白酒基本面強(qiáng)勁，中報各價格帶各有看點(diǎn)。Q1 次高端板塊增長高速，業(yè)績搶眼，通過復(fù)盤，我們判斷2021 年是較為確定的次高端高景氣年份，也即次高端大年，而Q1 僅為開始。今年的“結(jié)構(gòu)性景氣”仍舊突出，除次高端、醬酒，其他頭部和高端亦然，凸顯了白酒基本面的強(qiáng)勁。高端方面，茅臺供需緊張，供不應(yīng)求，拆箱政策延續(xù)，散瓶價格堅挺且Q2 淡季上升(2016 年以來茅臺酒淡季一直不明顯)。五糧液Q2 動銷表現(xiàn)超預(yù)期，以端午為例，渠道反饋繼續(xù)良好，動銷延續(xù)較好態(tài)勢，普遍保持兩位數(shù)以上，6 月18 股東大會期間交流也印證了這一市場反饋；五糧液政通人和，呈現(xiàn)更為積極進(jìn)取，信心滿滿的新狀態(tài)，十四五規(guī)劃振奮人心，“量價齊升”助力千億，無論高端還是系列酒，更注重“高質(zhì)量的增長和高質(zhì)量的份額提升”，五糧液為高端首推標(biāo)的。地產(chǎn)酒穩(wěn)步恢復(fù)，其中口子窖2 季度500 價位產(chǎn)品招商貢獻(xiàn)已出，洋河股份已經(jīng)顯現(xiàn)改革紅利，Q2 渠道調(diào)研反饋積極，恢復(fù)態(tài)勢良好，增長提速。從價格角度看，2021 年全國白酒批發(fā)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2-6 月持續(xù)走高，環(huán)比每月提高，名酒價格指數(shù)亦然。白酒產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢明顯，我們認(rèn)為主要是疫情過后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢較好，疫情以來中高白酒消費(fèi)人群消費(fèi)力未降，同時商務(wù)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。

　　食品： Q2 高基數(shù)下存在壓力，下半年或有改善Q2 調(diào)味品板塊由于高基數(shù)+社區(qū)團(tuán)購渠道分流+行業(yè)高渠道庫存致動銷變慢、競爭激烈，收入存在壓力；白奶需求旺盛，伊利收入增速穩(wěn)健，【妙可藍(lán)多(600882)、股吧】的大單品奶酪棒繼續(xù)放量，收入維持高增；餐飲/連鎖業(yè)態(tài)恢復(fù)，加上公司自身擴(kuò)區(qū)域擴(kuò)渠道，安井/絕味/立高收入增速向好；休閑零食板塊由于商超客流量下滑以及高基數(shù)，收入增速或放緩；利潤端，由于大宗原材料價格上行，調(diào)味品/乳制品(伊利)/烘焙(立高)利潤可能存在壓力，妙可藍(lán)多在規(guī)模效應(yīng)下預(yù)計利潤率提升。展望下半年，調(diào)味品渠道庫存邊際下降，以及成本增幅最高點(diǎn)過去，預(yù)計調(diào)味品板塊業(yè)績或有改善；需求驅(qū)動，伊利預(yù)計收入向好，競爭趨緩費(fèi)用率低位抵消成本上行，毛銷差穩(wěn)定，妙可在規(guī)模效應(yīng)下預(yù)計利潤率提升；豬肉價格下行，利好安井/雙匯成本端，預(yù)計安井收入延續(xù)良好態(tài)勢，雙匯需跟蹤肉制品銷量變化；休閑零食板塊需關(guān)注新品表現(xiàn)(洽洽的堅果、鹽津的深海零食)。

　　主要推薦：白酒方面，主流酒企十四五基本是翻倍規(guī)劃，這是白酒板塊的保底邏輯，即業(yè)績有5 年復(fù)合平均10%以上的增長，我們對2021 十四五元年仍然相對樂觀。長期維度白酒結(jié)構(gòu)性景氣基本態(tài)勢不變。重點(diǎn)組合“2+4”，彈性在“瀘汾舍得酒鬼酒水井”；地產(chǎn)酒核心標(biāo)的為古井、今世緣，洋河調(diào)整效果較好，仍在趨勢中；口子窖次高端新品推出，多維度改革并進(jìn)；新疆地產(chǎn)酒伊力特Q2 擾動，下半年正常可期，且十四五規(guī)劃積極。食品方面，1)持續(xù)推薦安信大餐飲(內(nèi)涵包括速凍，調(diào)味料復(fù)合調(diào)味料，鹵味連鎖、餐飲供應(yīng)鏈等方向)。優(yōu)先推薦【絕味食品(603517)、股吧】(新店爬坡貢獻(xiàn)+同店逐步恢復(fù)，中期股權(quán)激勵錨定收入加速，長期有望成為餐飲供應(yīng)鏈龍頭)+【安井食品(603345)、股吧】(速凍食品龍頭安井食品賽道優(yōu)質(zhì)，預(yù)制菜肴有望成為第二成長曲線)+妙可藍(lán)多(高成長，業(yè)績兌現(xiàn))；2)經(jīng)過前期市場調(diào)整，關(guān)注安全邊際突出的品種洽洽食品、安琪酵母、桃李面包、伊利股份、雙匯發(fā)展。

　　風(fēng)險提示：疫情影響可能反復(fù)；估值有一定高估風(fēng)險；下半年白酒業(yè)績環(huán)比放緩可能而食品可能底部明朗利空出盡；貨幣流動性變化等。