出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：cici

　　引言：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展步入更加重視高質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展、更加關(guān)注社會(huì)公平與民生福祉的新發(fā)展階段，資本市場(chǎng)投資與公司價(jià)值評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)都需要與時(shí)俱進(jìn)。為此，新浪財(cái)經(jīng)將以新理念、新視角挖掘公司價(jià)值，尋找那些促進(jìn)科技進(jìn)步、繁榮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、便利人民生活的中國(guó)好公司，與各位讀者一起分享新動(dòng)能、新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

　　【新奧股份(600803)、股吧】（600803）作為天然氣行業(yè)龍頭，其主要業(yè)務(wù)包含天然氣直銷、天然氣零售、綜合能源業(yè)務(wù)、延伸業(yè)務(wù)、工程施工及安裝業(yè)務(wù)、煤炭及甲醇業(yè)務(wù)。

　　雙碳政策下，新奧股份天然氣業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，2021上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入518.36億元，同比+34.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.78億元，同比+185.57%。除此之外，公司加大氫能源研發(fā)投入力度，助力雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　值得關(guān)注的是，新奧股份托管的舟山液化天然氣（以下簡(jiǎn)稱“LNG”）接收站二期于今年6月順利投運(yùn)，此舉有望將其年處理能力提升至800萬(wàn)噸，有望對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)率大幅提升。

　　雙碳目標(biāo)下 天然氣業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升

　　值得關(guān)注的是，新奧股份主要業(yè)務(wù)包含天然氣直銷、天然氣零售、綜合能源業(yè)務(wù)、延伸業(yè)務(wù)、工程施工及安裝業(yè)務(wù)、煤炭及甲醇業(yè)務(wù)，深耕天然氣領(lǐng)域。

　　天然氣有著發(fā)電效率高、建設(shè)周期短、占地面積少、啟停速度快等優(yōu)點(diǎn)，是助力能源碳達(dá)峰、構(gòu)建清潔低碳、安全高效能源體系的重要實(shí)現(xiàn)途徑。

　　供需方面，工業(yè)生產(chǎn)水平平穩(wěn)提升、制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資回升、出口快速增長(zhǎng)等因素形成合力，共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)天然氣旺盛需求，量?jī)r(jià)齊升。

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)，2021年上半年，中國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量1860.2億立方米，同比增長(zhǎng)17%，其中工業(yè)用氣及發(fā)電用氣為主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　從供應(yīng)端看，天然氣供應(yīng)在2021年上半年達(dá)到1885.8億方，同比增加15.76%。受國(guó)家增儲(chǔ)上產(chǎn)等政策驅(qū)動(dòng)，國(guó)產(chǎn)天然氣達(dá)1043億方，同比增長(zhǎng)10%。

　　2021年上半年，受行業(yè)高景氣影響，新奧股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入518.36億元，同比+34.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.78億元，同比+185.57%。

　　天然氣業(yè)務(wù)：上半年公司天然氣零售量為124億方，同比增長(zhǎng)22%；從用戶增長(zhǎng)來(lái)看，家庭用戶增加15%，工商用戶增加66%，工商用戶大幅增長(zhǎng)受益于碳中和下的煤改氣提速。

　　綜合能源業(yè)務(wù)：上半年公司共有16個(gè)項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，累計(jì)已投運(yùn)項(xiàng)目135個(gè)，共帶來(lái)冷、熱、電等總共80.49億千瓦時(shí)的綜合能源銷售量，同比增長(zhǎng)67.5%。另有在建綜合能源項(xiàng)目共40個(gè)，包括13個(gè)裝機(jī)容量合計(jì)為40MW的分布式光伏項(xiàng)目。

　　在建及投運(yùn)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)344億千瓦時(shí)的綜合能源銷售量，成為未來(lái)較大的業(yè)績(jī)預(yù)增點(diǎn)。

　　LNG運(yùn)營(yíng)權(quán)+氫能源 打造未來(lái)增長(zhǎng)極

　　運(yùn)用LNG接收運(yùn)營(yíng)權(quán)，加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局：2021年6月，新奧股份托管的舟山液化天然氣（以下簡(jiǎn)稱“LNG”）接收站二期順利投運(yùn)。

