新華社上海1月4日新媒體專電(記者潘清)熔斷機(jī)制正式實施的首個交易日,A股市場就遭遇了“下馬威”。4日,滬深300指數(shù)先后觸發(fā)5%和7%的閾值,于13時12分觸及5%的第一檔熔斷,于13時33分“二次熔斷”,股票現(xiàn)貨和期貨市場提前結(jié)束全天交易。

　　“熔斷”首日A股遭遇“實盤測試”

　　所謂“熔斷”,即在交易過程中當(dāng)價格波動幅度達(dá)到某一閾值時,交易將暫停。有人將其形象地比喻為安裝在電路里的保險絲,會在電流異常時自身熔斷,以保護(hù)電路安全運行。

　　根據(jù)2015年12月4日滬深證券交易所、中國金融期貨交易所發(fā)布的相關(guān)規(guī)定,選取滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù),在當(dāng)日下跌5%時暫停交易15分鐘,下跌7%時暫停全天交易。熔斷機(jī)制于2016年1月1日起正式實施。

　　令人意外的是,熔斷機(jī)制實施的第一個交易日A股就遭遇了“實盤測試”。當(dāng)日滬深兩市小幅低開,此后一路震蕩下行。作為熔斷機(jī)制基準(zhǔn)指數(shù)的滬深300指數(shù)在4日下午13時12分觸及5%的第一檔熔斷閾值,兩市個股按照規(guī)則暫停交易15分鐘。

　　恢復(fù)交易后,恐慌情緒并未能得到遏制,滬深300指數(shù)繼續(xù)下挫,13時33分跌幅擴(kuò)大至7%的第二檔熔斷閾值,導(dǎo)致“二次熔斷”,當(dāng)日股票期現(xiàn)貨交易全面暫停。

　　因觸及熔斷閾值后交易系統(tǒng)需要時間進(jìn)行處理,滬深300指數(shù)熔斷時跌幅為6.98%,最終跌幅定格于7.02%。滬指報3296.26點,較上年最后一個交易日大跌6.86%。深證成指大跌逾千點,報11626.04點,跌幅高達(dá)8.20%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅更高達(dá)8.21%。

　　“最嚴(yán)減持禁令”帶來巨大壓力

　　值得注意的是,新年首個交易日A股觸發(fā)熔斷,以“史上最嚴(yán)減持禁令”即將到期為背景。

　　為應(yīng)對2015年6月中旬開始的股市異常波動和由此引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險,同年7月8日證監(jiān)會發(fā)布公告,從即日起6個月內(nèi),A股大股東及高管不得減持股份。

　　按照上述規(guī)定,“減持禁令”將于2016年1月8日到期。根據(jù)中金公司的估算,1月份來自于大股東和高管的限售股解禁規(guī)模為1.1萬億元左右,占A股自由流通市值的5.2%;一季度大股東和高管的解禁規(guī)模接近1.5萬億元,占自由流通市值的7.1%。

　　“減持禁令”實施期間,A股持續(xù)穩(wěn)步反彈,部分上市公司股價已較實施前出現(xiàn)較大幅度溢價,這使得其重要股東具備較大的減持動力。事實上,去年年末已有多家上市公司公告重要股東減持計劃。

　　此外,一些機(jī)構(gòu)曾判斷,證監(jiān)會可能會出臺相應(yīng)新政以緩解大規(guī)模減持對股市造成的壓力,包括制定規(guī)則限制減持的規(guī)模和速度,安排預(yù)備資金對沖減持壓力等。政策預(yù)期的落空,一定程度上放大了市場的恐慌情緒。

　　“熔斷”不會成為“常態(tài)”

　　在一些市場人士看來,新年首日觸發(fā)的“熔斷”并不意味著將成為“常態(tài)”。作為熔斷機(jī)制的基準(zhǔn)指數(shù),滬深300指數(shù)匯聚了大批優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股,不僅體量龐大,而且本身估值相對較低。從這個角度而言,觸發(fā)熔斷并非“大概率事件”。

　　中金公司的研究報告也顯示,過去的11年間,滬深300指數(shù)有105次盤中波動超過5%,33次盤中波動超過7%,占交易日總數(shù)的比例分別為4%和1.2%。

　　從全球范圍來看,“熔斷”已經(jīng)成為多個成熟市場的核心交易機(jī)制。其經(jīng)驗顯示,熔斷機(jī)制的存在的確可以通過為投資者提供思考判斷短期行為的時間,一定程度上有助于平抑市場的非理性擾動。

　　值得注意的是,長期以來中國股市易受情緒性因素的困擾而出現(xiàn)大起大落,這與其與生俱來的“散戶為主”特征密切相關(guān)。從這個角度而言,要讓A股真正實現(xiàn)平穩(wěn)健康運行,除了熔斷等交易機(jī)制的持續(xù)完善外,尚有賴于引進(jìn)更多長期資金,讓價值投資取代投機(jī),成為A股市場的主流投資文化。