【國(guó)海4月金股組合】

　　【3月金股收益圖】

　　【歷史收益圖】

　　【策略觀點(diǎn)】

　　聯(lián)系人：胡國(guó)鵬

　　邏輯：①政策底到市場(chǎng)底之間具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。3月16日金融委會(huì)議呵護(hù)市場(chǎng)意圖明確，引發(fā)今年A股調(diào)整的部分負(fù)面因素已經(jīng)得到監(jiān)管層積極回應(yīng)，本輪政策底已現(xiàn)，而市場(chǎng)底大概率會(huì)滯后出現(xiàn)，當(dāng)前A股依舊處于磨底階段，市場(chǎng)底信號(hào)的確認(rèn)需要看到超常規(guī)政策的進(jìn)一步發(fā)力或者宏觀經(jīng)濟(jì)的觸底企穩(wěn)，以及海外負(fù)面擾動(dòng)得到緩釋。政策底到市場(chǎng)底的A股，盡管寬基指數(shù)收益大概率仍為負(fù)，且伴隨著強(qiáng)勢(shì)行業(yè)補(bǔ)跌情形的出現(xiàn)，但市場(chǎng)下跌斜率最大的階段已經(jīng)過(guò)去，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，A股并非全無(wú)機(jī)會(huì)。政策預(yù)期明確、業(yè)績(jī)最具有確定性的板塊是這一時(shí)期的領(lǐng)漲主線，比如2020年2-3月的TMT板塊和2018年Q4的小盤股。②聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)、后周期以及景氣成長(zhǎng)三條主線。穩(wěn)增長(zhǎng)板塊中重點(diǎn)關(guān)注政策邊際放松預(yù)期較強(qiáng)的地產(chǎn)、基建。后周期板塊中重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)預(yù)期較強(qiáng)的煤炭、農(nóng)林牧漁。景氣成長(zhǎng)板塊中重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)產(chǎn)業(yè)周期催化的高景氣細(xì)分領(lǐng)域，如光伏、醫(yī)療服務(wù)、綠電等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏局勢(shì)再度惡化、中美關(guān)系惡化、美國(guó)貨幣政策超預(yù)期收緊、國(guó)內(nèi)疫情大幅蔓延、外部市場(chǎng)大幅下跌等。

　　【交運(yùn)·圓通速遞(行情600233,診股)】

　　聯(lián)系人：許可

　?。?）邏輯：①格局拐點(diǎn)：極兔百世整合，頭部企業(yè)資本開(kāi)支逐漸收縮，行業(yè)供需格局優(yōu)化。②政策支撐：行業(yè)進(jìn)入監(jiān)管政策密集期，目前行業(yè)單價(jià)依舊保持平穩(wěn)。③業(yè)績(jī)保護(hù)：2022年1-2月，圓通實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.45億元，同比增長(zhǎng)186%，業(yè)績(jī)?cè)俣瘸A(yù)期增長(zhǎng)。全年單價(jià)維持穩(wěn)定的情況下，單票利潤(rùn)快速修復(fù)，圓通業(yè)績(jī)彈性與確定性兼?zhèn)?，迎?lái)較大的市值上升空間。

　?。?）業(yè)績(jī)和估值：2021年全年歸母凈利潤(rùn)20.92億元，其中2021Q4歸母凈利潤(rùn)11.38億元，同比增長(zhǎng)199%，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。2022-2023年，預(yù)計(jì)圓通實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.80億元與44.07億元，同比分別增長(zhǎng)51%與34%，對(duì)應(yīng)PE分別為16.98與12.64。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速不及預(yù)期；價(jià)格戰(zhàn)重啟；管理改善不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；加盟商爆倉(cāng)；航空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)下行；海外市場(chǎng)拓展的不確定性。

