【金山辦公(688111)、股吧】(行情688111,診股)（688111.SH）：訂閱用戶粘性加強，新一輪激勵激發(fā)活力——公司信息更新報告-20220324

　　1、長期成長路徑清晰，維持“買入”評級

　　考慮公司信創(chuàng)業(yè)務存在一定波動性，我們維持公司2022年歸母凈利潤預測為13.24億元，上調2023年預測為17.70億元（原預測為16.99億元），新增2024年預測為22.96億元，對應EPS分別為2.87、3.84、4.98元/股，當前股價對應2022-2024年PE為66.9、50.0、38.6倍，公司成長前景廣闊，維持“買入”評級。

　　2、收入維持高速增長，研發(fā)投入持續(xù)加大

　　公司2021年實現業(yè)務收入32.8億元，同比增長45.07%；實現歸母凈利潤10.41億元，同比增長18.57%；扣非后歸母凈利潤8.40億元，同比增長37.32%。（1）分產品來看，國內個人辦公服務訂閱業(yè)務收入14.65億元，同比增長44.20%；國內機構訂閱及服務業(yè)務收入4.46億元，同比增長23.40%；國內機構授權業(yè)務收入9.62億元，同比增長107.10%。（2）公司研發(fā)和市場投入持續(xù)加大，銷售費用率和研發(fā)費用率分別為21.19%和32.98%，同比變動-0.16和1.54個百分點。（3）合同負債為14.21億元，同比增長70.62%，表現非常亮眼。

　　3、用戶體驗優(yōu)化，長期限付費用戶比例增加，用戶粘性提升

　　截至2021年底，公司主要產品月度活躍設備數為5.44億，同比增長14.05%。在此基礎上公司通過持續(xù)優(yōu)化功能體驗，推動用戶云化、提升付費功能使用度。公司累計年度付費個人用戶數達到2,537萬，同比增長29.31%。公司累計年度超級會員人數超過700萬，公司在公有云上幫助用戶存儲的文件數量約1300億份。

　　4、推出新一期股權激勵計劃，進一步綁定核心骨干

　　公司擬向127名激勵對象授予100.00萬股限制性股票，約占股本總額的0.22%，授予價格不低于45.86元/股。業(yè)績考核目標為2022-2024年公司營業(yè)收入的復合增長率不低于15%，觸發(fā)值為營業(yè)收入的復合增長率不低于10%。新一期股權激勵發(fā)布有利于綁定核心骨干，推動公司長期健康發(fā)展。

　　風險提示：公司業(yè)務拓展不及預期；市場領域競爭加劇的風險。