【國海3月金股組合】

　　【2月金股收益圖】

　　【歷史收益圖】

　　【策略觀點·成長歸來】

　　聯(lián)系人：胡國鵬

　?、?月市場具備結構性機會，成長有望迎來反彈，核心在于國內貨幣政策仍有進一步放松空間、海外緊縮預期有緩和，在業(yè)績窗口期臨近的背景下，前期調整較為充分的成長板塊景氣度占優(yōu)，性價比開始顯現(xiàn)。

　?、诙唐趦戎忻勒呷詴e位，本質上是疫情后經濟周期的背離，人民幣匯率的堅挺能夠一定程度上打消貨幣政策“以我為主”的疑慮，美聯(lián)儲3月加息50bp的概率在下降，先降準、再降息、最后以降準收尾是一輪寬松周期內正常的政策選擇，中美政策背離時期，A 股表現(xiàn)尚可。

　?、劢衲?月存量社融同比增速大幅抬升，標志著寬信用周期正式開啟，近10年以來四輪寬信用周期幅度和持續(xù)時間各異，決定因素在于基建、地產和制造業(yè)承載信用的能力，尤其是地產，預計當前寬信用的路徑是先基建和制造業(yè)，地產不會缺席，但力度不如以往。

　?、茱L險偏好也是內好于外的格局。國內方面，全國兩會召開在即，政策落地有望提速；海外方面，俄烏沖突升級短期內對風險偏好形成壓制，對我國的影響則更多在于中長期戰(zhàn)略層面而非經濟層面。從股權風險溢價以及估值分位來看，市場在調整后性價比逐步顯現(xiàn)，估值修復行情將徐徐展開。

　　⑤配置方面，穩(wěn)增長板塊有階段性兌現(xiàn)壓力，貨幣和信用環(huán)境的好轉有利于成長板塊的反彈，景氣的重要性階段性提升，看好數字經濟、新能源等領域，3月首選行業(yè)計算機、電力設備、醫(yī)藥生物。

　　風險提示：流動性收緊超預期，經濟失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預期惡化等。

　　【交運·圓通速遞(行情600233,診股)】

　　聯(lián)系人：許可

　　（1）邏輯：①格局拐點：極兔百世整合，頭部企業(yè)資本開支逐漸收縮，行業(yè)供需格局優(yōu)化。②政策支撐：行業(yè)進入監(jiān)管政策密集期，3月《浙江省快遞業(yè)促進條例》正式立法實施，支持行業(yè)平穩(wěn)運營。③業(yè)績保護：春季錯期影響下，2022年1月圓通營收同比增長20%，單票收入同比上升15%，格局穩(wěn)定性持續(xù)驗證。全年單價有望維持穩(wěn)定，單票利潤快速修復，圓通業(yè)績彈性與確定性兼?zhèn)?，迎來較大的市值上升空間。

　?。?）業(yè)績和估值：2021年全年歸母凈利潤20億-22億元，其中2021Q4歸母凈利潤10.46億-12.46億元，同比增長144.68%-227.20%，業(yè)績增長超預期。2022-2023年，預計圓通實現(xiàn)歸母凈利潤32.73億元與43.80億元，同比分別增長52%與34%，對應PE分別為17.48與13.06。

　　風險提示：行業(yè)增速不及預期；價格戰(zhàn)重啟；管理改善不及預期；成本管控不及預期；加盟商爆倉；航空貨運運價下行；海外市場拓展的不確定性。

　　【電新·【振華新材(688707)、股吧】(行情688707,診股)】

　　聯(lián)系人：李航

　　（1）邏輯：①公司單晶技術領先，產能釋放帶動收入提升。公司產品在內阻、容量、壓實密度方面具備性能優(yōu)勢。三次燒結較兩次成本略高，但前驅體采購要求低②原材料端布局紅星電子，自供材料規(guī)模若擴大，有望進一步降本。③鈉電池行業(yè)方興未艾，公司有望憑借技術優(yōu)勢搶奪先機。三元工藝及設備對鈉電池具有借鑒意義，公司在表面改性及單晶技術的積累有助于公司把握鈉電池發(fā)展的機會。

　?。?）業(yè)績和估值：新能源車滲透率提升帶動正極需求高速增長，公司作為單晶領先企業(yè)，產能擴張有望帶動業(yè)績提升。因此我們上調其盈利，預計2022年-2023年公司營業(yè)收入為135.38、199.43億元，歸母凈利潤為7.65、11.28億元，當前股價，對應PE為31.04x、21.05x，予以“買入”評級。

