事件：近期，三聚環(huán)保(300072)公司發(fā)布一季報，報告顯示：公司一季度實現(xiàn)收入55.22億，同比增長218.20%;實現(xiàn)歸母凈利潤為4.37億，同比增長115.26%。同時，公司以自有資金0.3億元投資設(shè)立全資子公司海南三聚，經(jīng)營范圍為生物質(zhì)資源的綜合循環(huán)利用。

　　點評：

　　1、Q1業(yè)績高增速釋放積極信號，在手訂單飽滿為全年保駕護航。

　　1)2017Q1公司收入和凈利潤均大幅增長，分業(yè)務(wù)板塊來看，能源凈化劑種銷售業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，收入為4.28億，同比增長35.89%;能源凈化改造業(yè)務(wù)維持較高增速，實現(xiàn)收入14.76億，同比增長67.30%;能源增值服務(wù)增速最快，實現(xiàn)收入36.17億，同比增長258.68%，由于增值服務(wù)盈利能力相對較弱，拖累公司毛利率和凈利率表現(xiàn)，分別同比下降10.73和2.99個百分點。

　　2)從2011-2016年Q1凈利潤占比全年業(yè)績來看，最高占比為12.55%，因此僅從Q1判斷，對全年業(yè)績的指導(dǎo)意義有限。根據(jù)公司公告，截至Q1末，公司在手未執(zhí)行訂單金額合計119.36億元，在手訂單飽滿+Q1業(yè)績高增速釋放積極信號，全年業(yè)績存在超預(yù)期可能。

　　2、費用控制能力良好，現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款狀況改善。

　　1)Q1公司三項費用加總為2.75億，占比營收為4.98%，同比下降4.77個百分點(去年同期為9.75%)，在收入規(guī)?？焖贁U張的同時，顯示出公司良好的費用管控能力。三項費用中，只有財務(wù)費用受到保理、債務(wù)融資利息支出影響增幅較快(同比增長102.01%)，銷售費用和管理費用小幅上漲，增幅分別為35.55%和28.75%。

　　2)此前公司一直被市場所擔(dān)心的應(yīng)收賬款和經(jīng)營性現(xiàn)金流問題在Q1報表中顯著改善。應(yīng)收款項方面，Q1應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款加總后占比營收為131.59%，同比大幅下降141.27個百分點(去年同期為272.86%);經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，Q1為-8.83億，雖然現(xiàn)金流仍未轉(zhuǎn)正，但是相比去年同期已經(jīng)回升了2.73億(去年同期為-11.57億)。公司應(yīng)收賬款和經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況好轉(zhuǎn)的原因主要來自于：1)公司在業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張同時重視回款質(zhì)量;2)部分已完成的能源凈化改造服務(wù)項目回款增加。

　　3、海南成立子公司布局生物質(zhì)規(guī)?；瘶I(yè)務(wù)領(lǐng)域，打造成為新的業(yè)績增長點可期。

　　我們在年報點評中已經(jīng)強調(diào)，公司自2016年以來深刻布局生物質(zhì)規(guī)?；妙I(lǐng)域，但是考慮到農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)(公司布局生物質(zhì)規(guī)?；弥饕糜谏a(chǎn)炭基復(fù)合肥)對公司來說屬于陌生領(lǐng)域且行業(yè)估值中樞相比節(jié)能板塊不具備明顯優(yōu)勢，因此市場對于公司此舉未能充分理解。我們分析認(rèn)為，生物質(zhì)規(guī)?；檬枪竟芾韺由钏际鞈]后做出的重要戰(zhàn)略布局：

　　1)政策上，響應(yīng)國家號召、順應(yīng)政策方向，快速推進生物質(zhì)業(yè)務(wù)同時充分獲益精準(zhǔn)扶貧的優(yōu)惠政策;

　　2)技術(shù)上，與南京林業(yè)大學(xué)張齊生院士團隊簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，加速實現(xiàn)研究成果產(chǎn)業(yè)化;

　　3)渠道上，與北大荒成立合資公司，從生物質(zhì)收儲到炭基肥銷售全產(chǎn)品鏈覆蓋;

　　4)項目上，根據(jù)年報內(nèi)容披露，公司2017年計劃建成20套5萬噸秸稈炭化和炭基肥生產(chǎn)基地，炭基肥產(chǎn)能達(dá)到100萬噸，目前，天時地利人和，公司未來將生物質(zhì)規(guī)模化利用業(yè)務(wù)打造為又一業(yè)績增長點可期。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：300072股票分析綜合評論：三聚環(huán)保300072當(dāng)前趨勢運行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤53.73%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是40.09元，阻力是45.1元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-04-06號和2017-04-27號，中期時間窗2017-05-18號和2017-06-21號 ，結(jié)合持倉成本做好計劃。