”8億元，而這8億元和“華誼的一半天下”相比，也還遠遠未到。

　　賭性“成癮”的影視人和影視公司

　　除了馮小剛本人，其執(zhí)導(dǎo)的影片也曾用作“賭注”。

　　2016年，正是馮小剛與華誼兄弟對賭協(xié)議的第一年，各方對影片《我不是潘金蓮》都寄予厚望，華誼兄弟也鉚足了勁為這一年的1億元凈利潤目標沖刺。

　　不成想，萬達院線并未給予該片足夠的支持，該片排片率只有13%，馮小剛大為不滿。

　　賭上加賭，出品方之一耀萊影視文化（以下簡稱“耀萊”）與另外兩家出品方華誼兄弟、摩天輪文化又簽訂了一份保底發(fā)行協(xié)議：如票房低于5億，耀萊將支付2億票房凈收，票房5億至8億部分凈收益由耀萊獨享，票房超出8億元部分，耀萊將獲得票房凈收益的50%。

　　耀萊為此直接將排片率拉高到90%，據(jù)貓眼數(shù)據(jù)顯示，《我不是潘金蓮》最后拿下4.8億元的總票房。這也意味著耀萊最終還是需要支付2億元票房凈收。因此，這一年馮小剛能完成對賭協(xié)議，也有著耀萊的功勞。

　　市場深諳“保底發(fā)行”背后的巨額利潤，也將為此承擔(dān)高額的失敗風(fēng)險，馮小剛與華誼兄弟的對賭協(xié)議，悄悄更換了買單人員。

　　收購東陽美拉的同一年，華誼兄弟除了“買進導(dǎo)演”，也在“并購演員”。

　　2015年10月，華誼兄弟發(fā)布公告，擬以7.56億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款收購東陽浩瀚的股東藝人或藝人經(jīng)紀管理人合計持有的目標公司70%的股權(quán)，其明星股東包括因綜藝《奔跑吧兄弟》大火的李晨、馮紹峰、楊穎、鄭愷、杜淳、陳赫等人。

　　根據(jù)承諾，東陽浩瀚2015年度稅后凈利潤不低于9000萬元，2016-2019年公司每年凈利潤增速不低于15%，承諾的最終總凈利潤超過6億元。

　　而當(dāng)時，東陽浩瀚成立僅一天。五年后，東陽浩瀚同馮小剛一樣，都未完成對賭協(xié)議。

　　與此同時，影視上市公司高溢價收購殼公司，為個人IP付費的現(xiàn)象也變得屢見不鮮。

　　質(zhì)押、被強制執(zhí)行、瘋狂虧損

　　影視一哥輸在“買”與“賣”

　　作為首家影視行業(yè)上市公司，華誼兄弟的“影視一哥”光環(huán)已經(jīng)不再。

　　而王中磊和王中軍的最近一次熱度，也停留在一則執(zhí)行信息中。今年5月10日，王中磊和王中軍被曝出再次成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的高達3億元。

　　多次買賣，華誼兄弟早已顯疲軟之態(tài)，缺錢也成為行業(yè)共識。

　　2015年，華誼兄弟收購多家殼公司，并在這一年創(chuàng)下了近900億元的總市值巔峰，但同時“賠進”了大量收購金，商業(yè)風(fēng)險也急劇升高，以至于后來頻頻暴雷，股價直線下跌。

　　2018年，范冰冰因“大小合同”、“陰陽合同”等問題涉嫌偷逃稅，引來監(jiān)管關(guān)注，馮小剛的新片《手機2》也因此無疾而終，華誼兄弟的總市值更是直接蒸發(fā)近800億元。

　　此后，華誼兄弟又陷入“實控人兄弟質(zhì)押套現(xiàn)跑路”的風(fēng)波，當(dāng)天收盤大跌，報收6.85元/股。隨后，華誼兄弟公告稱，股權(quán)質(zhì)押融資是常見現(xiàn)象，不代表不看好公司未來。實控人王忠軍、王忠磊（公告名）兄弟2014年以來未減持過公司股票，還增持了約6.4億元。

　　王中軍甚至長文回應(yīng)稅務(wù)、股權(quán)質(zhì)押、收購等問題，以期穩(wěn)住局面，但還是止不住股價狂跌。如今，距離2018年低谷，華誼兄弟的股價明顯遭到了再次腰斬。

　　據(jù)華誼兄弟2020年財報顯示，公司已連續(xù)三年虧損，虧損金額累計近62億元。公司2020年實現(xiàn)營業(yè)總收入15億，2018年至2020年，營收分別下降3.34%、41.18%及33.14%；歸屬母公司股東的凈虧損分別為11.69億元、39.78億元及10.48億元。

　　還未找到資金解決辦法，5月12日，華誼兄弟又發(fā)布公告，宣布22.9億元定增中止審核。

　　而關(guān)于此次馮小剛支付業(yè)績補償，也有聲音表示，不管是高溢價收購殼公司，還是馮小剛掏錢“補空”，追根究底都是股民在掏錢。

　　沒有了導(dǎo)演和明星對賭的華誼兄弟，未來又如何實現(xiàn)盈利，股民是否還會買單，也不得而知。