上證指數(shù)1月23日上漲1.29%，收盤3546.50點，兩年多來首次超出2016年熔斷前的3539.18點。這意味著A股正逐漸走出指數(shù)熔斷的陰影。

　　2016年1月4日和1月7日，滬深兩市因滬深300指數(shù)觸及7%跌幅而提前收市，其中，上證指數(shù)分別下跌6.86%和7.04%。由此，上證指數(shù)從熔斷前的3539.18點狂跌至1月7日收盤的3125.00點。證監(jiān)會1月8日宣布，為維護(hù)市場穩(wěn)定，決定暫停熔斷機(jī)制。這兩次指數(shù)暴跌熔斷是A股2015年6月起罕見異常波動的延續(xù)。雖然及時暫停熔斷機(jī)制，但上證指數(shù)并未止跌，到2016年1月下旬跌至2638點才觸底反彈。

　　上證指數(shù)去年12月28日起連續(xù)強(qiáng)勢，先后突破了3300點、3400點及3500點三個整數(shù)關(guān)。帶動上證指數(shù)跨年上漲行情的主要是權(quán)重股，截至1月23日，上證50指數(shù)連續(xù)18個交易日均上漲。隨著A股市場投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向價值投資，上證50指數(shù)兩年來明顯跑贏上證指數(shù)，且提前走出熔斷陰影。上證50指數(shù)在2016年熔斷前收于2420.80點，而今年1月23日收于3176.50點，較熔斷前反超30%以上。

　　上輪牛市中，上證指數(shù)于2015年3月17日站上3500點。相比之下，此輪A股上漲行情與3年前存在較大差異。滬市2015年3月17日成交6015億元，而今年1月22日突破3500點的成交只有2613億元。加杠桿也顯著不同，滬市2015年3月17日融資余額為8818.83億元，而今年1月22日為6399.21億元。成交量能萎縮，市場風(fēng)險偏好下降，反映出上漲行情的特點不同。2015年上半年的A股是全面牛市，個股普漲，掀起全民炒股熱，加杠桿火暴。而眼下A股屬于結(jié)構(gòu)性行情，是“少數(shù)牛股的牛市，多數(shù)熊股的熊市”。

　　兩年多來，A股走勢兩極分化特征突出，上演了“二八分化”乃至“一九分化”的極端行情，大市值股票在牛市中狂歡，小市值股票則多數(shù)在熊市中慘跌。滬深300指數(shù)當(dāng)時被選為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，而其成份股以大中型市值股票為主。得益于大市值股票強(qiáng)勢，滬深300指數(shù)現(xiàn)已較2016年熔斷前高出約17.5%。相比之下，綜合反映滬深小市值公司整體狀況的中證小盤500指數(shù)，目前較2016年熔斷前下跌約16.6%。另據(jù)一項截至1月18日的統(tǒng)計，在2016年前上市的2802家公司中，有68家公司股價翻倍，而2216只個股的股價低于指數(shù)熔斷時，其中跌幅超過20%的個股多達(dá)1798只。

　　再看深證成指、中小板指及創(chuàng)業(yè)板指，2016年熔斷前分別收于12664.90點、8393.83點、2714.05點，而今年1月23日分別收于11555.25點、7723.27點、1767.83點。相比上證指數(shù)的強(qiáng)勢，上述三大深市指數(shù)走出熔斷陰影的道路還較為漫長。尤其是創(chuàng)業(yè)板指，近兩年多次創(chuàng)出調(diào)整新低，目前較2016年熔斷前累計跌去近35%。但應(yīng)該看到，由深市具有穩(wěn)定分紅歷史、較高分紅比例且流動性較有保證的40只成份股組成的深證紅利指數(shù)，現(xiàn)已較2016年熔斷前超出55%，表現(xiàn)甚至優(yōu)于上證50指數(shù)。這表明深市大市值藍(lán)籌股同樣是兩年多來反彈行情的贏家。

　　不少投資者感嘆“賺了指數(shù)虧了錢”，期待由“二八行情”變?yōu)椤鞍硕星椤?。市場人士提醒?018年A股將被納入MSCI指數(shù)，有利于引入長期資金及提振市場信心，不過，A股仍可能表現(xiàn)為以存量資金博弈格局及結(jié)構(gòu)性行情為主，投資操作的難度甚至超過2017年。投資者不必過度糾結(jié)于市場風(fēng)格切換，而應(yīng)立足于價值投資，重點關(guān)注業(yè)績與估值匹配度良好的個股，特別是由業(yè)績增長推動股價穩(wěn)健上漲的個股。