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　　黃湘源：辯證看待注冊制改革的快與慢

　　在深化改革向構(gòu)建發(fā)展新體制聚焦的過程中，注冊制和《證券法》無論誰快一點和慢一點，都是“扭住關(guān)鍵，精準(zhǔn)發(fā)力”的題中應(yīng)有之義。對此，任何一葉障目和舍本逐末的誤讀都是要不得的。

　　注冊制快了，還是證券法慢了？對于這個問題，不同的角度或可以有不同的解讀，不同的解讀也有著不一樣的含義，需要理性認(rèn)識，辯證對待。

　　表面上看，注冊制改革采用授權(quán)形式推行，似乎意味著注冊制走到了證券法修訂的前頭。但是，按照國務(wù)院常務(wù)會議通過的提請全國人大常委會授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定的決定草案所明確的那樣，授權(quán)對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制度的時間，是在決定施行之日起兩年內(nèi)。這與擬議中《證券法》完成二三審的時間不僅存在一定的交合，而且，也許也并沒有快多少。事實上，由于股災(zāi)不僅拖延了《證券法》原定的二三審進程，新股發(fā)行和注冊制改革也被不由分說地受到了相當(dāng)大的影響。而按照目前新股恢復(fù)發(fā)行的安排，即使提早到明年年初至三月間的時間里推出注冊制，也可以說已經(jīng)比原來的設(shè)想不僅是慢了，而且慢了不止一點點。更何況，注冊制在未來這兩年中仍然還需要相當(dāng)一部分時間用于完成從審核制到注冊制的過渡，而《注冊制》修訂底定的時間如果順利的話或就在明年一年，并不需要兩年，那么，實施注冊制的時間同在《證券法》完成修訂之后循序漸進的進程實際上也許是差不多的。也就是說，注冊制的落地說起來快，其實推行起來也許并不快，事實上仍將存在一個為期兩年的過渡期。

　　值得注意的是，此次所提出的注冊制，與原先所宣傳的隨著《證券法》的修訂就一下子換了一個面孔的注冊制顯然有所不同。根據(jù)證監(jiān)會的解釋，“注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容。”坊間對這“三不”有“中國特色社會主義的注冊制”之說，說的其實也正是這個“此注冊制非彼注冊制”。

　　在一般情況下，如果《證券法》正式修訂生效，即使新股發(fā)行并不意味著不審批，至少也將沒有盈利門檻或放低門檻，那么，不要說現(xiàn)在正在排隊的IPO將爭先恐后蜂擁入市，就是原來因達不到盈利條件而入市無門的虧損企業(yè)豈不也都將紛紛摩拳擦掌，躍躍欲試？而在授權(quán)條款有效的條件下，從審核制過渡到注冊制至少會有一個合法而合理的為期兩年的緩沖期或過渡期，不至于一下子發(fā)生大規(guī)模的新股失控性擴容。在從審核制改革為注冊制的過渡過程中，不僅涉及發(fā)行方式的改革，同時也是市場機制和監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變。放管結(jié)合，有利于優(yōu)化市場供需結(jié)構(gòu)，提升市場活力，促進市場中長期穩(wěn)定發(fā)展。但如果沒有以授權(quán)形式先行一步修訂和完善以市場機制為主導(dǎo)的新股發(fā)行制度，強化對發(fā)審程序透明化的自我約束，促進發(fā)行人、中介機構(gòu)、投資者等各市場主體的歸位盡責(zé)，那么，操之過急的一步跨進注冊制，則將有可能由于在相當(dāng)程度上缺乏切實可行的可操作性，而難免會給市場造成相當(dāng)大的斷層以及帶來相應(yīng)的震動。因此，“兩年之期”的注冊制盡管從起步時間上說有可能走在了《證券法》修訂的前頭，但在實施和推行改革的節(jié)奏上則不僅不是快了，反而是有意識地適當(dāng)放慢了下來。這不僅有利于市場在目前尚未真正恢復(fù)穩(wěn)定的條件下更好地完成“自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)”，也更有利于處理好改革的節(jié)奏、力度與市場可承受度的關(guān)系。注冊制的實施在減緩企業(yè)的融資壓力，提升股票市場的直接融資占比的同時，不會給A股市場帶來太大的沖擊。相反，隨著注冊制的推出，以往所難以避免的暗箱操作、權(quán)力尋租等問題必將越來越難以再有藏身之地，不符合上市條件的偽劣企業(yè)也將逐步地“該退則退”，那么，注冊制的落地反而會成為市場健康發(fā)展的催化劑。而這，可以說也正是這一次注冊制的提出之所以沒有像過去相當(dāng)一段時間里那樣只要一提起注冊制就難免引起市場極大恐慌的重要原因之所在。