　　風險提示：產能擴張不及預期、新能源車銷量不及預期、原材料價格持續(xù)上漲、產品技術迭代不及預期、對寧德時代(行情300750,診股)存在較大依賴風險。

　　【建材·【中材科技(002080)、鋰電池隔膜：行業(yè)保持高景氣狀態(tài)，公司產能加速釋放。在全球減碳的大背景下，新能源汽車及儲能需求快速增長，而鋰膜作為鋰電池核心材料，中長期將保持高景氣狀態(tài)。近年來，公司通過收購及產能建設，鋰膜產能加速釋放，截至今年底將超過15億平米。

　　風險提示：基建項目建設進度不及預期；市場需求不及預期；重點關注公司業(yè)績不達預期；疫情反復影響經濟；宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化。

　　【醫(yī)藥·【華潤三九(000999)、股吧】(行情000999,診股)】

　　聯(lián)系人：周小剛

　　邏輯：①銷量穩(wěn)健增長、同時價格具備一定提價權，須更關注同品類中競爭能力強、市場份額高的企業(yè)。從提價權來看，同品類中市場份額越高，通常提價權越強。同時企業(yè)自身的營銷能力越強，也能夠保證終端價格體系的順暢，保證提價后渠道利益不受損、并保持自身市場份額。②中藥行業(yè)受國家政策扶持，板塊估值水平較低，主要產品具備一定的提價權，相關公司增長平穩(wěn)確定。

　　風險提示：部分產品漲價不及預期的風險；公司治理結構改善低于預期的風險；國家鼓勵中醫(yī)藥發(fā)展政策落地低于預期的風險。

　　【化工·萬化化學】

　　聯(lián)系人：李永磊

　　（1）邏輯：萬華是國內少有的以技術創(chuàng)新驅動公司發(fā)展的典型，公司以優(yōu)良文化為基礎，通過技術創(chuàng)新和卓越運營打造出高技術和低成本兩大護城河，通過橫向多跨品種的布局，公司成長的天花板已經被打開。聚氨酯板塊是萬華的立足之本，石化板塊是萬丈高樓的基石，新材料概念打開成長的天花板。當前公司估值處在底部位置，是較好的布局時點。

　?。?）催化劑：雙碳及穩(wěn)增長背景下，萬華化學(行情600309,診股)MDI作為優(yōu)良的保溫材料，有望迎來需求爆發(fā)期。同時，公司在建項目不斷推進，2021Q3購建固定資產的現(xiàn)金流入76億元，達歷史新高，MDI及TDI規(guī)模不斷擴大。新材料概念新的具有里程碑意義的產品不斷開發(fā)與投建，尼龍12、三元電池材料、可降解塑料等項目預計2022年投產，公司未來呈強成長確定性。

　?。?）業(yè)績和估值：預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為250.03、266.37、284.90億元，對應PE分別11.9、11.2、10.5。

　　風險提示：經濟下行；項目建設不及預期；市場大幅度波動；新產品不及預期；環(huán)保及安全生產；同行業(yè)競爭加??；產品價格大幅下滑；原材料價格大幅上漲。

　　【食品飲料·【口子窖(603589)、股吧】(行情603589,診股)】

　　聯(lián)系人：薛玉虎

　?。?）邏輯：①底部反轉的低估值區(qū)域龍頭，業(yè)績有望連續(xù)三個季度得到驗證。公司是最便宜的區(qū)域地產龍頭（對應22年PE 20X），21年公司順利完成全年任務，21Q3業(yè)績迎來向上拐點，Q4繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，而基本面改善疊加低基數，2022年實現(xiàn)“開門紅”的概率較大。②營銷調整決心堅定，效果逐步顯現(xiàn)。公司在大商下沉、產品切割、發(fā)力團購、費用回收等一系列改革后廠家主導性增強，廠商目標一致，放開銷售做增長；合肥營銷中心即將投入使用。③兼香518順利導入市場，公司200元+次高端收入占比超40%，未來口子10年、20年及兼香518將帶動主要增長。定位500+大單品兼香518主要在團購渠道投放，自21年5月上市以來市場反饋積極。④長期看公司產能天花板打開，省內基本盤穩(wěn)固，未來將持續(xù)享受品牌集中和價位升級紅利；期待股權激勵方案取得新進展。

　?。?）業(yè)績和估值：預計公司2021-2023年EPS為3.01/3.75/4.60元，對應PE 25/20/16倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：疫情反復抑制行業(yè)需求；宏觀經濟波動導致消費升級進程受阻；省內市場競爭加劇；費用投入加大影響盈利水平；省外擴張不及預期。