　　【電新·【振華新材(688707)、股吧】(行情688707,診股)】

　　聯(lián)系人：李航

　　（1）邏輯：①2021年三元正極量利齊升，業(yè)績(jī)扭虧為贏。量增來(lái)源于產(chǎn)能釋放。單噸凈利提升主要系：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利高鎳產(chǎn)品占比提升；紅星電子回收正極廢料供前驅(qū)體降成本；碳酸鋰原材料漲價(jià)貢獻(xiàn)一定庫(kù)存收益。公司21年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.15億元，同比+432%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.13億元，同比+343%。②我們認(rèn)為未來(lái)公司憑借單晶優(yōu)勢(shì)、一體化布局及產(chǎn)能擴(kuò)張將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)三元正極量利齊升；此外，公司有望依托三元正極技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，抓住鈉電池正極產(chǎn)業(yè)化機(jī)遇，開(kāi)辟第二成長(zhǎng)曲線。③公司單晶技術(shù)領(lǐng)先，綁定大客戶產(chǎn)能釋放帶動(dòng)銷量提升。公司產(chǎn)品在內(nèi)阻、容量、壓實(shí)密度方面具備性能優(yōu)勢(shì)。21年產(chǎn)能5萬(wàn)噸，隨義龍、貴陽(yáng)基地新增投產(chǎn)，22年產(chǎn)能有望達(dá)9萬(wàn)噸。④自供前驅(qū)體一體化布局，助力單噸凈利提升。原材料端布局紅星電子，回收公司生產(chǎn)正極材料中所產(chǎn)生的廢料，加工成前驅(qū)體，隨自供材料規(guī)模擴(kuò)大，有望進(jìn)一步降本。⑤2022年H2是鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化的重要時(shí)間拐點(diǎn)，公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)搶奪先機(jī)。當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格高企帶動(dòng)鋰電池成本上升，鈉電池進(jìn)入加速發(fā)展階段。三元正極產(chǎn)線的設(shè)備、技術(shù)兼容性很強(qiáng)，公司在表面改性及單晶技術(shù)的積累有助于把握鈉電池發(fā)展機(jī)會(huì)，鈉離子電池正極材料產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)顯著。

　?。?）業(yè)績(jī)和估值：預(yù)計(jì)2022年/2024年歸母凈利潤(rùn)為7.7/11.3億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31x、21x，具備良好安全邊際，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲，電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，技術(shù)迭代不及預(yù)期。

　　【汽車·【拓普集團(tuán)(601689)、股吧】(行情601689,診股)】

　　聯(lián)系人：劉虹辰

　?。?）邏輯：①公司作為特斯拉核心供應(yīng)商，受益大客戶銷量高增。公司大客戶特斯拉2021年全球交付量93.6萬(wàn)輛，同比+87%，2022年1-2月特斯拉國(guó)產(chǎn)銷售116360輛，同比大增244%。我們預(yù)計(jì)2022年特斯拉全球銷量 170 萬(wàn)輛，其中國(guó)產(chǎn)特斯拉銷量80萬(wàn)輛。②客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，收入突破傳統(tǒng)體系天花板。公司客戶主要包括特斯拉、吉利、通用等，并在蔚來(lái)、理想、小鵬供應(yīng)體系快速增長(zhǎng)，同時(shí)也進(jìn)入了Rivian、Lucid等新勢(shì)力，其中配套R(shí)ivian的單車價(jià)值量高達(dá)11000元。我們看好特斯拉成為第一大客戶，新勢(shì)力進(jìn)入前五大客戶的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，這種客戶結(jié)構(gòu)也驅(qū)動(dòng)供應(yīng)商突破傳統(tǒng)配套體系收入天花板。③拓普集團(tuán)，零部件的新勢(shì)力。公司全面布局一體化壓鑄、線控制動(dòng)、空氣懸架、電動(dòng)調(diào)節(jié)方向盤、電動(dòng)車門、滑動(dòng)底盤等新業(yè)務(wù)。近期，公司在杭州灣制造基地量產(chǎn)下線7200T一體化壓鑄后艙，配套高合汽車，成為首個(gè)量產(chǎn)超大型一體化鋁合金結(jié)構(gòu)件的零部件供應(yīng)商；公司空氣懸架計(jì)劃2022年6月正式投產(chǎn)，新工廠投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)量200 萬(wàn)只空氣懸架，滿足每年50萬(wàn)輛車的配套；公司最新一代智能剎車系統(tǒng)IBS-PRO預(yù)計(jì)今年量產(chǎn)，滿足50萬(wàn)輛車的配套，這也是集成度更高的One-Box線控制動(dòng)解決方案；公司也布局了電動(dòng)調(diào)節(jié)方向盤和電動(dòng)車門，同時(shí)公司還可以提供從熱管理、智能剎車、線控轉(zhuǎn)向、電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向、空氣懸架等系統(tǒng)級(jí)集成的滑板底盤解決方案，我們認(rèn)為，拓普集團(tuán)就是零部件的新勢(shì)力，有望成為智能電動(dòng)時(shí)代汽車零部件國(guó)際級(jí)供應(yīng)商。

