東興證券股份有限公司孟斯碩,王潔婷近期對【巴比食品(605338)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《系列報告之二：行業(yè)風(fēng)口期，團(tuán)餐業(yè)務(wù)高成長性確定》，本報告對巴比食品給出增持評級，當(dāng)前股價為29.69元。

　　巴比食品(605338)

　　2021 年團(tuán)餐業(yè)務(wù)占公司收入的 15.62%，占比逐年提升， 團(tuán)餐是公司業(yè)績的助推劑和穩(wěn)定劑。 近幾年來，除 2020 年受疫情影響外，公司團(tuán)餐業(yè)務(wù)均獲得高于 40%的增速，明顯高于公司整體收入增速。 截止 2021 年， 公司團(tuán)餐業(yè)務(wù)收入 2.15 億元，同比+61.21%，占公司總營業(yè)收入 15.62%。 我們認(rèn)為公司團(tuán)餐業(yè)務(wù)依然具備較大成長空間，業(yè)務(wù)占比將繼續(xù)提升，并拉動公司整體業(yè)績。 本篇作為公司系列報告第二篇，我們將重點討論公司團(tuán)餐業(yè)務(wù)所在的賽道前景以及公司團(tuán)餐業(yè)務(wù)的主要優(yōu)勢和增長動力。

　　團(tuán)餐行業(yè)增速較高但集中度很低，行業(yè)集中度具備提升空間。 2021 年團(tuán)餐在我國餐飲業(yè)占比達(dá)到 37.74%， 市場規(guī)模達(dá) 1.77 萬億元，同比增長 15.8%，2016—2020 年復(fù)合增速達(dá) 13.6%。 然而， 我國團(tuán)餐行業(yè)集中度明顯低于發(fā)達(dá)國家。2020 年中國百強團(tuán)餐市占率僅 6.7%，而美國團(tuán)餐行業(yè) CR10為 80%，日本、韓國約為 60%，我國團(tuán)餐行業(yè)集中度具備提升空間。

　　我們認(rèn)為我國團(tuán)餐行業(yè)主要因市場化程度不高等原因?qū)е滦袠I(yè)集中度低，難以得到突破性的發(fā)展，而如今，這些因素在逐步改善，行業(yè)正經(jīng)歷變革，團(tuán)餐上游產(chǎn)成品標(biāo)品或半成品需求日益增加。 資本近年來注意到團(tuán)餐這塊蛋糕，行業(yè)市場化程度提升將推動行業(yè)集中度提升。 同時， 冷鏈物流的快速發(fā)展正逐步降低供應(yīng)鏈管理難度，將進(jìn)一步帶動團(tuán)餐行業(yè)快速發(fā)展。 與此同時， 團(tuán)餐下游客戶自身的發(fā)展將進(jìn)一步帶動團(tuán)餐上游標(biāo)品的需求。 大型企事業(yè)單位更加傾向于單獨向品牌商采購而不是通過供應(yīng)鏈公司采購產(chǎn)品；餐飲企業(yè)增加半成品和成品的使用以提升運營效率；團(tuán)餐企業(yè)的 SKU 較多， 其中的速凍米面制品逐漸采用品牌商標(biāo)品。在下游客戶加強自身供應(yīng)鏈體系的過程中，大型團(tuán)餐企業(yè)具備優(yōu)勢，正逐步取代中小型供應(yīng)商的市場份額。

　　公司團(tuán)餐業(yè)務(wù)具備 4 大優(yōu)勢。 1、種類豐富： 公司門店近百種產(chǎn)品均可用于團(tuán)餐，且每年跟據(jù)當(dāng)?shù)乜谖堆邪l(fā)新品； 2、工廠及技術(shù)具備競爭優(yōu)勢：公司主要競爭對手仍以中小型的速凍米面制品公司為主，主要生產(chǎn)餡料，成品包子生產(chǎn)能力不足，而團(tuán)餐客戶對成品需求更高。公司的多個生產(chǎn)工廠均能生產(chǎn)面點類成品，且能夠覆蓋華南、華北、華東多區(qū)域，更好的滿足大型客戶需求。技術(shù)方面，公司冷凍面團(tuán)技術(shù)使得公司產(chǎn)品跟現(xiàn)制包子口感接近，保證了產(chǎn)品品質(zhì)； 3、綜合服務(wù)能力優(yōu)秀： 公司設(shè)立“華東大客戶事業(yè)部”，并細(xì)分市場區(qū)域及銷售渠道。在服務(wù)客戶的過程中，深入客戶出餐現(xiàn)場，提供個性化的服務(wù)和解決方案，不斷和客戶摸索共同提升產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量。 4、品牌力較強：公司是目前上海及華東市占率最高的連鎖包子鋪，并與特斯拉、富士康等眾多知名企業(yè)合作， 是公司品牌的強有力背書。

　　公司存量客戶具備挖掘潛力。 團(tuán)餐行業(yè)及供應(yīng)鏈行業(yè)依然處于快速成長期，公司的主要客戶供應(yīng)鏈公司和團(tuán)餐公司自身存在不斷壯大的潛力，公司可跟隨其成長。 此外，目前公司團(tuán)餐業(yè)務(wù)體量僅僅 2 億元，而公司服務(wù)的許多知名企業(yè)和渠道客戶業(yè)務(wù)體量較大，公司在其占比依然很低，存在挖掘潛力。