一周行情回顧。 食品飲料行業(yè)指數(shù)一周下跌 2.76%，連續(xù)三周下跌，跑輸滬深 300 指數(shù) 6.04 個百分點。食品飲料細分行業(yè)全部下跌，跌幅最小的是白酒行業(yè)，跌幅最大的是黃酒行業(yè)。 年初至 9 月 2 日收盤，食品飲料行業(yè)指數(shù)累計下跌 4.15%，跑贏滬深 300 指數(shù) 2.17%。上周末食品飲料行業(yè)靜態(tài) PE 估值下降到 20.2 倍，行業(yè) 2015 年動態(tài) PE 估值下降到21.6 倍，靜態(tài) PE 估值對 A 股的估值溢價率為 1.5 倍。

　　一周行業(yè)要聞。 1) 王延才：白酒調(diào)整基本趨勢向好; 2) 降稅影響明年釋放， 國產(chǎn)葡萄酒轉(zhuǎn)戰(zhàn)中低端市場; 3) 全球乳制品拍賣二連漲， 全脂粉回升至 2078 美元/噸。

　　一周重點公告。 1)青島啤酒半年報：業(yè)績下降 14.66%; 2)光明乳業(yè)半年報：業(yè)績下降 3.95%; 3)青海春天半年報：業(yè)績下降 69.91%; 4)蓮花味精半年報：業(yè)績大幅下降，虧損 5.01 億元; 5)克明面業(yè)：實際控制人增持公司股份; 6)洽洽食品：控股股東增持公司股份。

　　投資策略。 上周市場延續(xù)了分化的趨勢，食品飲料行業(yè)整體下跌，白酒行業(yè)仍然是最抗跌的細分行業(yè)。 2015 年 1-7 月，啤酒行業(yè)和葡萄酒行業(yè)累計產(chǎn)量增速均呈下降趨勢，但不同的是啤酒行業(yè)累計產(chǎn)量下降呈現(xiàn)加速趨勢，而葡萄酒行業(yè)呈現(xiàn)下降速度收窄的趨勢。啤酒行業(yè)從產(chǎn)銷量頂峰轉(zhuǎn)入下降趨勢，除百威外，雪花、青啤和燕京都出現(xiàn)產(chǎn)量下降情況。啤酒行業(yè)格局轉(zhuǎn)變將看并購后市場份額的繼續(xù)提升。 8 月一線白酒出廠價提升后， 9 月初終端價開始上升， 短期看白酒行業(yè)回升趨勢依然最為清晰，下周繼續(xù)重點推薦白酒行業(yè)。

　　下周重點推薦的公司。 上周我們的投資組合是百潤股份、古井貢酒、貴州茅臺和三全食品，投資組合的指數(shù)上周下跌 11.91%，跑輸行業(yè)指數(shù)9.15 個百分點，百潤股份跌幅最大。下周組合我們推薦公司為：貴州茅臺、 瀘州老窖、 伊利股份和雙匯發(fā)展。組合分配權(quán)重為：貴州茅臺 30%權(quán)重、伊利股份 30%權(quán)重、 瀘州老窖 20%權(quán)重、雙匯發(fā)展 20%權(quán)重。