出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：CICI

　　導(dǎo)語：隨著我國經(jīng)濟社會發(fā)展步入更加重視高質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展、更加關(guān)注社會公平與民生福祉的新發(fā)展階段，資本市場投資與公司價值評價的標準都需要與時俱進。為此，新浪財經(jīng)將以新理念、新視角挖掘公司價值，尋找那些促進科技進步、繁榮市場經(jīng)濟、便利人民生活的中國好公司，與各位讀者一起分享新動能、新經(jīng)濟領(lǐng)域的投資機會。

　　我武生物是一家專業(yè)從事過敏性疾病診斷及治療產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高科技生物制藥企業(yè)，在我國脫敏診療市場具備領(lǐng)先地位。

　　目前，國內(nèi)獲批上市銷售的舌下含服變應(yīng)原脫敏制劑僅有我武生物生產(chǎn)的“粉塵螨滴劑”與“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”。自“粉塵螨滴劑”2008年初面市后，并未有競爭對手突破其核心技術(shù)。

　　值得關(guān)注的是，公司持續(xù)加大研發(fā)投入籌碼，并于2021年上半年成功推出“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”， 應(yīng)用范圍不再局限于塵螨過敏， 粉塵螨+黃花蒿粉的產(chǎn)品組合有望實現(xiàn)1+1>2的效果。

　　重研發(fā)加固護城河

　　我武生物正憑借加大研發(fā)支出、豐富產(chǎn)品矩陣及成本優(yōu)勢等，形成過敏性疾病診療領(lǐng)域多產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)品格局，不斷加固其護城河。

　　目前國內(nèi)上市的脫敏治療藥物有3種，分別是我武生物的“粉塵螨制劑”、ALK的“屋塵螨變應(yīng)原制劑”、Allergopharma的“螨變應(yīng)原注射液”。

　　其中，ALK和Allergopharma的給藥方式均為皮下注射，僅我武生物的“粉塵螨滴劑”的給藥方式為舌下含服。與皮下注射類脫敏藥物相比，舌下含服類藥物的療效相當，且在安全性和使用方便性上具有明顯優(yōu)勢。

　　憑借舌下含服類脫敏治療藥物的優(yōu)勢，我武生物鑄造其寬寬的護城河，自2008年產(chǎn)品獲批后，便實現(xiàn)了長達13年的細分領(lǐng)域市場壟斷。截至目前，并未有其他生物制藥公司突破其核心技術(shù)。

　　（資料來源：網(wǎng)絡(luò)）

　　值得關(guān)注的是，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品品種，不斷加固護城河。2021年上半年，公司研發(fā)總投入4480.58元，占營業(yè)收入的12.89%。

　　2021年4月，公司獨家重點產(chǎn)品黃花蒿滴劑通過浙江省GMP符合性檢查，5月開始向醫(yī)藥商業(yè)公司發(fā)貨。該產(chǎn)品與公司現(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”互為補充，為更多過敏性疾病患者提供不同的變應(yīng)原脫敏治療藥物，提升公司市場競爭力。

　　截至目前，國內(nèi)獲批上市銷售的舌下含服變應(yīng)原脫敏制劑僅有我武生物生產(chǎn)的“粉塵螨滴劑”與“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”。

　　如今，公司多項產(chǎn)品已進入Ⅲ期臨床階段，逐步形成過敏性疾病診療領(lǐng)域多產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)品格局。除此之外，公司也在干細胞領(lǐng)域加大研發(fā)支出，已形成具有自主生產(chǎn)能力的干細胞培養(yǎng)體系，并研發(fā)了一系列核心技術(shù)。

　　（資料來源：公司官網(wǎng)）

　　高ROE高毛利 黃花蒿粉滴劑助力高增長

　　2021年上年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.48億元，同比+33.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比+36.61%。

　　值得關(guān)注的是，近五年，公司凈資產(chǎn)收益率均高于20%，2019年更是高達26.63%；銷售毛利率穩(wěn)定在95%+，銷售凈利率穩(wěn)定在40%+，足以彰顯公司強勁的盈利實力。

　　（資料來源：公司半年報）

　　之所以能長期保持高ROE、高毛利率，一方面在于，產(chǎn)品獨占舌下含服類脫敏治療藥物市場，具有產(chǎn)品定價權(quán)；另一方面在于，規(guī)模效應(yīng)下公司成本優(yōu)勢逐漸凸顯，2021年上半年，在營業(yè)收入同比+33.99%的情況下，公司營業(yè)成本僅+6.53%。

　　我武生物近期推出的新產(chǎn)品黃花蒿粉滴劑，將助力粉塵螨滴劑，二者合力穩(wěn)住高增長、高收益。據(jù)國盛證券測算，預(yù)計黃花蒿粉滴劑2021年銷量在千萬水平，2022年有望開始爆量，預(yù)期長期可達21.4億元銷售規(guī)模預(yù)期。

　　從戰(zhàn)略發(fā)展角度，黃花蒿粉滴劑上市后，北方市場及北方銷售團隊有望被徹底激活，粉塵螨+黃花蒿粉的產(chǎn)品組合也有望實現(xiàn)1+1>2的效果，公司的脫敏制劑在醫(yī)療機構(gòu)的應(yīng)用范圍不再局限于塵螨過敏，影響力與患者滲透率有望迅猛提升。