歷經(jīng)連續(xù)幾年的業(yè)績增長后，“進(jìn)口食品第一股”【品渥食品(300892)、股吧】露出疲態(tài)。2021年半年報顯示，品渥食品上半年凈利下降超三成，除“德亞”乳品外，啤酒、糧油、綜合食品、谷物系列營收全線下滑。

　　業(yè)績不振背后，與品渥食品大力投入新渠道致費用上漲、毛利率下降有關(guān)。對“德亞”牛奶營收貢獻(xiàn)的過分倚重，也讓品渥難以走出品類“依賴癥”。同時，品渥食品“跌跌不休”的股價也引發(fā)投資者不滿。

　　難逃乳品“依賴癥”

　　財報顯示，品渥食品2021年上半年營收為6.89億元，同比微增0.97%；凈利潤4425.55萬元，同比減少34.22%。除“德亞”乳品外，其他品類收入全線下降。

　　具體而言，品渥食品上半年乳品系列營收為5.32億元，同比增長10.86%；啤酒系列營收為8988.57萬元，同比減少5.01%；糧油系列收入為2890.09萬元，同比減少16.74%；綜合食品系列、谷物系列收入分別減少50.83%、43.63%。

　　資料顯示，品渥食品成立于1997年，主要從事自有品牌食品的開發(fā)、進(jìn)口、銷售及國外食品的合作代理銷售業(yè)務(wù)，自主開發(fā)和推廣“德亞”乳品、“瓦倫丁”啤酒、“亨利”谷物等自有品牌以及“品利”橄欖油等合作品牌。2020年9月，品渥食品在深交所敲鐘上市，成為A股“進(jìn)口食品第一股”。

　　從早期招股書可以判斷，品渥食品對“德亞”乳品十分倚重?！暗聛啞比槠酚?012年推出，占品渥主營業(yè)務(wù)收入的比例從2017年的50.05%提升至2019年的70.15%。2020年、2021年上半年，乳品系列營收占比進(jìn)一步上升到72.89%、77.2%。

　　與“德亞”乳品相比，品渥其他品類的表現(xiàn)卻不盡如人意。2020年，其綜合食品系列、糧油系列、谷物系列主營業(yè)務(wù)收入就已出現(xiàn)下降，降幅分別為20.58%、9.41%、0.32%。

　　在今年4月舉行的線上業(yè)績說明會上，品渥食品非乳品業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)也引發(fā)投資者關(guān)注。有人建議其打造進(jìn)口食品全品類矩陣，使用同一品牌，而不是多品牌各自為戰(zhàn)進(jìn)而分散主營業(yè)務(wù)，增加營銷成本。還有投資者認(rèn)為，品渥食品業(yè)務(wù)核心是牛奶、啤酒，其他品類銷量和市場占有率幾乎可以忽略不計。對于如何改善糧油系列業(yè)績表現(xiàn)，品渥食品回復(fù)投資者稱，“公司成立品利事業(yè)部，未來將在橄欖油外繼續(xù)開發(fā)具有競爭力的產(chǎn)品?！?/p>

　　押寶新零售致費用上升

　　品渥食品在此次半年報中解釋稱，公司乳品系列收入保持增長，其他品類產(chǎn)品收入下降，主要是受市場銷售渠道變化影響，線下直營渠道銷售下降19.46%，影響了收入增長；為擴大品牌影響力，公司加大了渠道內(nèi)的品牌費用和直播費用的投入，導(dǎo)致本期毛利率下降，銷售費用上升；針對新渠道新產(chǎn)品加大了促銷活動力度，導(dǎo)致毛利下降和銷售費用增加。

　　從這一表述不難看出，新渠道的費用投入成為影響品渥食品上半年業(yè)績的主要因素。財報顯示，“緊跟新零售變化，布局全渠道”是目前品渥食品實施的渠道策略。在線下，其直銷渠道覆蓋了麥德龍、家樂福、大潤發(fā)、沃爾瑪、百佳、蘇果超市等約4500家門店；線上電商渠道主要覆蓋天貓、京東、盒馬鮮生、蘇寧易購、順豐優(yōu)選、7FRESH等。目前線上渠道銷售占比已超過50%，“特別是叮當(dāng)買菜、樸樸超市等新零售渠道增長迅速”。

　　品渥食品在今年4月召開的業(yè)績說明會上提出，品牌是快消品公司最有效的“護(hù)城河”，已在新零售、社區(qū)團(tuán)購、社交電商及直播電商等新型渠道加快拓展速度。

　　半年報顯示，品渥食品直接在天貓、淘寶、京東等電商平臺投放廣告或購買品牌推廣服務(wù)。2021年，旗下“瓦倫丁”啤酒與多特蒙德足球俱樂部再次簽約，進(jìn)行體育營銷；同時進(jìn)行影視劇、綜藝節(jié)目植入等。不過，押寶新零售渠道并未給品渥食品帶來預(yù)期的“增長點”。2021年上半年，品渥食品線上直營渠道交易額為8816.94萬元，同比增長約62.45%；訂單數(shù)為123.71萬個，增長70.19%；客戶數(shù)量為92.25萬個，增長57.13%。盡管交易數(shù)據(jù)呈增長態(tài)勢，但其線上、線下渠道的毛利率卻在整體下降。