　　目前股災(zāi)的負(fù)面影響還沒有完全消除，個別證監(jiān)會高官和券商高管將“救市”救成股災(zāi)的諸多問題也還尚在審查之中，單就證券市場近期所頻頻發(fā)生的劇烈震蕩和所不斷暴露的局部風(fēng)險而言，改革和解決“現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應(yīng)我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾”，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，理所當(dāng)然離不開《證券法》的修訂。如果說，注冊制改革快一點，無非是為了在發(fā)行人、中介機構(gòu)和注冊審核機關(guān)三方歸位盡責(zé)的基礎(chǔ)上，盡快地走出權(quán)力和金錢進行利益輸送和利益交換的一畝三分地，更好地發(fā)揮資本市場為實體經(jīng)濟服務(wù)的作用，那么，這就更加意味著注冊制不可能離開了《證券法》包打天下。注冊制的先試先行，不是沒有意義的單兵突進，而是為了邊改革邊完善，再在總結(jié)和吸取改革實踐經(jīng)驗教訓(xùn)基礎(chǔ)之上將升華了的注冊制精粹內(nèi)容寫入《證券法》，回過頭來更好地以法治市，規(guī)范和指導(dǎo)注冊制實踐在新的意義上不斷地有所改進，有所發(fā)展，有所創(chuàng)新，有所提高。未來修訂出臺的《證券法》盡管在時間上有可能稍稍慢于注冊制，但就注冊制改革實踐對于《證券法》修法進一步完善和健全的補充和促進作用來看，則不僅不是慢了，反而是快了。至少可以避免像此前《證券法》的歷次修訂那樣一味以遷就新股發(fā)行為提升直接融資比例和國企扭虧服務(wù)的行政調(diào)控冒充和代替必不可少的市場監(jiān)管，一再重蹈削足適履之覆轍。

　　當(dāng)然，《證券法》修訂也不可能回避金融監(jiān)管體制的這一重大方向性改革，更沒有理由在金融監(jiān)管體制改革的框架尚未明確之前沿襲現(xiàn)行證券監(jiān)管體制的老套路匆忙發(fā)布有可能導(dǎo)致與新的監(jiān)管體制發(fā)生新的矛盾和新的沖突的歧義性表述。注冊制不妨在現(xiàn)行監(jiān)管體制轉(zhuǎn)型的條件下先行先試，而《證券法》的修訂則不能不跟金融監(jiān)管體制改革的大方向和總體步調(diào)保持基本一致。歸根結(jié)底，注冊制的先行一步和《證券法》的后來居上，都不是兩股道上跑的車，最終必然九九歸一，走向一致的大方向和大目標(biāo)。這不僅是更好地規(guī)范和發(fā)展證券市場的需要，同時也是加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，盡快形成互為補充的監(jiān)管合力和風(fēng)險處置能力的需要。在深化改革向構(gòu)建發(fā)展新體制聚焦的過程中，注冊制和《證券法》無論誰快一點和慢一點，都是“扭住關(guān)鍵，精準(zhǔn)發(fā)力”的題中應(yīng)有之義。對此，任何一葉障目和舍本逐末的誤讀都是要不得的。

　　.金.融.投.資.報

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　　郭施亮：社科院再度對股市表態(tài)，對A股影響幾何？

　　近日，中國社科院發(fā)布了《2016經(jīng)濟藍皮書》預(yù)測。其中，在此藍皮書上亦對股市作出了預(yù)測，并稱2016年上證綜指或在3200點至4000點內(nèi)波動，“慢?！敝档妙A(yù)期。

　　事實上，從某種程度上來看，中國社科院的報告往往代表著上層的態(tài)度，而社科院的報告也往往為市場指明了方向，描繪出未來市場運行的大致軌跡。對此，針對中國社科院的這份預(yù)測報告，實際上也引起了市場的高度重視。

