確定海發(fā)控為戰(zhàn)略投資者，未來圍繞免稅+機(jī)場業(yè)務(wù)。海航基礎(chǔ)確定海發(fā)控為戰(zhàn)投，公布出資人權(quán)益調(diào)整方案，重整計劃或有利于改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高公司的盈利能力。若重整成功，海航基礎(chǔ)將逐步退出房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，以機(jī)場發(fā)展及免稅商業(yè)發(fā)展為兩大核心業(yè)務(wù)展開。受疫情和破產(chǎn)重整影響，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤波動較大，地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐年縮減。

　　參股投資+物業(yè)租賃參與免稅，盡享離島免稅政策調(diào)整紅利。自2020年7月1日離島免稅新政實(shí)施至今年6月30日，離島免稅銷售額連續(xù)多月創(chuàng)新高，海關(guān)監(jiān)管離島免稅購物金額468億元、同比增長226%。21H1參股投資免稅業(yè)務(wù)收入32.5億元，同增151%，美蘭、鳳凰機(jī)場免稅二期項(xiàng)目均有望年內(nèi)開業(yè)，預(yù)計將持續(xù)為公司帶來免稅增量。物業(yè)租賃免稅項(xiàng)目發(fā)展態(tài)勢良好，全新競爭格局預(yù)計在?？诖蜷_免稅新局面。

　　繼續(xù)把握海南自貿(mào)港政策機(jī)遇，轉(zhuǎn)型臨空產(chǎn)業(yè)。2021年上半年，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.54億元，同比下滑59.70%，簽約銷售面積約為6.31萬平方米，簽約銷售額約10.21億元。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)下降明顯，主要原因?yàn)楣局鸩酵顺鰝鹘y(tǒng)房地產(chǎn)領(lǐng)域，聚焦轉(zhuǎn)型臨空產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公司積極響應(yīng)海南省自由貿(mào)易港政策，持續(xù)提升優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值。

　　參控股三亞、?？跈C(jī)場，發(fā)展非航產(chǎn)業(yè)迅速恢復(fù)盈利能力。公司控股8家機(jī)場，通過子公司參股3家機(jī)場，通過管理輸出2家機(jī)場，涵蓋了海南三家機(jī)場。三亞機(jī)場和海口機(jī)場持續(xù)擴(kuò)容，并積極發(fā)展非航業(yè)務(wù)，拉動機(jī)場免稅業(yè)在航空業(yè)務(wù)低谷期持續(xù)增長，有望幫助公司走出疫情泥淖，回歸正常水平。

　　投資建議

　　公司持有海南大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，深度參與兩大機(jī)場和離島免稅業(yè)務(wù)，率先受益于海南自貿(mào)港建設(shè)和離島免稅業(yè)務(wù)發(fā)展。公司持有物業(yè)打造自貿(mào)港高端總部經(jīng)濟(jì)中心和免稅商業(yè)中心，是自貿(mào)港核心地段物業(yè)持有者，有望首先受益于海南自貿(mào)港建設(shè)。同時，免稅政策調(diào)整持續(xù)助力海南免稅業(yè)務(wù)擴(kuò)容升級，海南免稅全新競爭格局將大力促進(jìn)國際旅游消費(fèi)中心建設(shè)。公司通過參股、場地租賃形式經(jīng)營多家免稅門店，預(yù)計未來隨著離島免稅業(yè)務(wù)格局進(jìn)一步打開，公司將持續(xù)獲得業(yè)績增量。

　　風(fēng)險提示：政策調(diào)控風(fēng)險，海南旅游業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，公司重組方案變動風(fēng)險，高層人員變動風(fēng)險，被實(shí)施退市風(fēng)險警示或終止上市的風(fēng)險，關(guān)聯(lián)公司債務(wù)重組的其他風(fēng)險等