　　上半年，品渥食品統(tǒng)一入倉模式、線上自營兩大線上渠道的主營業(yè)務(wù)成本分別增加9.58%、56.23%，毛利率分別減少2.27%、10.68%。其中統(tǒng)一入倉模式下，京東系統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入1.69億元，同比增長9.09%；天貓超市系統(tǒng)營收下降23.73%至7225.45萬元，兩平臺收入占比分別為24.48%、10.5%。在線下，品渥自營渠道營收1.44億元，同比減少19.46%，毛利率下降3.32%。

　　同樣的問題也曾出現(xiàn)在其過往財報中。2020年，品渥食品除糧油系列外，其他品類產(chǎn)品的毛利率均有不同程度下降，整體毛利率下降4.37%。從渠道看，其線上營收為8.69億元，同比增長20.23%；線下收入為6.33億元，同比減少3.53%。

　　股價下跌引投資者不滿

　　業(yè)績不保的同時，品渥食品股價大跌也引發(fā)投資者不滿。

　　2002年9月24日，品渥食品在深交所創(chuàng)業(yè)板敲鐘開市，發(fā)行價為26.66元/股。2021年1月，品渥食品股價達(dá)到87.22元/股的歷史峰值，此后多次波動，截至8月19日收盤報36.36元/股，與峰值相比下跌近六成。

　　有投資者在今年4月的業(yè)績說明會上提問，“最近貴公司股價不斷下跌，說明市場對公司的發(fā)展存在疑慮，是否采取一系列措施來促進(jìn)股東的信心？”還有投資者稱，品渥食品股價持續(xù)下跌，詢問董事長王牧有無增持計劃。對于上述問題，品渥食品回應(yīng)稱，“股價表現(xiàn)受二級市場整體走勢等多方因素共同影響。公司會努力抓好經(jīng)營管理，用更好的效益回報股東?！?/p>

　　在業(yè)內(nèi)看來，品渥食品能否保持“德亞”牛奶的競爭力并補齊其他業(yè)務(wù)短板，將決定其業(yè)績和股價能否長紅。

　　尼爾森報告顯示，2019年，德亞純牛奶市場份額為1%，占進(jìn)口純牛奶市場份額的12%；德亞酸奶市場份額為0.4%，占進(jìn)口酸奶市場份額的89.2%；兩者在純奶和酸奶的整體市場份額為0.7%，占進(jìn)口純奶和進(jìn)口酸奶市場份額的15.4%。盡管在進(jìn)口乳品中保持份額優(yōu)勢，但品渥食品提醒，進(jìn)口食品行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，競爭較為激烈，如果公司無法提高新產(chǎn)品開發(fā)能力、加強渠道建設(shè)和品牌推廣，則將在激烈的市場競爭中逐步喪失現(xiàn)有優(yōu)勢。

　　從競爭環(huán)境來看，德亞牛奶目前的同類型對手主要有紐仕蘭、蘭雀、尼平河等，而明治、味全等外資品牌則將重心放在了低溫乳品上。除加強新零售渠道投入外，品渥食品推出了 “德亞”法國有機奶系列，布局中高端市場，并稱未來會繼續(xù)推出高附加值產(chǎn)品，通過開發(fā)更多經(jīng)銷商和終端網(wǎng)點快速下沉市場。

　　乳業(yè)專家宋亮分析認(rèn)為，進(jìn)口奶看似門檻不高，實則利潤薄，通常情況下毛利在20%左右，凈利不到5%，一旦匯率波動疊加通貨膨脹、物流成本、疫情影響等因素，就容易產(chǎn)生虧損，因此進(jìn)口奶的最大出路在于走量。在進(jìn)口高端奶源成本相對較低的背景下，德亞牛奶通過推出高附加值產(chǎn)品穩(wěn)住利潤的路線是正確的，長期來看，新零售渠道的運營成本有望降低。不過，目前國內(nèi)食品市場在打價格戰(zhàn)，擠占了進(jìn)口食品消費，這或許是品渥非乳品業(yè)務(wù)營收全線下降的主要原因。

　　食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則認(rèn)為，全渠道運營對品渥食品的渠道運營能力提出了考驗，而渠道費用對其利潤的吞噬也很嚴(yán)重。品渥食品的問題在于不像中國本土產(chǎn)品一樣能夠針對不同渠道推出不同產(chǎn)品，這就導(dǎo)致不同渠道間有沖突。以生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購等渠道為例，其最大優(yōu)勢在于貼近消費者，購買頻次高，流量大，但劣勢在于對供應(yīng)商壓價厲害，由此判斷品渥食品渠道費用高等現(xiàn)狀會持續(xù)一定時間，“規(guī)模效應(yīng)起來才行”。

　　針對上述問題，新京報記者8月20日聯(lián)系品渥食品證券部電話，其電話無法接通，截至發(fā)稿，采訪郵件尚未回應(yīng)