　　筆者認(rèn)為，從這一份藍皮書來看，實際上也反映出社科院對未來中國經(jīng)濟的發(fā)展仍然抱有一定的良好預(yù)期。與此同時，從其對股市的分析觀點來看，也持有比較客觀的態(tài)度，為2016年的股市運行傳遞出積極性的信號。

　　實際上，對于中國股市來說，2016年是一個不平凡的年份。因為，在這一年內(nèi)，中國股票市場將會迎來一系列重大性的政策，由此也將會給股市帶來全新的影響。

　　其中，就在2016年1月1日起，A股市場熔斷機制將會正式實施。至此，隨著A股熔斷機制的落地，實際上也為不理性的市場提供一段“冷靜期”，減緩市場潛在的波動風(fēng)險。由此可見，在市場發(fā)生非理性下跌風(fēng)險的概率大幅降低的前提下，未來市場的走勢也將會趨于平緩，整體波動率也將會隨之下降。

　　與此同時，在2016年，A股市場將會迎來IPO新規(guī)政策的落地，屆時將會完全改變以往預(yù)繳款申購機制的打新模式，進而轉(zhuǎn)變?yōu)槿∠A(yù)繳款申購的模式?；蛟S，全民打新時代距離我們已經(jīng)不再遙遠了。但是，未來新股的打新難度也將會大幅提升，而新股的中簽概率也將會大大降低。不過，換一種角度思考，隨著未來打新綜合收益率的持續(xù)下降，未來或?qū)⒌贡撇糠执蛐沦Y金回流至二級市場之中，進而間接利好于二級市場的走勢。

　　注冊制度，當(dāng)屬近年來中國證券市場中頗為熱門的關(guān)鍵詞語。然而，隨著未來注冊制度的加快落地，未來A股市場的發(fā)行方式也將會得到全面性地改變。

　　按照原定的規(guī)則，在注冊制推出之前，需要提前完成《證券法》的修訂與完善工作。然而，因受到年內(nèi)股災(zāi)風(fēng)波的沖擊，也導(dǎo)致了年內(nèi)《證券法》的修訂工作不得不陷入了進退兩難的境地。由此一來，若沿用舊方式來推出注冊制度，或許到了2016年底還未能夠得到正式地出臺。

　　至此，對于未來注冊制改革將會以提請全國人大常委會授權(quán)實施的形式進行，而授權(quán)國務(wù)院的有效期為兩年。與此同時，對于未來注冊制推出初期，證監(jiān)會亦強調(diào)對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，且不會造成新股大規(guī)模擴容。從本質(zhì)上看，證監(jiān)會的表態(tài)亦給市場吃下了定心丸。

　　不可否認(rèn)的是，注冊制度的推出，還需要有一系列完善的配套措施出臺。如果做不到這一點，則注冊制推出的效果也將會大打折扣了。

　　除此以外，養(yǎng)老金入市、人民幣加入SDR、深港通加速推進以及MSCI吸納A股等重大事件，或?qū)o2016年的A股市場構(gòu)成深刻性的影響。與此同時，還將會深刻改變A股市場的投資者結(jié)構(gòu)，為市場傳遞出更多不可估量的影響。

　　因此，筆者認(rèn)為，對于2016年的股市，我們不能過于樂觀，同時也不能過于悲觀。從整體上看，A股市場的價值中樞有望得到不斷地抬高，明年股市的波動風(fēng)險也有望大幅降低，市場的運行趨勢或?qū)⑦M一步趨于平穩(wěn)。

　　.價.值.中.國.網(wǎng)

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　　夏春：金融市場需要配套措施以降低熔斷機制觸發(fā)幾率

　　金融市場價格升跌超過一定幅度后對交易進行限制的制度被統(tǒng)稱為熔斷機制。熔斷機制有幾種形式：第一是當(dāng)有代表性的市場指數(shù)波動超過預(yù)先設(shè)定的幅度后，整個市場暫停交易一段時間；第二是個股交易暫停制，美國過去沒有這項規(guī)定，但在2010年5月6日“閃電崩盤”后開始討論實施個股交易暫停制，2013年2月4日后執(zhí)行；第三則是股票漲跌停板制，通常被稱為“價格限制”。

