近日有消息稱，比亞迪（002594）新上市電動車全面換裝刀片電池。而在去年推出刀片電池之前，比亞迪的新能源乘用車絕大多數(shù)采用三元鋰電池。比亞迪7月16日在投資者關(guān)系活動上稱，除了漢旗艦車型以外，目前該公司全系純電動車都已換裝刀片電池。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，磷酸鐵鋰以其成本優(yōu)勢和安全性重回動力電池主流，下游電池裝車容量的高速增長使得需求端高速擴容，磷化工因為屬于限制類的產(chǎn)業(yè)鏈5年以上的三磷整治形成尾部僵尸產(chǎn)能，供應(yīng)提升需要年度以上的時間，供需錯配可以持續(xù)年度級別以上。由于產(chǎn)業(yè)鏈條本就供需緊張，因此，磷酸鐵鋰需求所到之處將會引發(fā)短缺，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈將形成三重機會。

　　事件驅(qū)動 比亞迪換裝刀片電池

　　去年3月，比亞迪正式發(fā)布新一代磷酸鐵鋰電池――刀片電池，該電池將最先搭載于比亞迪漢車型上。截至今年6月，漢旗艦車型上市一年累計銷量超9萬輛，其中有些月份銷量破萬，今年6月銷量超過8000輛。而比亞迪今年3月上市的新車宋PLUSDM-i混合動力車型也是搭載刀片電池，其銷量正快速增長，進(jìn)一步拉動比亞迪新能源汽車銷量攀升。今年6月，比亞迪新能源車銷量為41366輛，單月銷量首次突破4萬輛;今年上半年，比亞迪新能源汽車銷量為15.46萬輛，同比增長154.76%。

　　近日有消息稱，比亞迪新上市電動車全面換裝刀片電池。而在去年推出刀片電池之前，比亞迪的新能源乘用車絕大多數(shù)采用三元鋰電池。

　　由于搭載刀片電池的車型在一定程度上降低成本以及提升競爭力，比亞迪7月16日在投資者關(guān)系活動上稱，除了漢旗艦車型以外，目前該公司全系純電動車都已換裝刀片電池。該公司正在積極進(jìn)行產(chǎn)能擴張，以應(yīng)對后續(xù)該公司車型銷量的提升以及外部客戶的供應(yīng)。

　　今年以來，隨著磷酸鐵鋰電池技術(shù)快速進(jìn)步，以及原材料價格波動導(dǎo)致三元鋰電池成本上漲的幅度普遍高于磷酸鐵鋰電池，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量和裝車量的增速明顯高于三元鋰電池。今年5月，磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)量超過三元鋰電池，這是自2018年以來首次反超三元鋰電池。

　　目前，無論是在國內(nèi)動力電池裝車量方面排名第一的寧德時代（300750），還是排名第二的比亞迪，電池訂單皆處于飽和甚至出現(xiàn)電池供應(yīng)不足的情況。兩者皆在加快提升電池產(chǎn)能。截至今年第一季，寧德時代國內(nèi)五大生產(chǎn)基地在未來規(guī)劃的產(chǎn)能是226GWh，而比亞迪未來的規(guī)劃產(chǎn)能約有110GWh。

　　市場前景 磷酸鐵鋰供需或現(xiàn)年度級別偏緊

　　華創(chuàng)證券表示，因為三元動力電池補貼退坡，使得市場對“能量密度”的追逐回到“成本優(yōu)先”的策略上來，在成本優(yōu)勢和安全性能的優(yōu)勢下，磷酸鐵鋰動力電池出貨量2021年5月首次超越三元電池重回“王座”。

　　受益于汽車產(chǎn)業(yè)的 “電動化”的變革，產(chǎn)業(yè)鏈享受超高景氣度和五年市場預(yù)期超40%的復(fù)合增速，磷酸鐵鋰出貨量可達(dá)百萬噸量級。而在供應(yīng)端，磷礦石/磷酸一銨連續(xù)五年負(fù)增長，磷酸供應(yīng)整體穩(wěn)定，磷源供應(yīng)受制于政策缺乏彈性，產(chǎn)能利用率提升需要通過僵尸產(chǎn)能出清來完成，供需缺口或者低庫存的狀態(tài)可以維持年度以上級別。

　　磷化工產(chǎn)業(yè)鏈為磷礦石-磷酸/磷酸一銨-磷酸鐵，在原料端，磷礦石/磷酸一銨自2015年“三磷整治”以來連續(xù)負(fù)增長，磷酸供應(yīng)整體保持平穩(wěn)。從動態(tài)利潤分配的角度來看，當(dāng)前磷礦石動態(tài)毛利率可達(dá)50%以上，熱法磷酸基本沒有利潤，濕法85%磷酸毛利率10%左右，55%農(nóng)銨毛利率20%以上，若磷酸鐵成本按照7000元/噸計算毛利率接近50%，這意味著產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)降成本的關(guān)鍵是需要自己配套磷礦石。

