【仁和藥業(yè)(000650)、股吧】（000650）憑借漫天的廣告營銷，家喻戶曉的廣告詞一炮而紅。其明星產(chǎn)品婦炎潔、優(yōu)卡丹、閃亮、可立克（002782）等相繼登場，一時間名聲大噪，但如今卻陷入了增長乏力的窘境。雖然一系列的收購與跨界接踵而至，但其營收還是未見起色。

　　截至9月2日收盤，仁和藥業(yè)報收9.11元/股，漲幅2.02%。

　　核心競爭力不足

　　仁和藥業(yè)股份有限公司（下稱“仁和藥業(yè)”）前身系九江化纖股份有限公司，位于江西省南昌市，1996年在深交所正式掛牌上市。其主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷售中西藥及健康相關(guān)產(chǎn)品，包括膠囊劑、顆粒劑、片劑、栓劑、軟膏劑、搽劑等藥品以及健康相關(guān)產(chǎn)品。其主營產(chǎn)品包括仁和可立克、優(yōu)卡丹、婦炎潔、閃亮滴眼液、清火膠囊等。

　　根據(jù)2021年發(fā)布的中報數(shù)據(jù)，仁和藥業(yè)上半年營收達(dá)到23.21億元，同比上升19.18%；歸股凈利潤為3.28億元，同比上升35.71%；扣非凈利潤達(dá)到3.22億元，同比上升35.56%。值得注意的是，其經(jīng)營性現(xiàn)金流為1.81億元，同比下降21.15%。

　　然而，光鮮業(yè)績的背后卻是暗流涌動。記者注意到，2018年-2020年，仁和藥業(yè)的研發(fā)投入分別為3107.73萬元、3804.16萬元、3979.41萬元。雖然研發(fā)投入逐年上升，但與銷售費(fèi)用相比，研發(fā)投入或許只是九牛一毛。2018年至2020年，仁和藥業(yè)的銷售費(fèi)用分別達(dá)到7.78億、7.88億、5.77億。今年上半年，仁和藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用分別為2866.08萬和3.16億元。

　　“重銷售輕研發(fā)”似乎成了大家對仁和藥業(yè)的刻板印象，然而事實也是顯而易見。較低的研發(fā)投入讓仁和藥業(yè)近年來的主業(yè)增長乏力，對此，仁和藥業(yè)尋求的突破路徑是OEM（代工）。

　　OEM是英文Original Equipment Manufacturer的縮寫，也稱為定點生產(chǎn)，俗稱代工（生產(chǎn)），基本含義為品牌生產(chǎn)者不直接生產(chǎn)產(chǎn)品，而是利用自己掌握的關(guān)鍵的核心技術(shù)負(fù)責(zé)設(shè)計和開發(fā)新產(chǎn)品，控制銷售渠道。

　　據(jù)悉，仁和藥業(yè)從2012年開始試水OEM。根據(jù)仁和藥業(yè)2020年年報，其產(chǎn)品分為自有產(chǎn)品和OEM貼牌產(chǎn)品，而從收入來看，自有產(chǎn)品和OEM貼牌產(chǎn)品收入基本各占一半。

　　此前，仁和藥業(yè)卷入廣告涉嫌虛假宣傳，不僅降低了受眾對品牌的信任度，而且“仁和”作為目前仁和藥業(yè)最大的無形資產(chǎn)也在被OEM所消耗。

　　仁和藥業(yè)在中報中表示，自有產(chǎn)品是發(fā)展根本，OEM貼牌產(chǎn)品是有益補(bǔ)充。目前從收入來看，自有產(chǎn)品和OEM貼牌產(chǎn)品基本各占一半，但毛利方面，自有產(chǎn)品的毛利高于貼牌產(chǎn)品，公司深知自有產(chǎn)品才是未來業(yè)績的保障。