　　熔斷機制的利弊之爭

　　熔斷機制在不同國家和地區(qū)差別非常大。美國作為第一個引入熔斷機制的國家，其初衷非常簡單，在證券價格發(fā)生與經(jīng)濟基本面無關(guān)的劇烈變動的時候，暫停交易可以防止恐慌性拋售，給交易參與者一個冷靜期以恢復(fù)信心和信任。

　　但堅信市場總是有效的學(xué)者則批評熔斷機制破壞證券價格發(fā)現(xiàn)過程和阻礙市場效率，甚至直接認(rèn)為熔斷機制沒有效果。一個常被引用的例子包括美國1987年黑色星期一后，港股市場雖然關(guān)閉了一周，但接下來一開盤則下跌了30%。不過，支持熔斷機制的學(xué)者則指出，美國在“9·11”事件后股市關(guān)閉一周再開盤，市場反應(yīng)基本正常。

　　反對熔斷機制的觀點還包括：當(dāng)市場交易暫停時，會產(chǎn)生各種流言和謬論，從而增加市場不確定性；共同基金和交易所買賣基金每日都要結(jié)算應(yīng)付贖回要求，如果股票市場停止交易，將會加大應(yīng)付贖回流動性的壓力，直接后果是這些基金會以減持來應(yīng)對；交易暫?？赡芤l(fā)跨市場的風(fēng)險傳播，比如當(dāng)A股市場交易暫停，則港股市場以A股為基準(zhǔn)的基金就會失去定價基準(zhǔn)，做市商會擴大買賣差價，同樣降低市場的流動性。

　　支持熔斷機制的理論研究可以概括如下：設(shè)計良好的交易暫停制度不僅僅是給予投資者避免恐慌的冷靜期，更是給予愿意提供流動性的交易對手準(zhǔn)備交易的時間，從而減輕交易風(fēng)險、穩(wěn)定市場；許多散戶投資者并非完全理性，當(dāng)他們普遍追逐價格趨勢時會導(dǎo)致價格偏離價值，即使機構(gòu)投資者也會因為制度安排而表現(xiàn)出從眾行為和羊群效應(yīng)，而漲跌停限制可以減少這種市場失效的情況發(fā)生；隨著金融市場計算機交易的普及，一些投資策略會在證券價格下跌時觸發(fā)賣出指令，如果沒有熔斷機制，則可能發(fā)生滾雪球式的市場崩盤；可以防止杠桿交易者因為價格波動過大而無法滿足保證金要求。應(yīng)該說上述這些理論相較于那些反對熔斷機制的觀點更有說服力。

　　但另外一項很有影響力的研究指出，交易暫停安排可能導(dǎo)致“磁石效應(yīng)”：原本打算分成幾天交易的投資者，可能會因為即將觸發(fā)的交易暫停，而被提前吸引進來把全部的交易在一天完成，這樣價格波動性會增加(通常視為壞事)，但交易暫停前的市場流動性也會增加(通常視為好事)。此項研究同時指出即使磁石效應(yīng)弊大于利，也有很簡單的解決辦法，就是不公開交易暫停的觸發(fā)條件，德國的股票交易所就是這么做的。

　　研究中的羊群效應(yīng)

　　一個明顯的事實是，進行實證分析的研究者也表現(xiàn)出很強的羊群效應(yīng)，即很少有人去研究熔斷機制有利的那些理論，因為這需要了解投資者類型信息，而這往往是難以獲得的。而發(fā)現(xiàn)熔斷機制的弊端則只需要利用公開和易得的價格數(shù)據(jù)。此外，實證研究幾乎都集中在了漲跌停制度。

　　即使如此，學(xué)者們也沒有達成共識，一些研究發(fā)現(xiàn)漲跌停板會阻礙價格發(fā)現(xiàn)過程、降低市場流動性、增加價格波動率以及產(chǎn)生價格波動率的溢出效應(yīng)，也就是說股票的漲跌停一旦被觸發(fā)，在接下來的交易日這些股票的價格波動率會上升。磁石效應(yīng)的實證研究發(fā)現(xiàn)，存在漲跌停限制的市場，股票的磁石效應(yīng)比較明顯，主要表現(xiàn)在股票價格波動率變大和交易的速率上升。