　　從磷酸鐵鋰產(chǎn)能的投放進(jìn)度上，濕法磷酸帶來的磷石膏問題無法繞過去，磷石膏因為單位價值量低嚴(yán)重依賴運輸半徑，使得磷酸鐵鋰項目必須位于磷礦石主產(chǎn)地，且有合適區(qū)位的土地資源。

　　此外，華創(chuàng)證券表示，就磷酸鐵鋰這個產(chǎn)品而言，碳酸鋰與磷酸鐵分屬不同的產(chǎn)業(yè)鏈，碳酸鋰屬于鋰資源提取產(chǎn)業(yè)，精礦路線的碳酸鋰毛利率在20%附近，產(chǎn)品端的磷酸鐵鋰毛利率同樣也只有20%左右的水平。作為磷酸鐵鋰的另一個核心原料磷酸鐵則擁有更高的盈利能力，當(dāng)前含稅14500元/噸的價格下可實現(xiàn)近50%的毛利率，而生產(chǎn)磷酸鐵最核心的原料是凈化磷酸、工業(yè)級磷酸一銨等依賴區(qū)位資源稟賦的磷源，皆屬于一體化磷化工企業(yè)的強項，單就產(chǎn)品物流費用占比的優(yōu)化便能與電池廠拉開明顯的差距，因此磷酸鐵產(chǎn)品的王者大概率會出現(xiàn)在云南、貴州、湖北和四川，本質(zhì)優(yōu)勢是依托磷礦的區(qū)位和磷化工生產(chǎn)成本控制能力。

　　投資思路 磷化工產(chǎn)業(yè)鏈將形成三重機會

　　財信證券指出，從產(chǎn)量上來看，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量超三元，在CTP電池技術(shù)加持下能量密度得到提升，憑借更低的成本和更好的安全性需求逐漸回暖，此前有消息傳出，蘋果公司將為其電動汽車選擇配套磷酸鐵鋰體系電池，潛在的供應(yīng)商或是比亞迪或?qū)幍聲r代，此前大眾集團(tuán)在電池日上透露將為其入門級車型搭載磷酸鐵鋰電池體系，磷酸鐵鋰電池將逐漸在海外打開空間。

　　華創(chuàng)證券則認(rèn)為，磷酸鐵鋰以其成本優(yōu)勢和安全性重回動力電池主流，下游電池裝車容量的高速增長使得需求端高速擴容，磷化工因為屬于限制類的產(chǎn)業(yè)鏈5年以上的三磷整治形成尾部僵尸產(chǎn)能，供應(yīng)提升需要年度以上的時間，供需錯配可以持續(xù)年度級別以上。

　　從產(chǎn)業(yè)配套的角度看，優(yōu)勢企業(yè)需要有磷礦石配套、磷化工成本控制能力、磷化工產(chǎn)能增加的“路條”和與大民營電池廠匹配的信譽，復(fù)合肥與磷酸鐵圍繞磷酸和磷酸一銨對磷源的競爭會明顯提高該兩個產(chǎn)品的盈利能力，有望驅(qū)動磷化工個股價值重估。因此，華創(chuàng)證券認(rèn)為具備磷礦優(yōu)勢的磷化工企業(yè)有望成為磷酸鐵產(chǎn)品中的王者，強烈推薦【云圖控股(002539)、股吧】（002539）和新洋豐（000902），建議關(guān)注云天化（600096）、興發(fā)集團(tuán)（600141）和川發(fā)龍蟒（002312）。

　　方正證券表示，磷酸鐵鋰重回鋰電正極材料主流，需求高速增長，需求從終端逆流而上，沿著磷酸鐵鋰-磷酸鐵-高純磷酸/工業(yè)一銨-黃磷/磷肥-磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)，由于產(chǎn)業(yè)鏈條本就供需緊張，因此，磷酸鐵鋰需求所到之處將會引發(fā)短缺，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈將形成三重機會。首先是高純磷酸和工業(yè)一銨的短缺，壁壘主要在黃磷和磷肥轉(zhuǎn)產(chǎn)高純磷酸和一銨的產(chǎn)能擴張周期;第二是黃磷和磷肥的短缺，壁壘主要體現(xiàn)在磷化工的擴張政策限制;最后是磷礦石的短缺，壁壘體現(xiàn)在磷礦石的政策壁壘和資源稀缺性。

　　方正證券判斷，未來磷酸鐵鋰需求量有望持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計2025年中國磷酸鐵鋰需求量可達(dá)207萬噸。極限預(yù)測下2030年左右全球磷酸鐵鋰年需求量將達(dá)千萬噸。受益標(biāo)的有川發(fā)龍蟒、川金諾（300505）、【川恒股份(002895)、股吧】（002895）、中毅達(dá)（600610） (擬收購甕福集團(tuán))、云天化、新洋豐、云圖控股、興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化（000422）等。