　?。?）業(yè)績(jī)和估值：預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入114、173、221億元，同比增速為76%、51%、28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.5、16.9、21.9億元，同比增速為66%、61%、30%；對(duì)應(yīng)EPS為0.99、1.60、2.08元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲、國(guó)際海運(yùn)價(jià)格持續(xù)上漲、新能源汽車銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期、公司新客戶拓展不及預(yù)計(jì)、公司新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

　　【醫(yī)藥·【華潤(rùn)三九(000999)、股吧】(行情000999,診股)】

　　聯(lián)系人：周小剛

　　（1）邏輯：①自我診療業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，處方藥政策沖擊見(jiàn)底。一方面，公司自我診療業(yè)務(wù)2017年后加速增長(zhǎng)，復(fù)合增速保持10%以上；另一方面，近年來(lái)處方藥業(yè)務(wù)中的中藥注射劑和抗生素業(yè)務(wù)受政策影響持續(xù)下滑，2021年已基本見(jiàn)底，隨著中藥配方顆粒新國(guó)標(biāo)發(fā)布、市場(chǎng)擴(kuò)容，公司處方藥業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新增長(zhǎng)階段。整體而言，公司發(fā)展已進(jìn)入長(zhǎng)周期增長(zhǎng)拐點(diǎn)。②稀有的平臺(tái)型品牌OTC企業(yè)，OTC品類和品牌良性互動(dòng)。一方面，公司打造“1+N”品牌矩陣，圍繞999品牌持續(xù)擴(kuò)充“天和”、“順?lè)濉?、“好娃娃”、“易善?fù)”和“澳諾”等品牌，并在多個(gè)產(chǎn)品品類市場(chǎng)份額均處于行業(yè)第一或前三；另一方面，公司通過(guò)“999感冒靈”品牌賦能+早期渠道高毛利策略，拉動(dòng)公司內(nèi)部一系列二線感冒類產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)上升；此外，2014年公司將三九胃泰和999皮炎平打造為品類品牌，將同類產(chǎn)品養(yǎng)胃舒、溫胃舒和曲安奈德益康唑乳膏等納入品類品牌之下，打造 “胃藥家族”和“皮膚藥家族”，實(shí)現(xiàn)家族收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。③股權(quán)激勵(lì)堅(jiān)定長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的信心。2021年底公司推出歷史首次股權(quán)激勵(lì)方案，目前方案已獲股東大會(huì)通過(guò)。股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：未來(lái)三年扣非歸母凈資產(chǎn)收益率和扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均高于10%。

　　（2）業(yè)績(jī)和估值：預(yù)計(jì)2021/2022/2023年收入為153.20億元/176.87億元/201.72億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)20.47億元/23.80億元/28.20億元，對(duì)應(yīng)PE為18.08/15.55/13.12。首次評(píng)級(jí)：買入

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期，疫情加劇導(dǎo)致用藥市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【食品飲料·貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)】

　　聯(lián)系人：薛玉虎

　　（1）邏輯：①提價(jià)預(yù)期：茅臺(tái)有提價(jià)的能力和空間，去年以來(lái)多重舉措已暗示提價(jià)可能。②業(yè)績(jī)彈性：春節(jié)開(kāi)門紅奠定高增基礎(chǔ)，去年業(yè)績(jī)留力，今年茅臺(tái)酒可銷售量預(yù)計(jì)增10%+，疊加直銷渠道貢獻(xiàn)增加、產(chǎn)品提價(jià)、新品推出等因素，全年業(yè)績(jī)20%+增速確定性高。③改革穩(wěn)步推進(jìn)：新董事長(zhǎng)上臺(tái)后主動(dòng)求變，去年下半年以來(lái)營(yíng)銷改革舉措逐步落地，新電商平臺(tái)即將上線，渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等紅利有望持續(xù)釋放。

