科思創(chuàng)MDI裝置不可抗力停產(chǎn),利好萬華MDI主業(yè)景氣回升

　　7月6日，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，據(jù)天天化工網(wǎng)，科思創(chuàng)(CVVTF.N)宣布其位于德國布倫斯比特的所有MDI產(chǎn)品，自當(dāng)?shù)貢r(shí)間2021年7月2日起不可抗力生效。據(jù)悉該MDI裝置在例行檢修備貨時(shí)，因生產(chǎn)系統(tǒng)意外故障、發(fā)生停車。此外科思創(chuàng)位于美國得克薩斯州的年產(chǎn)33萬噸的MDI裝置仍處于不可抗力狀態(tài)，受今年2月美國寒潮影響，至今仍未完全恢復(fù)正常生產(chǎn)。我們認(rèn)為科思創(chuàng)德國、北美MDI裝置故障收緊全球MDI供給，利好MDI行業(yè)景氣回升。我們預(yù)計(jì)萬華化學(xué)（600309）2021-2023年EPS分別為7.05/7.45/7.92元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　MDI全球供給收緊，利好行業(yè)景氣回升

　　據(jù)Statista，本次停車的科思創(chuàng)德國布倫斯特工廠MDI產(chǎn)能40萬噸，占全球總產(chǎn)能的4.2%，目前科思創(chuàng)合計(jì)已有73萬噸MDI產(chǎn)能處于停車狀態(tài)，占全球總產(chǎn)能的7.7%，海外MDI供給短期有望收緊。此外據(jù)，萬華煙臺(tái)110萬噸MDI裝置將于7月10日計(jì)劃檢修，預(yù)計(jì)短期國內(nèi)MDI供給亦將收縮。我們認(rèn)為在MDI供給收縮的背景下，廠家或保持挺價(jià)心態(tài)，下游需求有望逐漸走出淡季，MDI價(jià)格有望在9-10月的需求旺季迎來進(jìn)一步上漲。

　　7月以來MDI價(jià)格持續(xù)上漲

　　據(jù)，7月5日華東聚合MDI/純MDI價(jià)格分別為20500/22000元/噸，較月初分別上漲13.9%/11.4%。6月下旬以來市場(chǎng)貨源偏緊，貿(mào)易商庫存低位，科思創(chuàng)裝置停車后市場(chǎng)低價(jià)惜售，跟漲意愿強(qiáng)烈。未來隨MDI供應(yīng)緊張局面加劇，MDI價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)上漲。

　　轉(zhuǎn)向研發(fā)驅(qū)動(dòng)型公司，持續(xù)擴(kuò)展能力圈

　　據(jù)公司公告，2020年11月大乙烯項(xiàng)目正式投產(chǎn)，后續(xù)有望逐步貢獻(xiàn)盈利增量，遠(yuǎn)期包括福建、眉山等基地項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司依托研發(fā)能力開發(fā)的香精香料、尼龍12、三元正極材料等產(chǎn)品鏈條將持續(xù)擴(kuò)張，能力圈有望擴(kuò)展至生物化學(xué)、電化學(xué)、無機(jī)化學(xué)等領(lǐng)域。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)

　　考慮到MDI景氣有望在Q3回升，我們上調(diào)公司2021-2023年EPS預(yù)測(cè)至7.05/7.45/7.92元(前值6.65/7.23/7.68元)，結(jié)合可比公司估值水平，考慮到公司轉(zhuǎn)向研發(fā)驅(qū)動(dòng)型公司且持續(xù)擴(kuò)展自身能力圈，維持公司2021年18倍PE，給予目標(biāo)價(jià)126.90元(前值119.70元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。