　　但是這些研究都存在反例。此外，過去這些研究都有一個無法解決的難題，就是缺乏合理的對比參照體系。美股1987年黑色星期一后港股市場關(guān)閉一周，重新開盤下跌了30%，但無法知道如果港股交易不中斷，星期二的開盤價是多少。

　　現(xiàn)在，一些學(xué)者采取很聰明的分析方法來解決上述缺乏參照比較的難題，重新檢視漲跌停制的利弊。一篇2013年發(fā)表的研究指出了A股的漲跌停板制度的優(yōu)點。作者集中對比研究了漲跌停板被取消時間段和1997~2000年的股價。他們的發(fā)現(xiàn)是：第一，漲跌停限制緩和了價格波動；第二，更嚴(yán)格的漲跌停限制對ST股票有好處；第三，漲跌停板制度可幫助市場在暴跌(指數(shù)單日下跌超過3%)后價格回升。

　　這份研究的作者也特別強調(diào)了第三點是漲跌停板制度的一個大優(yōu)勢。這些發(fā)現(xiàn)可能是因為A股市場的投資者結(jié)構(gòu)以散戶為主，同時機構(gòu)投資者的投資期限也偏短期。

　　在A股經(jīng)歷了今年夏季的動蕩后，一些教授和行業(yè)經(jīng)濟學(xué)家沒有對數(shù)據(jù)進行分析就在匆忙中憑直覺和經(jīng)驗建議A股廢除漲跌停板。相反，其他市場對熔斷機制的改動都非常謹(jǐn)慎。

　　設(shè)定熔斷幅度可能偏小

　　歸根結(jié)底，熔斷機制利弊共存。但筆者認(rèn)為，A股市場應(yīng)該在現(xiàn)有漲跌停板制的基礎(chǔ)上嘗試市場交易暫停的熔斷機制，考慮到A股散戶投資者為主的市場結(jié)構(gòu)和計算機交易在A股的發(fā)展還處在初級階段，傾向于熔斷機制在A股利大于弊。

　　2016年1月1日起，上證所、深交所和中金所將實施指數(shù)熔斷機制。目前來看，三大交易所設(shè)定的5%和7%的閾值可能幅度過小。當(dāng)然，只有實踐才是檢驗利弊的唯一辦法，在執(zhí)行后進行高質(zhì)量的研究，并根據(jù)發(fā)現(xiàn)對其加以修改優(yōu)化是國際上普遍的做法。尤其重要的是，其他配套的措施(如上市公司信息及時準(zhǔn)確披露、投資者教育等)也應(yīng)該完善，以降低熔斷機制被觸發(fā)的機會。控制市場波動風(fēng)險，僅有熔斷機制遠遠不夠。

　　(作者系諾亞香港財富管理研究總監(jiān)、香港大學(xué)工商管理碩士課程教授)

　　□ .夏.春

　　每日經(jīng)濟新聞

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　　皮海洲:赴美上市企業(yè)數(shù)劇減說明了什么

　　2015年進入尾聲，有關(guān)的不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)也相繼出臺。比如，近日有外媒報道稱，2015年中國公司赴美上市數(shù)量為14家，達到了2013年以來的最低水平；IPO總規(guī)模為6.66億美元，是自2011年以來的最低值，較2014年的290億美元下降98%。

　　中國企業(yè)赴美上市數(shù)量銳減，這是意料之中的事情。隨著國內(nèi)A股市場新股發(fā)行的火爆，一些國內(nèi)公司都把注意力集中在了國內(nèi)市場。雖然今年A股市場因為股災(zāi)的原因，IPO發(fā)行一度中止，但今年A股新股發(fā)行的數(shù)量仍然達到了200只以上。因此，在國內(nèi)A股市場新股發(fā)行正常進行的情況下，一些企業(yè)愿意留在A股上市是正常的。