　　新奧舟山LNG接收站是國(guó)內(nèi)首個(gè)大型民營(yíng)LNG接收站，自2018年一期項(xiàng)目投運(yùn)至今，已經(jīng)累計(jì)輸送天然氣超過(guò)500萬(wàn)噸，成為浙江主力氣源之一。

　　二期項(xiàng)目投運(yùn)后，新奧舟山建成2座16萬(wàn)m LNG儲(chǔ)罐，年處理能力有望達(dá)到800萬(wàn)噸。

　　此舉有助于新奧股份打通天然氣領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈，在上游供給側(cè)，公司依托舟山接收站從海外進(jìn)口具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的LNG；在下游需求側(cè)，公司擁有覆蓋全國(guó)的燃?xì)夥咒N網(wǎng)絡(luò)，約235個(gè)城燃?xì)忭?xiàng)目。

　　加大制氫研發(fā)投入，助力雙碳目標(biāo)：新奧股份多年來(lái)積極布局、持續(xù)投入，始終重視清潔能源技術(shù)的研究與應(yīng)用。

　　公司自主開(kāi)發(fā)了天然氣重整制氫技術(shù)、富甲烷氣催化轉(zhuǎn)化制氫技術(shù)及富甲烷氣非催化轉(zhuǎn)化制氫等一系列技術(shù)，可根據(jù)客戶不同應(yīng)用場(chǎng)景和規(guī)模提供相應(yīng)的天然氣制氫解決方案。目前，三項(xiàng)技術(shù)均已順利實(shí)現(xiàn)工業(yè)化應(yīng)用。

　　近年來(lái)，我國(guó)在多項(xiàng)能源相關(guān)政策中強(qiáng)調(diào)氫能源的發(fā)展，疊加雙碳目標(biāo)的提出，未來(lái)幾年我國(guó)氫能源應(yīng)用產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展的重大機(jī)遇。

　　根據(jù)中國(guó)氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟發(fā)布的《中國(guó)氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書》，預(yù)計(jì)到2050年氫能在中國(guó)能源體系中的占比約為10%，年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值超過(guò)10萬(wàn)億元，市場(chǎng)空間較大。

　　營(yíng)運(yùn)指標(biāo)、現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化

　　資本市場(chǎng)上的上市公司如此之多，時(shí)間和市場(chǎng)選擇會(huì)給出優(yōu)質(zhì)企業(yè)合理的估值。新奧燃?xì)馐欠駷閮?yōu)質(zhì)價(jià)值型公司，只需交給時(shí)間去考證。

　　在此小節(jié)，我們重點(diǎn)要做的就是讓數(shù)字說(shuō)話，從財(cái)務(wù)數(shù)字角度去了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

　　管理層能力凸顯，營(yíng)運(yùn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化：當(dāng)我們從報(bào)表層面看管理層能力時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注回款速度、存貨周轉(zhuǎn)速度以及資產(chǎn)利用效率等指標(biāo)。

　　2020年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為32.93，同比+286.96%；存貨周轉(zhuǎn)率為37.45，同比+505.99%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3.15，同比+82.08%。

　　由此可見(jiàn)，公司回款速度、存貨周轉(zhuǎn)速度大幅提升，資產(chǎn)利用更為合理有效，整體運(yùn)營(yíng)效率大幅提升，凸顯管理層能力優(yōu)異，帶動(dòng)新奧股份更為高效的周轉(zhuǎn)。

　　現(xiàn)金奶牛企業(yè)，奶牛持續(xù)長(zhǎng)大：新奧股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為51.69億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-20.21億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-22.67億元。

　　同時(shí)，新奧股份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入為571.37億元，遠(yuǎn)高于投資活動(dòng)及籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出，是典型的奶牛型企業(yè)，不但吃下去的是草，擠出來(lái)的是奶，而且奶牛還在繼續(xù)長(zhǎng)大。近年來(lái)，公司靠經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，積極開(kāi)拓有高成長(zhǎng)項(xiàng)目的同時(shí)，分紅回饋股東。

　　除此之外，新奧股份加大新領(lǐng)域項(xiàng)目投資，打造全產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，在主營(yíng)城燃業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，積極開(kāi)拓新興業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)新舊業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，讓企業(yè)的增長(zhǎng)更具活力。