　　【公用事業(yè)&；中小盤·華能國際(行情600011,診股)】

　　聯(lián)系人：楊陽

　　（1）邏輯：①燃煤價格大漲拖累業(yè)績。2021年實現(xiàn)歸母凈利-117~-98億元，度電盈利-2.7~-2.3分/千瓦時，上年同期為1.2分/千瓦時。②至暗時刻已過，火電業(yè)務盈利有望觸底反彈。成本端，2021年11月以來，煤炭價格持續(xù)處于1000元/噸的高位，但近期煤價調控政策持續(xù)落地有望拉動煤炭價格回歸至合理區(qū)間。價格端，2021年10月，國常會上調燃煤市場化交易電價上限至不超過20%，有望進一步理順燃煤電價成本傳導機制。③十四五”新能源轉型加速，公司基本面有望進一步改善。公司預計“十四五”風電和光伏年均新增裝機8GW以上（“十三五”年均僅1.4GW）。2021年以來，公司新能源業(yè)務開始轉型加速，2021年風/光售電量同比+46.8%/47.0%。

　?。?）業(yè)績和估值：預計公司2021-2023年歸母凈利分別為-104.5/101.2/121.8億元，對應2022-2023年PE 分別為11.5X/9.5X。

　　風險提示：政策推進不及預期；新增裝機不及預期；煤炭價格大幅上漲；電價下調；行業(yè)競爭加劇等。

　　【電子·斯達半導(行情603290,診股)】

　　聯(lián)系人：吳吉森

　?。?）邏輯：①下游新能源汽車、光伏、儲能等景氣度持續(xù)，同時公司自建模塊封裝產能有望進一步提升而帶來的業(yè)務量提升機會。②產品結構進一步優(yōu)化，新產品放量帶來的盈利能力提升。公司持續(xù)加碼研發(fā)，成果顯著，新能源車領域，隨著公司封裝產能提升和上游晶圓廠產能擴充，預計公司2021年新能源車配套量同比大幅提升。③SiC領域，2020年至今公司已經定點多個使用全SiC MOSFET模塊新能源汽車主電機控制器項目，預計將在2022開始上量；公司全碳化硅功率模組產業(yè)化項目已經開始建設并開始批量供貨，預計2022年開始大批量供貨。公司35億元定增項目已發(fā)行完畢，項目建成后，公司將具備高壓IGBT和SiC等產品的芯片制造能力，橫向豐富產品線，縱向突破產能瓶頸，IGBT模塊龍頭加速騰飛指日可待。

　?。?）業(yè)績和估值：預計2021-2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.96（+0.13）/6.43（+1.14）/8.61（+1.52）億元，對應EPS分別為2.32/3.77/5.05元/股，對應當前PE估值分別為143/88/66倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：下游需求不及預期風險；公司新產品研發(fā)和客戶導入進度不及預期風險；定增項目建設進展不及預期風險；技術迭代不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險。

　　【環(huán)保&；專精特新·協(xié)鑫能科(行情002015,診股)】

　　聯(lián)系人：王寧

　?。?）邏輯：①截止2021H1公司并網總裝機容量4197.64MW；其中，燃機熱電聯(lián)產2797.14MW，風力發(fā)電892MW，清潔能源裝機占比超90%，受益“碳中和”政策方向；在建風電裝機容量794MW，仍有較大提升空間。②布局綠色出行，與中金資本合作拓展電動汽車充電業(yè)務，擬打造網約車、出租車、重卡、私家車四大應用場景，新業(yè)務想象空間大。

　　風險提示：政策落地進度不及預期；上市公司訂單增速不及預期；稅收優(yōu)惠制度變化；并購進度不及預期；疫情反復影響；重點關注公司業(yè)績不及預期。

　　【家電·盾安環(huán)境(行情002011,診股)】

　　聯(lián)系人：孟昕

　?。?）邏輯：①2021Q4業(yè)績扭虧為盈增速亮眼。公司2021Q4單季度實現(xiàn)營收24.75億元（+13.90%），歸母凈利潤0.66億元（+108.11%）。收入端：主營閥件產品銷量大幅增長疊加產品結構優(yōu)化，推動收入穩(wěn)健增長。利潤端：公司完成對節(jié)能板塊和傳感器等虧損業(yè)務的剝離，盈利能力大幅提升。②公司積極拓展商用制冷業(yè)務，新能源熱管理業(yè)務營收增長快速。1）制冷設備：公司持續(xù)拓展包括商用中央空調、特種空調和冷鏈系統(tǒng)在內的商用制冷業(yè)務，2021年1月成功中標杭州機場快速線項目，預計2022年5月交付完成。2）制冷配件：公司產品優(yōu)化升級，空調閥件重回內銷榜首，2021H1市占率達39.20%；新能源車熱管理業(yè)務受益于公司的技術優(yōu)勢和完善的產品結構，營收提升速度較快。

　　（2）業(yè)績和估值：我們預計，2021-2023年公司歸母凈利潤為4.08/5.74/7.40億元，對應EPS為0.45/0.63/0.81元，當前股價對應PE為25.75/18.31/14.20倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：新冠疫情反復、制冷行業(yè)周期波動、海外市場拓展不及預期、匯率波動、金融債務清償方案執(zhí)行不及預期等。