　　但盡管如此，中國企業(yè)赴美上市數(shù)量的急劇減少，還是不太正常的。雖然A股新股發(fā)行的火爆，讓不少等待上市的國內(nèi)公司看到了IPO的希望，但畢竟在A股的門口排隊等待上市的企業(yè)甚多，到目前為止仍有近700家公司。因此，A股市場新股上市之路總體上并不通暢。在這種情況下，赴境外上市，尤其是赴美上市仍然應(yīng)該是中國公司的一個不錯選擇。但就是在這種情況下，2015年赴美上市公司數(shù)量較去年的80家減少了66家，劇減82.5%。這種情況的出現(xiàn)不能不說是一個問題，這也是包括管理層在內(nèi)的A股市場參與各方都需要正視的。

　　中國公司赴美上市數(shù)量急劇減少說明了什么？從表面上來說，它是管理層積極推進A股IPO進程的結(jié)果，也說明了A股市場對IPO公司的吸引力所在。但從實質(zhì)上來講，這是一種劣幣效應(yīng)，或者說是一種“臭水塘”效應(yīng)。畢竟A股市場的所謂吸引力，并不是以優(yōu)點來吸引IPO公司，而是以劣根性來吸引IPO公司。比如A股市場投機炒作盛行，可以賦予IPO公司以更高的發(fā)行價格；比如，A股市場沒有嚴(yán)刑峻法，包括造假上市，A股市場也不會重罰；比如，A股市場保護融資者利益而犧牲投資者利益等。

　　也正因如此，更多的公司愿意留在國內(nèi)上市，哪怕排隊兩年也在所不惜。這也正是導(dǎo)致赴美上市企業(yè)數(shù)量大幅減少的重要原因所在。實際上，2015年不僅是赴美上市的企業(yè)數(shù)量銳減，就是已經(jīng)在美上市的企業(yè)，也都積極開展私有化行動，從美國市場上撤出，回歸國內(nèi)市場，尤其是A股市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，截止目前，已經(jīng)完成或正在進行私有化的中概股多達34家左右。其中分眾傳媒與巨人網(wǎng)絡(luò)已成功登陸A股市場。大量的中概股公司從美國市場撤回，它們的親身經(jīng)歷與體會也成為妨礙中國公司赴美上市的重要因素。

　　當(dāng)然，從企業(yè)個體來說，愿意選擇去哪里上市，這是它們的自由與權(quán)利。但從“中國公司”的整體來說，中國公司赴美上市數(shù)量劇減，這并不是一個好現(xiàn)象。首先，它不利于中國企業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。畢竟在美國這樣一個監(jiān)管嚴(yán)格的市場是更有利于上市公司的規(guī)范化發(fā)展的。相反，A股市場是一個圈錢市，企業(yè)造假屢見不鮮，在這樣一個市場里，上市公司要做到出污泥而不染并不容易，希望通過上市來達到規(guī)范化發(fā)展更是不可能。實際上，某些優(yōu)秀的企業(yè)，根本就不肖于A股上市，不肖于與那些造假的企業(yè)為伍。

　　其次是不利于宣傳中國公司，不利于中國公司走向世界。中國企業(yè)赴美上市的過程，其實是宣傳中國公司的過程，是中國公司走向世界的過程，甚至是向世界展示中國的過程。象去年阿里巴巴赴美上市，在美國市場掀起一股紅色的“中國風(fēng)”，讓美國投資者進一步認(rèn)識中國公司，進而進一步認(rèn)識中國。但目前赴美上市的中國公司數(shù)量大減，這無異于是中國公司自己關(guān)閉了展示中國的窗口。

　　此外，大量的企業(yè)選擇留在國內(nèi)上市，這不僅增加了A股市場的IPO壓力，而且由于排隊上市的原因，甚至不排除貽誤公司發(fā)展的可能。畢竟在A股市場，等待上市的企業(yè)實在是太多。有太多的企業(yè)需要上市融資。在這種情況下，企業(yè)選擇境外上市(包括赴美上市)，不僅可以達到早日融資的目的，有利于企業(yè)的發(fā)展，而且在客觀上也有利于緩解A股市場的融資壓力。但如今，可以赴美上市的公司不赴美上市了，甚至已經(jīng)赴美上市的公司也要撤回國內(nèi)市場，這只會進一步增加A股市場融資與再融資的壓力，于A股市場的健康發(fā)展來說弊多利少。(.聚.財.盆.財.富.網(wǎng))