　　產(chǎn)品核心競爭力方面，在歷年的產(chǎn)品研發(fā)及注冊中，仁和藥業(yè)從2017年開始6個化藥的一致性評價研發(fā)工作，4年的時間里僅完成了1款藥品的一致性評價工作。其余在研項目中，除1款化藥獲批外，剩下品種均處于臨床前研發(fā)階段（化藥）或物質(zhì)基準(zhǔn)研究階段（中藥）。

　　跨界投資收購

　　“不會理發(fā)的廚師不是好司機(jī)”，這一點仁和藥業(yè)也是貫徹到底。除了主營藥品之外，仁和藥業(yè)還投建了礦泉水以及化妝品公司等業(yè)務(wù)改善當(dāng)前境況。

　　2020年7月，仁和藥業(yè)稱，為了進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展利潤增長點，發(fā)布投資建設(shè)項目公告，公告稱，仁和藥業(yè)擬使用自有資金投資明月仁和礦泉水廠項目和中藥前處理及提取項目，計劃投資金額達(dá)到8.2億元。

　　2021年7月，仁和藥業(yè)以自有資金7.19億元人民幣的價格收購深圳市三浦天然化妝品有限公司、江西聚和電子商務(wù)有限公司等七家標(biāo)的公司各80%的股權(quán)。此次收購的七家標(biāo)的公司主要從事大健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括化妝品、護(hù)膚護(hù)發(fā)用品、醫(yī)療器械、洗滌用品、保健器材、保健食品等。

　　這次收購，也讓仁和藥業(yè)在大健康領(lǐng)域又增添了新動力。但除了此前在大健康領(lǐng)域還算站穩(wěn)腳的“云南白藥（000538）”之外，仁和藥業(yè)的大健康之路似乎不是很順利。

　　2020年“仁和”口碑不斷下滑。從仁和凍干粉虛假宣傳治痘效果到HP牙膏作為幽門螺旋桿菌牙膏涉嫌虛假宣傳等一系列涉嫌虛假宣傳事件頻發(fā)。藥企被冠以“虛假宣傳”標(biāo)簽，對仁和藥業(yè)的影響也是可想而知。

　　子公司財務(wù)存疑

　　中報數(shù)據(jù)顯示，對仁和藥業(yè)貢獻(xiàn)主要利潤的兩家子公司分別是江西中進(jìn)藥業(yè)有限公司（簡稱“中進(jìn)藥業(yè)”）、江西仁和中方醫(yī)藥股份有限公司（簡稱“中方醫(yī)藥”），仁和藥業(yè)對其持股比例分別為70%、85%。

　　上半年，中方醫(yī)藥與中進(jìn)藥業(yè)的營業(yè)收入分別達(dá)到10.84億元、4.13億元；凈利潤達(dá)到1.19億元、5545.76萬元；凈利率分別為10.92%、13.42%；總資產(chǎn)凈利率分別為10.86%、15.73%。與行業(yè)其他同類公司相比，其子公司凈利率和總資產(chǎn)凈利率數(shù)據(jù)均過高。

　　在A股醫(yī)藥商業(yè)板塊上市公司中，已披露2021年半年報公司的數(shù)據(jù)顯示，其數(shù)據(jù)表現(xiàn)最優(yōu)的【一心堂(002727)、股吧】（002727），其凈利率、總資產(chǎn)凈利率分別為7.82%、4.85%，九州通（600998）、國藥一致（000028）、柳藥股份（603368）凈利率分別在2%至4%之間，總資產(chǎn)凈利率分別在2%左右。

　　反觀仁和藥業(yè)子公司中方醫(yī)藥和中進(jìn)藥業(yè)，其凈利率與總資產(chǎn)凈利率都位居高位，明顯異于行業(yè)正常水平。

　　記者針對此發(fā)去采訪函，對仁和藥業(yè)是否存在未披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行采訪，截至發(fā)稿前，未得到企業(yè)回復(fù)。