　　（2）業(yè)績(jī)和估值：2021年全年歸母凈利潤(rùn)524.60億元，其中2021Q4歸母凈利潤(rùn)151.94億元，同比增長(zhǎng)18.06%，略超預(yù)期。2022-2023年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)631億元與721億元，同比分別增長(zhǎng)20%與14%，對(duì)應(yīng)PE分別為34與30。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)抑制行業(yè)需求；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)；行業(yè)政策發(fā)生變化；營(yíng)銷工作執(zhí)行效果不達(dá)預(yù)期；提價(jià)的市場(chǎng)預(yù)期引發(fā)波動(dòng)。

　　【公用事業(yè)&；中小盤·中國(guó)核電(行情601985,診股)】

　　聯(lián)系人：楊陽(yáng)

　　（1）邏輯：①公司發(fā)布2022Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.3-29.2億元（中位數(shù)28.2億元，追溯重述后），同比增長(zhǎng)約50%-60%。②核電業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，2022年業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。2022Q1公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)約50%-60%，主要是因?yàn)樯暇W(wǎng)電量和平均上網(wǎng)電價(jià)均較上年同期提高。2022年1-2月，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約16億元，同比增長(zhǎng)約50%，則3月公司歸母凈利潤(rùn)約12億元，同比增長(zhǎng)約67%。展望2022年全年，2021年新增并網(wǎng)3臺(tái)機(jī)組背景下，根據(jù)我們測(cè)算，2022年公司核電業(yè)務(wù)或可新增109億千瓦時(shí)上網(wǎng)電量。市場(chǎng)化交易電價(jià)上漲5%-15%時(shí)，全年或可增厚公司凈利潤(rùn)15-28億元。③風(fēng)光業(yè)務(wù)接棒發(fā)力，注入“十四五”成長(zhǎng)動(dòng)力。2021年底，公司風(fēng)光合計(jì)裝機(jī)量已達(dá)8.87GW。根據(jù)我們測(cè)算，2025年底，公司風(fēng)光在運(yùn)裝機(jī)容量或?qū)⑦_(dá)30GW，則2022-2025年將新增并網(wǎng)21GW，年均新增5.2GW。

　?。?）業(yè)績(jī)和估值：預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為80.4/110.7/117.8億元，對(duì)應(yīng)PE為16.6/12.0/11.3倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下滑；核電建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)光裝機(jī)不及預(yù)期。

　　【化工&；建材·【中國(guó)化學(xué)(601117)、股吧】(行情601117,診股)】

　　聯(lián)系人：李永磊、盛昌盛

　　（1）邏輯：①化學(xué)工程領(lǐng)域國(guó)家隊(duì)，近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司是化學(xué)工程領(lǐng)域國(guó)家隊(duì)，繼承了原國(guó)家化工部所屬的多數(shù)設(shè)計(jì)院與施工建設(shè)公司，參與建設(shè)了國(guó)內(nèi)多數(shù)基礎(chǔ)化工、煤化工、石油化工等項(xiàng)目。公司堅(jiān)持多元化發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)范圍逐步由化工工程擴(kuò)展至環(huán)境治理、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，并通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)大力開(kāi)拓實(shí)業(yè)及新材料業(yè)務(wù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等。2017年以來(lái)公司業(yè)績(jī)迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.42%。②聚焦打造“雙碳”整體解決方案，雙碳背景下公司成長(zhǎng)空間大。公司已經(jīng)研發(fā)和參與建設(shè)了一批雙碳項(xiàng)目，包括二氧化碳資源化利用、垃圾制氫、液體儲(chǔ)氫等，未來(lái)公司既可以對(duì)存量化工石化項(xiàng)目進(jìn)行減碳、降碳綠色升級(jí)改造，還可以在增量項(xiàng)目中集成碳循環(huán)工藝，助推化工行業(yè)低碳化發(fā)展。在雙碳發(fā)展戰(zhàn)略下，公司將有望成為國(guó)內(nèi)碳中和方案的重要供應(yīng)商。③深耕技術(shù)壁壘性實(shí)業(yè)，走向廣闊市場(chǎng)。公司以被國(guó)外壟斷的化工新材料技術(shù)為主攻方向，積極打造化工領(lǐng)域原創(chuàng)技術(shù)“策源地”。公司己二腈、氣凝膠、PBAT等多個(gè)實(shí)業(yè)項(xiàng)目在建或即將投產(chǎn)。公司計(jì)劃投資環(huán)氧丙烷項(xiàng)目和磷化工項(xiàng)目，擴(kuò)大實(shí)業(yè)版圖。在聚烯烴彈性體、環(huán)保催化劑、PBAT、ASA樹(shù)脂、聚酰亞胺、阻燃尼龍、尼龍12、垃圾氣化、氫能儲(chǔ)運(yùn)等中高端的高附加值產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域，有序推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)的小試研發(fā)、中試放大和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，未來(lái)將不斷延伸實(shí)業(yè)板塊的產(chǎn)品鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈，走向更廣闊的市場(chǎng)。

