事件：日前，杭州銀行(600926)公布2016年年報(bào)，年報(bào)顯示：公司2016年凈利潤(rùn)同比增8 54%，營(yíng)業(yè)收入同比增10.71%。杭州銀行整體經(jīng)營(yíng)情況同比改善，不過(guò)公司包括同業(yè)負(fù)債及同業(yè)存單的市場(chǎng)化負(fù)債占比較高，17 年資本成本的抬升對(duì)公司的影響可能大于同業(yè)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，盡管公司16 年末不良資產(chǎn)加速暴露，但地處長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)帶核心城市，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體向好的背景下，未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量有望得到改善。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、凈利潤(rùn)增速穩(wěn)健，手續(xù)費(fèi)收入增速靚麗。

　　杭州銀行16年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8 5%(vs 15年5 6%)，營(yíng)收同比增10 7%，符合我們預(yù)期。其中凈手續(xù)費(fèi)收入同比增73 .5%，細(xì)拆手續(xù)費(fèi)收入來(lái)看，主要得益于公司投行資管相關(guān)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。1 6年公司的托管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)與債券承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)收入同比分別增長(zhǎng)1 62%、94%。截止16年末，公司的凈手續(xù)費(fèi)收入占營(yíng)收比重較15年提高5.5pct至15.05%。，低于上市銀行平均水平，收入結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化。公司理財(cái)業(yè)務(wù)1 6年增長(zhǎng)保持高速，公司表外理財(cái)余額2212億，比上年末增長(zhǎng)48 8%，占表內(nèi)資產(chǎn)比重為32%，需關(guān)注年內(nèi)可能落地的資管理財(cái)監(jiān)管新規(guī)帶來(lái)的影響。

　　2、債券配置增加，同業(yè)存單擴(kuò)張帶動(dòng)主動(dòng)負(fù)債占比提升。

　　杭州銀行16年末凈息差為1 .98%，同比下降28BP，凈息差收窄幅度處于行業(yè)中游水平。我們認(rèn)為凈息差的收窄主要受資產(chǎn)重定價(jià)以及公司對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行的主動(dòng)調(diào)整所影響。從貸款端來(lái)看，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，對(duì)公業(yè)務(wù)、零售貸款占信貸業(yè)務(wù)比重分別為68%、32%(vs 15年67%、31%)。16年貸款收益率較15年末下降1 .28pct至5 04%。公司16年規(guī)模同比增長(zhǎng)32%，主要是公司證券投資資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張(+72%，YoY)，占總資產(chǎn)比重較15年同比增長(zhǎng)1 1.3pct至48 4%，并且以可供出售金融資產(chǎn)的債券配置為主。從負(fù)債端來(lái)看，公司的主動(dòng)負(fù)債占比提升，公司16年同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重為17%，較15年提升1.2pct;同業(yè)存單及同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重為38 .g%，考慮到16年末以來(lái)資金市場(chǎng)利率上行較快，需關(guān)注同業(yè)負(fù)債占比提升對(duì)息差的負(fù)面影響。在MPA考核趨嚴(yán)的背景下，我們認(rèn)為公司的規(guī)模增速將有所放緩。

　　3、不良生成上行，資產(chǎn)質(zhì)量有望改善。

　　杭州銀行16 年末不良貸款率1.62%，同比上升26BP。我們測(cè)算公司16 年加回核銷(xiāo)后公司不良生成率1.6%，比15 年末上升34BP，公司不良資產(chǎn)加速暴露。公司16 年末關(guān)注類(lèi)貸款占比4.82%，同比下降15BP，逾期90 天與不良剪刀差同比下降4pct 至169%，公司的不良認(rèn)定較為寬松，但受益長(zhǎng)三角地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量有望得到改善。16 年末公司撥備覆蓋率為187%，同比小幅下降6pct，撥貸比為3.03%，同比上升40BP，未來(lái)?yè)軅溆?jì)提仍有一定壓力。

　　預(yù)計(jì)杭州銀行公司2017-2018 年凈利潤(rùn)增速分別為：8.3%和11.6%。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：600926股票分析綜合評(píng)論：杭州銀行600926當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以下弱勢(shì)休息區(qū)域，通過(guò)江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是19.9元，阻力是22.39元;通過(guò)江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-03-05號(hào)和2017-03-26號(hào)，中期時(shí)間窗2017-04-16號(hào)和2017-05-20號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。