上周市場震蕩加劇，短期缺乏強刺激，預計前期高點突破之前需要一段時間整固蓄勢。

　　寬松起效，短期真空。1)上周公布2014年全年與12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，總體來看略超預期。14年gdp同比增長7.4%，基本達成全年目標。12月工業(yè)增加值大幅反彈至7.90%，比大幅上月提升0.7個百分點。而最近公布的1月匯豐pmi也小幅回升至49.8%。數(shù)據(jù)的改善很大程度上體現(xiàn)了成本端壓力的緩解，銷售端與投資端數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟需求尚未出現(xiàn)明顯改善，12月份固定資產(chǎn)投資增速還在繼續(xù)下滑，其中房地產(chǎn)投資同比下滑1.9%，12月單月地產(chǎn)銷售同比下行4.1%。不過近期項目審批加快、降息等寬松政策也起到積極作用。1、2月份將進入數(shù)據(jù)真空期，經(jīng)濟回升是否持續(xù)暫無法證實證偽。2)上周初因兩融規(guī)范與處罰引致市場大跌，但隨后監(jiān)管層喊話安撫，券商股卷土重來，顯示市場熱情猶高，不過短期降準降息預期恐要降溫，短期暫無強刺激因素。3)我們此前一直強調(diào)三中全會后我們對趨勢的看法已從悲觀轉(zhuǎn)向中性，轉(zhuǎn)型期市場經(jīng)歷了上半場的大幅系統(tǒng)性風險釋放后，情況逐漸好轉(zhuǎn)，進入反復試探、擔憂和希望糾結(jié)的筑底階段，向下已不必悲觀。盡管我們指出市場已進入轉(zhuǎn)型下半場，指數(shù)也已接近09年高點，但我們尚未轉(zhuǎn)至全面樂觀，轉(zhuǎn)型風險尚未完全反映。

　　突破需要整固蓄勢。1)市場中期向上趨勢依然未變。2)近期幾度沖高至3400點上方回落，且量能尚未達到前期水平，顯示09年3478點高點周圍阻力較大，這個位置的有效突破需要一段時間的整固蓄勢。