　?。?）業(yè)績(jī)和估值：預(yù)計(jì)公司2021年、2022年和2023年歸母凈利潤(rùn)分別43.38、63.49、75.68億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.60、8.61、7.22倍，首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情控制不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；己二腈、氣凝膠、PBTA價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；在研項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)。

　　【農(nóng)業(yè)·溫氏股份(行情300498,診股)】

　　聯(lián)系人：程一勝

　　（1）邏輯：①溫氏股份作為生豬板塊的龍頭在非洲豬瘟中受到較大地沖擊，出欄量、母豬存欄、生產(chǎn)指標(biāo)、完全成本都受到了顯著影響，經(jīng)歷挫折后公司進(jìn)行內(nèi)部改革調(diào)整，生產(chǎn)迅速恢復(fù)，2021年Q2起成本逐月下降，生產(chǎn)指標(biāo)不斷恢復(fù)，2022年有望實(shí)現(xiàn)全年成本7.8元/斤的降本目標(biāo)。②在下行周期，公司做了較為充足的資金準(zhǔn)備，處于安全平穩(wěn)狀態(tài)，前期產(chǎn)能擴(kuò)建完畢，2022-2023出欄量達(dá)到1800/2800萬(wàn)頭確定性強(qiáng)。從股價(jià)和頭均市值兩個(gè)角度分析，目前公司均處于估值底部，雖然板塊經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)，但仍處于較好的配置窗口。

　?。?）業(yè)績(jī)和估值：預(yù)計(jì)公司2021-2023歸母凈利潤(rùn)分別為-133.37/12.492/265.18億元，EPS分別為-2.1/0.2/4.17元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)；非瘟影響超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，玉米、豆粕等原材料等成本過(guò)高影響?zhàn)B殖成本的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　【電子·斯達(dá)半導(dǎo)(行情603290,診股)】

　　聯(lián)系人：吳吉森

　?。?）邏輯：①2021業(yè)績(jī)超預(yù)期，IGBT高景氣持續(xù)。受益于公司產(chǎn)品新能源汽車、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、儲(chǔ)能等行業(yè)持續(xù)快速放量，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.07億元，同比增長(zhǎng)77%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.98億元，同比增長(zhǎng)121%。②35億募投落地，IGBT模塊龍頭加速騰飛。展望2022，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或來(lái)源于兩方面：一是下游新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能等景氣度持續(xù)，同時(shí)公司自建模塊封裝產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升而帶來(lái)的業(yè)務(wù)量提升機(jī)會(huì)；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，SiC MOS模塊等新產(chǎn)品放量帶來(lái)的盈利能力提升。同時(shí)，公司募投35億布局SiC領(lǐng)域，橫向豐富產(chǎn)品線，縱向突破產(chǎn)能瓶頸，探索IDM模式，未來(lái)前景廣闊。

　?。?）業(yè)績(jī)和估值：預(yù)計(jì)2021-2023 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.98/6.43/8.61億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.3/3.77/5.05 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司新產(chǎn)品研發(fā)和客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；定增項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

　　【環(huán)保&；專精特新·協(xié)鑫能科(行情002015,診股)】

　　聯(lián)系人：王寧

　?。?）邏輯：①國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的民營(yíng)清潔能源發(fā)電及熱電聯(lián)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商和服務(wù)商之一，清潔能源裝機(jī)占比超 90%，受益”碳中和”政策方向；在建風(fēng)電裝機(jī)容量 794MW，仍有較大提升空間。②布局綠色出行，與中金資本合作拓展電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)，擬打造網(wǎng)約車、出租車、重卡、私家車四大應(yīng)用場(chǎng)景，有望打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地進(jìn)度不及預(yù)期；上市公司訂單增速不及預(yù)期；稅收優(yōu)惠制度變化；并購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。