繼上周“煤超瘋”的超級(jí)行情之后，今天的港股市場(chǎng)，周期股再度強(qiáng)勢(shì)來襲，逆市大漲；西王特鋼拉升逾60%，中廣核礦業(yè)漲超30%，中國鋁業(yè)（601600）勁升超10%，煤炭、石油等能源股集體拉升。

　　另一方面，在疫情蔓延、市場(chǎng)寬松、需求下行與供給約束的矛盾的大背景下，2021年傳統(tǒng)周期行業(yè)的行情遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了其它行業(yè)。據(jù)開源證券統(tǒng)計(jì)，截至9月9日上午收盤，煤炭、鋼鐵、有色金屬分別實(shí)現(xiàn)了86.82%/85.72%/74.27%的漲幅，其中，鋁、銅等大宗商品甚至升至多年新高。從大類行業(yè)的成交額占比看，近期六大強(qiáng)周期行業(yè)（石油石化、有色金屬、煤炭、鋼鐵、基礎(chǔ)化工和建材）占比大幅提升至25%以上，年初僅不足15%。

　　華泰期貨候峻表示，大宗商品價(jià)格持續(xù)處于高位所帶來的順周期行業(yè)業(yè)績(jī)的大爆發(fā)支撐了近期行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。那么此輪暴漲的表現(xiàn)究竟是周期盛宴的開端，還是尾聲將至的警示燈呢？對(duì)此，各機(jī)構(gòu)也看法不一。

　　周期股逆升是什么信號(hào)

　　去年開始，高盛就表示大宗商品的“結(jié)構(gòu)性牛市”才剛開始。

　　在最新報(bào)告中，高盛認(rèn)為，大宗商品市場(chǎng)正在需求旺盛與供應(yīng)受限矛盾中艱難平衡，“日益稀缺的特點(diǎn)”將導(dǎo)致未來大宗商品價(jià)格飆升。高盛認(rèn)為，現(xiàn)在“整個(gè)（大宗）實(shí)物市場(chǎng)的稀缺程度都在日益上升”，而需求處在非常高的水平――除了石油以外都高于疫情前水平，該體系的供應(yīng)能力日益受限。高盛的超級(jí)周期理論的另一個(gè)核心支柱是供應(yīng)不足，無法滿足需求的任何結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

　　野村、信達(dá)力挺周期行業(yè)下半年將維持強(qiáng)勢(shì)。

　　野村東方國際也認(rèn)為，考慮到下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的潛力、仍偏緊的供需壓力和中長(zhǎng)期“碳中和”的政策目標(biāo)，周期行業(yè)仍有望在今年下半年跑贏。信達(dá)證券指出，近期周期股的上漲包含了五層邏輯，其中產(chǎn)能問題、市場(chǎng)定價(jià)「偏見」的修復(fù)以及大宗商品超級(jí)周期這三個(gè)邏輯是中長(zhǎng)期維度上的，且還沒有充分兌現(xiàn)，有望支撐周期板塊進(jìn)一步上漲到明年初。

　　但方正證券對(duì)周期類資產(chǎn)則顯得更“謹(jǐn)慎一些”。

　　該機(jī)構(gòu)表示，本輪上游周期行業(yè)高景氣度與常見范式截然不同，本輪上游周期景氣度受供給約束的影響更大。因此認(rèn)為，未來不論是宏觀政策還是產(chǎn)業(yè)政策，均有可能出現(xiàn)微調(diào)。政策的調(diào)整可能會(huì)直接影響對(duì)于上游行業(yè)景氣度持續(xù)程度的判斷。

　　同時(shí)，不免有機(jī)構(gòu)高呼風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為大宗商品漲價(jià)已步入尾聲。

　　國信證券策略分析師發(fā)布觀點(diǎn)稱，本輪全球復(fù)蘇的高點(diǎn)大約在2021年5月份左右已經(jīng)出現(xiàn)，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)一般商品價(jià)格的高點(diǎn)會(huì)滯后宏觀經(jīng)濟(jì)的高點(diǎn)大約5到6個(gè)月左右，商品價(jià)格的高點(diǎn)可能出現(xiàn)在11月左右，當(dāng)前商品價(jià)格上漲可能已經(jīng)進(jìn)入到尾聲，越往后看，“抓尾巴”的收益和風(fēng)險(xiǎn)越不成比。

　　還有哪些品類值得持續(xù)關(guān)注

　　平安證券魏偉稱，當(dāng)前最強(qiáng)的有色品種當(dāng)屬鋁、鎳，相較而言，鋁業(yè)的景氣度在短中長(zhǎng)期均具備向上的動(dòng)力，是周期板塊內(nèi)最推薦的品種。中信證券研報(bào)也指出，在前期供需雙弱的格局向著供需缺口擴(kuò)大的局面改變的背景下，成本的抬升進(jìn)一步夯實(shí)價(jià)格，維持銅價(jià)和鋁價(jià)的高位持續(xù)性將強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，且鋁價(jià)有望持續(xù)走高的判斷。

　　將視線聚焦于供給約束，方正證券認(rèn)為對(duì)于上游行業(yè)的關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)放在電價(jià)調(diào)整、焦煤進(jìn)口、雙控政策調(diào)整、原煤產(chǎn)能釋放等四方面。其中原煤產(chǎn)量如何在符合國家政策和安全監(jiān)管的基礎(chǔ)上有效釋放，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　沿著價(jià)值重估的邏輯，申萬宏源證券（000562）再度強(qiáng)調(diào)：主導(dǎo)周期股上漲的是供給側(cè)邏輯，價(jià)格中樞上漲是必然趨勢(shì)。當(dāng)前大宗商品“限產(chǎn)+限價(jià)”不改基本面，反而有助于高盈利能力的線性外推。短期的波動(dòng)屬于市場(chǎng)的正常反應(yīng)，但結(jié)構(gòu)選擇方向不變，應(yīng)聚焦上游。開源證券也表示，周期股或許存在波動(dòng)控制的必要，但不存在方向上的擇時(shí)。對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)和資源類企業(yè)的重估是廣泛而長(zhǎng)久的，仍然看好當(dāng)下正成為新共識(shí)的：鋼鐵、煤炭、鋁、純堿；但建議投資者關(guān)注更多資源類企業(yè)的重估：油、黃金、銅和天然氣。

　　根據(jù)市場(chǎng)熱點(diǎn)銅、鋁賽道標(biāo)的估值、彈性和成長(zhǎng)性，中信證券建議銅板塊關(guān)注洛陽鉬業(yè)（603993）(A/H)、紫金礦業(yè)（601899）(A/H)、中國有色礦業(yè)(H)，鋁板塊關(guān)注中國鋁業(yè)(A/H)。

　　總的來說，周期股現(xiàn)已迎來行情拐點(diǎn)，下半年是繼續(xù)高歌猛進(jìn)，還是接近尾聲轉(zhuǎn)而下行，還需密切跟蹤供需變化以及經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策。