【健之佳(605266)、股吧】是云南藥品零售的連鎖藥店龍頭之一，擁有近2000家藥品零售門店，業(yè)務(wù)扎根云南，將云南地區(qū)的成熟經(jīng)營模式復(fù)制到廣西、重慶、四川等西南地區(qū)。

　　1、單店實現(xiàn)盈利在12-18個月

　　截止2020H1，公司直營門店數(shù)量達1825家，其中云南省內(nèi)門店數(shù)量達1534家。近些年業(yè)績保持快速增長，2017-2019年，營收CAGR達22.62%，歸母凈利潤CAGR達32.98%。

　　2017-2020E，單店營收規(guī)模由184.14萬元上升至240.06萬元，單店凈利潤由8.43萬元上升至13.52萬元。此外，2019年公司虧損門店比例為25.15%，較去年同期下降6.22pcts。

　　此外，測算公司實現(xiàn)單店盈利任12-18個月，一般第二年就可實現(xiàn)年度盈利。更為重要的是，公司次新門店與三年門店創(chuàng)利規(guī)?？捎^，2017-2018年新開門店在第二年創(chuàng)利均數(shù)為2.85萬元，在第三年創(chuàng)利15.47萬元（2020年度數(shù)據(jù)由上半年數(shù)據(jù)線性測算得來），利潤增速超540%。

2、市占率提升空間大

　　公司與其他零售藥店最大的差異，在于對零售業(yè)務(wù)的深刻認知，不論是藥店內(nèi)部品類結(jié)構(gòu)差異還是公司創(chuàng)立的之佳便利（經(jīng)營食品飲料、煙酒、日用百貨三大類），都在品類的“高頻與低頻”的搭配之間做優(yōu)化，以高頻帶動低頻，實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。

　　互聯(lián)網(wǎng)售藥方面，創(chuàng)新的使用了“佳e購”以聯(lián)通線上線下，并在2020年快速發(fā)展第三方平臺業(yè)務(wù)，2020H1線上業(yè)務(wù)營收達到1.52億元，占總營收規(guī)模比重達7.2%。

　　據(jù)測算，2019年【一心堂(002727)、股吧】、健之佳在云南省內(nèi)門店市占率分別為19.81%、7.66%。即云南省有較多長尾的落后供給尚未出清，仍有集中度提升空間可供挖掘。

　　公司的門店擴張策略相對穩(wěn)健。上市后，有望加速并購夸張步驟。據(jù)募投計劃披露，未來三年募投資金將用于1050家門店建設(shè)。