投資要點

　　事件：公司22年Q3歸母凈利88–98億元，同增169-200%，環(huán)增32-47%，中值93億，同環(huán)比+185%/40%；扣非凈利83-93億元，同增209-246%，環(huán)增37-53%，中值88億，同環(huán)比+228%/45%，超市場此前普遍80億+的預(yù)期。

　　我們預(yù)計Q3出貨達80-90gwh，環(huán)增50%左右，盈利水平進一步恢復(fù)。寧德Q3排產(chǎn)近100gwh，我們預(yù)計出貨有望達80-90gwh，環(huán)增50%，快于行業(yè)增速，其中動力預(yù)計出貨65-70gwh；公司10月排產(chǎn)環(huán)增8%左右，隨著Q4沖量，全年出貨我們預(yù)計達300gwh，同比翻番，23年出貨有望進一步達450gwh，同增50%。盈利方面，我們預(yù)計Q3動力毛利率達17-18%，高于22H1的15%，單wh利潤近0.07元，Q4盈利能力預(yù)計降進一步提升，考慮到公司在資源端鋰和鈷的布局，尤其鋰明年的有效釋放，毛利率明年有望進一步提升，盈利拐點明確。

　　我們預(yù)計Q3儲能出貨15-20gwh，盈利拐點確立。我們預(yù)計Q3儲能出貨環(huán)比大幅增長50%-100%，全年出貨預(yù)計達50gwh，23年出貨預(yù)計100Gwh以上，主供美國、中國等市場，全球份額40%+。公司大儲與戶儲全面布局，戶儲今年我們預(yù)計出貨5Gwh，規(guī)模全球第一，25年規(guī)劃50gwh+產(chǎn)能。盈利方面，隨著新項目交付，儲能價格傳導(dǎo)順利，Q3毛利率我們預(yù)計恢復(fù)至14-15%，單wh貢獻0.04-0.05元利潤，Q4有望進一步恢復(fù)，23年毛利率我們預(yù)計恢復(fù)至20%+，其中戶儲盈利性更好，預(yù)計可近30%。

　　8月全球市占率達39%再創(chuàng)新高，預(yù)計長期有望40%份額。根據(jù)SNE，寧德8月裝機18gwh，全球市占率39%再創(chuàng)新高，我們測算對應(yīng)海外市占率提升至28%，彰顯寧德全球競爭力。我們預(yù)計隨著歐洲產(chǎn)能落地，歐洲的市占率有望從20%+往40%+提升；美國市場雖政策端有本土化要求，但公司已與特斯拉福特等車企簽訂全球戰(zhàn)略合作，相對優(yōu)勢突出，美國市場未來預(yù)計仍有所突破；日韓等其他市場目前雖小但公司均是主供，長期來看公司在動力電池領(lǐng)域預(yù)計有望做到40%的份額。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們上修公司22-24年業(yè)績預(yù)期至302/483/655億元（原預(yù)期280/480/652億元），同增90%/60%/36%，對應(yīng)32x/20x/15xPE，考慮公司為全球電池龍頭企業(yè)，市占率持續(xù)提升，給予23年36xPE，對應(yīng)目標(biāo)價711元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，原材料價格波動，競爭加劇。