陽光電源(行情300274,診股)（300274.SZ）：光儲(chǔ)龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好——公司信息更新報(bào)告-20220829

　　1、業(yè)績(jī)穩(wěn)定，原材料漲價(jià)壓力下盈利能力承壓

　　公司2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.8億元，同比增長(zhǎng)49.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元，同比增長(zhǎng)18.95%。其中2022Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.1億元，同比增長(zhǎng)58.6%，環(huán)比增長(zhǎng)68.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.9億元，同比增長(zhǎng)32.2%，環(huán)比增長(zhǎng)19.5%。盈利能力方面，公司2022Q2毛利率為23.2%，環(huán)比下降6.3%，主要系光伏組件、電芯和IGBT等原材料價(jià)格上漲影響?？紤]到光儲(chǔ)行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司作為光伏逆變器與儲(chǔ)能系統(tǒng)的雙料龍頭將顯著受益。因此我們上調(diào)公司盈利，調(diào)整為2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為32.88/51.09/65.65億元（原31.07/41.11/52.05億元），EPS為2.21/3.44/4.42元（原2.09/2.77/3.50元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為58.2/37.4/29.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　2、逆變器龍頭地位穩(wěn)固，電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)盈利反轉(zhuǎn)

　　2022H1公司光伏逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.33億元，同比增長(zhǎng)65.2%，毛利率為32.5%，同比下降5.6%。光伏逆變器合計(jì)出貨31GW，全球市占率高達(dá)34%。預(yù)計(jì)隨著公司在Q3與Q4對(duì)逆變器售價(jià)進(jìn)行相應(yīng)的提高，公司光伏逆變器毛利率將實(shí)現(xiàn)回升。電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)方面，公司2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.8億元，同比增長(zhǎng)7%，毛利率為15.74%，同比增長(zhǎng)2.74%。2022H1新增風(fēng)光電站開發(fā)投資規(guī)模3GW，實(shí)現(xiàn)近1億元利潤(rùn)，原因在于公司通過精細(xì)化管理有效規(guī)避了項(xiàng)目開發(fā)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)匯兌收益增加。

　　3、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)依舊，雄踞全球第一

　　2022H1公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.86億元，同比增長(zhǎng)159.33%，毛利率為18.37%，同比下降2.86%，盈利能力同比下滑的主要原因在于電芯漲價(jià)。在儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨方面，公司2022H1儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量達(dá)到了2GWh，全球市占率11%，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成與儲(chǔ)能變流器出貨量連續(xù)6年位居全球第一。在戶用儲(chǔ)能方面，公司2022H1實(shí)現(xiàn)戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨1.5萬套，戶用儲(chǔ)能逆變器出貨4.5萬臺(tái)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貿(mào)易關(guān)稅政策影響、原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。