近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，將于6月17日召開發(fā)審委工作會(huì)議，審議南京冠石科技股份有限公司（下稱“冠石科技”或“公司”）滬市主板首發(fā)上市事宜。這家“上海女首富”入股、京東方半導(dǎo)體顯示器件供應(yīng)商的模切廠商能否順利過會(huì)？

　　冠石科技主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體顯示器件及特種膠粘材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中半導(dǎo)體顯示器件包括偏光片、功能性器件、信號(hào)連接器、液晶面板等，特種膠粘材料包括膠帶、搭扣、泡棉等產(chǎn)品。

　　招股說明書顯示，冠石科技的營業(yè)收入主要來自于半導(dǎo)體顯示器件及特種膠粘材料的銷售收入和加工勞務(wù)收入。2017年-2020年6月，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.14億元、4.50億元、8.35億元、4.77億元。同期凈利潤分別為5736.91萬元、6829.10萬元、9179.08萬元、3847.32萬元。

　　京東方供應(yīng)商

　　冠石科技采取直銷的銷售模式，以自主生產(chǎn)為主，委托加工為輔，根據(jù)客戶下發(fā)的訂單要求，采購相應(yīng)規(guī)格的原材料組織生產(chǎn)加工和銷售。目前，公司的偏光片、功能性器件、信號(hào)連接器及特種膠粘材料等四種產(chǎn)品合計(jì)收入占比超過80%，是公司生產(chǎn)經(jīng)營的主要產(chǎn)品。

　　冠石科技的直接客戶主要為顯示面板制造商，包括京東方、中電熊貓、彩虹光電、華星光電、LG、富士康等顯示行業(yè)龍頭企業(yè)，最終客戶以消費(fèi)電子品牌商為主，包括華為、小米、OPPO、VIVO、海信、創(chuàng)維、蘋果、三星等國際知名品牌。

　　冠石科技在招股說明書中稱由于上述顯示面板制造商和消費(fèi)電子品牌商對進(jìn)入其全球采購鏈的供應(yīng)商的認(rèn)定極為嚴(yán)苛，會(huì)全面考察產(chǎn)品質(zhì)量、公司信譽(yù)、供應(yīng)能力、財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品價(jià)格和社會(huì)責(zé)任等各重要方面，認(rèn)定流程較長，供應(yīng)商轉(zhuǎn)換成本較高，因此除非供應(yīng)商基本面發(fā)生重大不利變化，一般不會(huì)輕易更換，這也使得公司現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)客戶資源十分穩(wěn)定。

　　招股說明書顯示，2017年-2020年6月，冠石科技對前五大客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為66.79%、73.42%、86.24%和90.92%。對于客戶集中度較高的原因和合理性，公司解釋稱，是由于下游顯示面板制造企業(yè)行業(yè)集中度較高，公司重點(diǎn)服務(wù)于龍頭企業(yè)且建立了長期穩(wěn)定合作關(guān)系的原因所致。

　　全球半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)京東方長期盤踞在冠石科技前五大客戶的行列。2017年，京東方位列冠石科技第一大客戶，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.06億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的33.74%；2018年，京東方仍為公司第一大客戶，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.36億元，占當(dāng)期營業(yè)收入30.26%；2019年，京東方退居第二，實(shí)現(xiàn)銷售收入2.15億元，占當(dāng)期營業(yè)收入25.78%。

　　值得注意的是，京東方于2020年12月入主了冠石科技2019年和2020年1月-6月的第一大客戶――成都中電熊貓顯示科技有限公司（下稱“成都中電”）。天眼查資料顯示，京東方出資75.5億元持股35.0348%，實(shí)際控制了成都中電。

　　成都中電成立于2015年12月，原注冊資本140億元，原由上市公司【*ST東科(000727)、股吧】（現(xiàn)名冠捷電子，000727）參股。成都中電擁有我國首條以金屬氧化物為核心技術(shù)、面向8K以上超高分辨率電視市場的液晶面板產(chǎn)線，主要產(chǎn)品為23.8寸 70寸電視顯示屏。2019年，冠石科技對成都中電銷售額2.67億元，占當(dāng)期營業(yè)收入31.92%，2020年1月-6月，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.94億元，占當(dāng)期營業(yè)收入40.69%。

　　京東方控制成都中電后，若合并計(jì)算兩者2020年1月-6月的銷售收入，京東方將重回冠石科技第一大客戶位置，占當(dāng)期營業(yè)收入比重將高達(dá)56.69%。

　　“上海女首富”突擊入股

　　2020年7月，冠石科技預(yù)披露了招股說明書，而在半年前的2019年12月，公司股份制改造后第一次增資，全體股東一致同意將股份公司注冊資本從5000萬元增加至5482.4561萬元，新增注冊資本由四名新股東以貨幣資金方式共同認(rèn)繳。

　　其中，上海祥禾涌原股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）出資3000萬元認(rèn)繳注冊資本164.4737萬元；寧波梅山保稅港區(qū)涌杰股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）出資2000萬元認(rèn)繳公司注冊資本109.6491萬元；上海涌濟(jì)鏵創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）出資2000萬元認(rèn)繳公司注冊資本109.6491萬元；寧波瀧新股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）出資1800萬元認(rèn)繳注冊資本98.6842萬元。四名股東合計(jì)持有冠石科技8.8%股權(quán)。

　　上述四名股東均受基金管理人上海涌鏵投資管理有限公司管理，控股股東為涌金實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司，實(shí)際控制人為陳金霞，即中國資本市場著名的涌金系掌門人。

　　陳金霞，1968年生于上海，畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)。2008年，丈夫魏東意外過世后，開始執(zhí)掌涌金系，旗下產(chǎn)業(yè)涉及金融、醫(yī)藥、高科技等多個(gè)領(lǐng)域。資料顯示，陳金霞于2019年以300億元人民幣財(cái)富位列《2019胡潤女企業(yè)家榜》第12名；于2020年以410億元人民幣財(cái)富位列《2020胡潤百富榜》第113位；于2021年以24億美元財(cái)富位列福布斯全球富豪榜1299名。被譽(yù)為“上海女首富”。

　　雖然有京東方供應(yīng)商和“上海女首富”入股的加持，但是冠石科技的毛利率水平卻持續(xù)降低。

　　2017年-2020年6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為34.07%、29.53%、22.07%、15.06%，其中主要產(chǎn)品偏光片的同期毛利率水平分別為70.06%、28.96%、8.31%、8.47%，呈逐年下降的趨勢。

　　對此，冠石科技解釋稱，主營業(yè)務(wù)毛利率下降主要受偏光片業(yè)務(wù)模式變化及各產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致。而偏光片業(yè)務(wù)毛利率下降主要是業(yè)務(wù)模式的變化，由原先的受托加工模式，客戶提供偏光片加工原材，公司只承擔(dān)直接人工及制造費(fèi)用成本，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樵献再從Ｊ?，公司增加了直接材料成本所致?/p>

　　本次首發(fā)上市，冠石科技計(jì)劃公開發(fā)行1827.5萬股，募資5億元，用于功能性結(jié)構(gòu)件、超高清液晶顯示面板及研發(fā)中心項(xiàng)目。

　　在監(jiān)管層前期問詢中，也就冠石科技規(guī)范性問題、信息披露問題、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)問題等做了關(guān)注。