【臻鐳科技(688270)、股吧】(688270)

　　正向研制、進(jìn)口替代。公司是典型的“學(xué)霸企業(yè)”，實(shí)控人郁發(fā)新教授是業(yè)內(nèi)知名專家。主要產(chǎn)品包括射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、終端射頻前端芯片、電源管理芯片、微系統(tǒng)及模組等。產(chǎn)品適配性強(qiáng)，下游覆蓋面廣，可應(yīng)用于無線通信終端、新一代電臺(tái)、高速跳頻寬帶數(shù)據(jù)鏈、雷達(dá)、衛(wèi)星通信、5G基站等，目前客戶主要是航天兩大集團(tuán)。民用市場(chǎng)拓展方向主要是移動(dòng)通信系統(tǒng)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等。

　　數(shù)模轉(zhuǎn)換芯片方面，數(shù)字相控陣?yán)走_(dá)、高速跳頻數(shù)據(jù)鏈對(duì)ADC/DAC芯片的帶寬和位數(shù)均有較高要求，這類高性能芯片受限于瓦森納協(xié)議管控，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求強(qiáng)烈但長(zhǎng)期得不到滿足。國(guó)外這類雷達(dá)在F-35、薩德反導(dǎo)系統(tǒng)上均已裝備。

　　電源管理芯片方面，每個(gè)雷達(dá)陣面通常包含數(shù)千到數(shù)萬個(gè)不等的T/R射頻通道，每個(gè)通道均需匹配若干顆該類T/R電源管理芯片，銷量空間較大。T/R電源管理芯片約占T/R射頻通道成本的10%，而整個(gè)雷達(dá)中T/R射頻通道的成本約占70%左右。這類雷達(dá)在防空反導(dǎo)系統(tǒng)中應(yīng)用廣泛。

　　微系統(tǒng)及模組方面，公司的小型無人機(jī)綜合處理微系統(tǒng)產(chǎn)品可將尺寸、重量縮小到傳統(tǒng)無人機(jī)板卡級(jí)解決方案的一半以下，可覆蓋從圖像處理、傳輸、遙控到電調(diào)控制等完整功能。美軍已裝備“黑蜂”無人機(jī)系統(tǒng)用于單兵偵查。

　　高技術(shù)，低成本。公司的三維異構(gòu)集成技術(shù)可有效平衡雷達(dá)的功能、性能、周期和成本，推動(dòng)新一代裝備向小型化、高性能、低成本方向發(fā)展。公司的微系統(tǒng)部分在研型號(hào)預(yù)計(jì)今年可以定型，量產(chǎn)后可大幅降低成本，價(jià)格有望降至原先的10%-30%。這將成為未來拓展軍品市場(chǎng)的利器。

　　公司本次IPO超募8.32億元，對(duì)這種精品型民參軍公司“如虎添翼”。有助于積極拓展市場(chǎng)（可忍受短期現(xiàn)金流壓力），布局更多領(lǐng)域。預(yù)計(jì)公司高性能民品產(chǎn)值未來3年會(huì)快速增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.91/2.70/3.90億元，歸母凈利潤(rùn)1.00/1.63/2.39億元，EPS分別為1.22/1.49/2.19元，對(duì)應(yīng)2022年3月8日68.64元/股收盤價(jià)，PE分別為56/46/31倍。首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)偏小的風(fēng)險(xiǎn)，訂單取得不連續(xù)導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)的季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。