開源證券發(fā)布研究報告稱，考慮科【華微電子(600360)、股吧】并表，上調(diào)2021、2022年盈利預(yù)測，新增2023年盈利預(yù)測，預(yù)計彤程新材（603650.SH）2021-2023年歸母凈利潤為6.20（+0.50）、8.69（+1.49）、11.02億元，對應(yīng)EPS分別為1.06（+0.09）、1.48（+0.25）、1.88元/股，當前股價對應(yīng)PE分別為30.3、21.6、17.1倍。維持“買入”評級。

　　開源證券指出，2020年公司業(yè)績增長主要系下半年輪胎產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇帶動橡膠助劑生產(chǎn)效益提升，以及參股中策橡膠帶來投資收益大幅增加，2020年公司投資收益1.71億元，同比增長614%。公司積極推進“一體兩翼”戰(zhàn)略，加快電子材料、可降解塑料業(yè)務(wù)布局，開源證券持續(xù)看好公司中長期成長潛力。

　　開源證券主要觀點如下：

　　事件：公司發(fā)布2020年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入20.46億元，同比減少7.34%，歸母凈利潤4.10億元（預(yù)告區(qū)間為3.80-4.22億元），同比增長24.17%，符合預(yù)期。

　　1.市場開拓，產(chǎn)能擴張，2021年酚醛樹脂業(yè)務(wù)將實現(xiàn)可觀增長。

　　2020年公司酚醛樹脂、貿(mào)易業(yè)務(wù)、其他產(chǎn)品收入分別為14.38、4.27、1.78億元，分別同比-8.56%、+3.66%、-20.07%；毛利率分別為35.95%、30.21%、21.75%，較2019年分別-1.13、-2.43、-0.04個百分點。2020Q4公司酚醛樹脂單季度收入3.88億元，同比減少6.61%，環(huán)比減少0.79%；單季度銷量2.71萬噸，同比增長8.6%，環(huán)比增長2.57%；Q4均價1.43萬元/噸，同比減少14%，環(huán)比減少3.28%。2020年公司新業(yè)務(wù)開拓順利，新認可產(chǎn)品銷售額超1.5億元；完成常京工廠的整體產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，以提高集團整體運營效率。2020年公司橡膠助劑及PTBP總產(chǎn)能12.2萬噸，2021年1月收購瀚森鎮(zhèn)江工廠（年產(chǎn)4萬噸酚醛樹脂），彤程化學在建產(chǎn)能7.2萬噸預(yù)計2021年完工，2021年酚醛樹脂等產(chǎn)銷量將進一步增加。

　　2.公司致力于電子化學品領(lǐng)先企業(yè)，推進生物降解材料標準制定。

　　子公司彤程電子戰(zhàn)略收購國內(nèi)半導體光刻膠龍頭科華微電子，以及顯示面板光刻膠龍頭北旭電子，致力于成為電子化學品國產(chǎn)替代的領(lǐng)軍企業(yè)。公司獲得巴斯夫PBAT專利授權(quán)，10萬噸生物可降解材料項目一期預(yù)計2022年投產(chǎn)，作為中國塑料加工工業(yè)協(xié)會降解塑料委員會理事會員，參與制定生物降解材料相關(guān)標準。

　　風險提示：原材料價格波動、產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期、可降解材料競爭加劇。