【恒力石化(600346)、股吧】(行情600346,診股)（600346.SH）：業(yè)績再創(chuàng)新高，員工持股和下游延伸彰顯發(fā)展信心——公司信息更新報告-20220407

　　1、業(yè)績再創(chuàng)新高，員工持股和下游延伸彰顯發(fā)展信心，維持“買入”評級

　　4月6日，公司發(fā)布2021年年度報告，2021年公司實現(xiàn)營收1,979.70億元，同比+29.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤155.31億元，同比+15.37%，創(chuàng)下歷史新高。結(jié)合當(dāng)前原油價格和下游需求狀況，我們下調(diào)2022-2023年，新增2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為130.04（-59.98）、196.98（-52.37）、247.36億元，EPS分別為1.85（-0.85）、2.80（-0.74）、3.51元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為11.4、7.5、6.0倍。公司于3月發(fā)布大規(guī)模員工持股計劃，將員工利益與公司利益深度綁定，同時下游持續(xù)布局新材料項目，維持“買入”評級。

　　2、受能耗雙控和下游需求放緩等影響，Q4單季度歸母凈利潤環(huán)比下滑

　　Q4單季度公司實現(xiàn)營收464.82億元，環(huán)比基本持平；實現(xiàn)歸母凈利潤28.19億元，環(huán)比-30.74%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.06億元，環(huán)比-33.16%。Q4煉化、PTA、新材料產(chǎn)品價格分別環(huán)比+37%、11%、4%；但是除新材料產(chǎn)品外，煉化和PTA產(chǎn)品銷量均有下滑，尤其煉化產(chǎn)品下滑了175.2噸，價升量減使得營收實現(xiàn)基本持平。但是Q4的營業(yè)成本/營業(yè)收入為85.74%，較Q3環(huán)比增加2.54pcts，Q4煤炭、原油價格持續(xù)攀升使得成本端上升較為明顯，Q4毛利率和凈利率呈現(xiàn)下滑趨勢，盈利能力受到影響。2021全年，公司煤炭和原油進(jìn)價分別同比+67.51%、50.62%，公司在能耗雙控、成本端上漲的情況下，業(yè)績創(chuàng)下新高，展現(xiàn)出卓越的抗風(fēng)險和經(jīng)營能力。與此同時，截至2021年公司的資產(chǎn)負(fù)債率下降至72.75%，已連續(xù)三年下降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為186.70億元，保持在優(yōu)秀水平。

　　3、公司作為煉化龍頭具備向下游延伸的實力，化工新材料概念成長性十足

　　1月26日，公司發(fā)布投資建設(shè)160萬噸高性能樹脂及新材料項目的公告和260萬噸高性能聚酯工程的公告，再次在下游新材料領(lǐng)域展開布局。3月3日，公司發(fā)布大規(guī)模員工持股計劃，彰顯公司對未來發(fā)展的強(qiáng)大信心和決心。我們看好公司背靠大煉化向下游持續(xù)延伸，公司依舊具備長久的發(fā)展動力和成長動能。

　　風(fēng)險提示：油價持續(xù)大幅上漲、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求放緩等。