上周最大的靴子——英國(guó)退歐落地了，但是結(jié)果卻是出人意料，分析師們也將英國(guó)退歐的后續(xù)影響列入了今后的宏觀風(fēng)險(xiǎn)考量之中。除此之外，本周末繼續(xù)發(fā)酵的萬(wàn)科之爭(zhēng)又現(xiàn)新爭(zhēng)端。對(duì)于后市，分析師們分歧仍在，海通證券認(rèn)為，多事之秋的6月即將過(guò)去，天平傾向多方；但國(guó)金證券卻指出，“對(duì)未來(lái)沒有利空”的預(yù)估過(guò)于樂觀。

　　海通策略：多事之秋的6月即將過(guò)去天平傾向多方

　　海通證券認(rèn)為，基本面上看，英國(guó)脫歐對(duì)中長(zhǎng)期全球經(jīng)濟(jì)的影響仍需觀察，短期存在制度摩擦成本。對(duì)金融市場(chǎng)而言，更多的是心理層面影響，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最怕不確定性，英國(guó)脫歐引發(fā)投資者對(duì)歐盟不穩(wěn)定性的擔(dān)憂。整體上，對(duì)A股影響有限，24日國(guó)內(nèi)外股市、匯市的表現(xiàn)可以看出一些端倪，除了避險(xiǎn)貨幣日元外，其他各國(guó)兌美元匯率均大幅下跌，其中人民幣匯率跌幅較小、相對(duì)穩(wěn)定。端午節(jié)假期英國(guó)民調(diào)顯示脫歐派占比領(lǐng)先，6月13日周一上午上證只低開1.4%后回升，說(shuō)明英國(guó)脫歐對(duì)A股市場(chǎng)心理層面影響較小。此外，英國(guó)脫歐后，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息的預(yù)期大幅降低，期貨市場(chǎng)顯示美聯(lián)儲(chǔ)7月加息的概率為0，不僅如此，還有7.2%的概率會(huì)降息，這么看來(lái)未來(lái)人民幣貶值壓力反而下降。我們于25日晚進(jìn)行的調(diào)查問(wèn)卷結(jié)果顯示，多數(shù)投資者認(rèn)為英國(guó)脫歐對(duì)A股影響較小， 47%認(rèn)為A股跌3%左右、24日已體現(xiàn)。

　　海通證券表示，6-12個(gè)月的中期而言，維持震蕩市格局判斷，上證綜指從2000點(diǎn)到5178點(diǎn)的單邊上漲牛市結(jié)束，從5178點(diǎn)跌至2638點(diǎn)，熊市主跌浪也已經(jīng)過(guò)去，宏觀流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定，資金不會(huì)系統(tǒng)性流入或流出股市，股市進(jìn)入存量資金博弈的震蕩市。震蕩市就是通過(guò)時(shí)間消化估值，類似94-96、02-04、12-13年。震蕩市里市場(chǎng)上下波動(dòng)主要源于政策、事件影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，2個(gè)月的短期偏樂觀，目前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史中等水平，過(guò)去2個(gè)月國(guó)內(nèi)外利空因素不斷，如國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑、政策轉(zhuǎn)向、A股未加入MSCI、產(chǎn)業(yè)資本減持等，隨著英國(guó)脫歐落地，階段性的利空釋放比較干凈了。未來(lái)2個(gè)月國(guó)內(nèi)外宏觀面更平靜，三季度產(chǎn)業(yè)資本解禁減持也將迎來(lái)低潮。頻頻落地的利空+投資者偏謹(jǐn)慎的心態(tài)，市場(chǎng)走勢(shì)的天平更利于多方。

　　至于板塊配置，海通證券認(rèn)為，短期關(guān)注券商，隨著市場(chǎng)單邊下跌的結(jié)束，券商基本面最差的階段已經(jīng)過(guò)去，其次機(jī)構(gòu)配置和估值處于歷史低位，目前券商板塊流通股份中機(jī)構(gòu)持股占比僅12.8%，基金重倉(cāng)股中券商占比1.1%，PE僅13倍，PB僅2倍，最后全國(guó)金融工作會(huì)議有可能提前至今夏召開(原計(jì)劃2017年召開)，未來(lái)一系列金融改革的實(shí)施會(huì)成為券商最大的催化劑。主題關(guān)注國(guó)企改革，是看漲期權(quán)，尤其重視其中有資產(chǎn)注入預(yù)期的軍工，目前軍工行業(yè)基本面具備明顯優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)5~10年軍費(fèi)增速將維持8%~9%，我國(guó)裁軍釋放的、新增的軍費(fèi)將提升軍備采購(gòu)與研發(fā)支出，此外2016年下半起軍工集團(tuán)資產(chǎn)重組有望進(jìn)入密集兌現(xiàn)階段，最優(yōu)質(zhì)的軍工科研院所有望提速。

　　中信證券：避險(xiǎn)為上業(yè)績(jī)?yōu)橥?/p>

　　中信證券稱，英國(guó)公投結(jié)果出乎市場(chǎng)預(yù)料推高全球?qū)Α鞍踩焯谩辟Y產(chǎn)的追捧，其中包括美金，日元和黃金。我們認(rèn)為，市場(chǎng)需要繼續(xù)消化脫歐影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期難恢復(fù)。英國(guó)脫歐并不簡(jiǎn)單和孤立，背后折射出歐洲諸國(guó)在歐盟統(tǒng)一框架下，經(jīng)濟(jì)(比如貨幣，財(cái)政政策)，社會(huì)(比如移民)等一系列政策的協(xié)同性下降。對(duì)金融市場(chǎng)而言，可能市場(chǎng)要消化脫歐在“時(shí)間”及“空間”上的持續(xù)影響。

　　中信證券指出，公投結(jié)果出乎市場(chǎng)預(yù)料推高全球?qū)Α鞍踩焯谩辟Y產(chǎn)的追捧，其中包括美金，日元和黃金。我們認(rèn)為，市場(chǎng)需要繼續(xù)消化脫歐影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期難恢復(fù)。英國(guó)脫歐并不簡(jiǎn)單和孤立，背后折射出歐洲諸國(guó)在歐盟統(tǒng)一框架下，經(jīng)濟(jì)(比如貨幣，財(cái)政政策)，社會(huì)(比如移民)等一系列政策的協(xié)同性下降。對(duì)金融市場(chǎng)而言，可能市場(chǎng)要消化脫歐在“時(shí)間”及“空間”上的持續(xù)影響。

　　“6月14日指標(biāo)從90%回落至20%，上周，指標(biāo)震蕩后進(jìn)一步回落至最低值0%附近。英國(guó)退歐事件沖擊下，再疊加從交易層面數(shù)據(jù)計(jì)算的指標(biāo)顯示投資者對(duì)小盤股相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步下降，后續(xù)市場(chǎng)可能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放期。我們建議避險(xiǎn)為上，控制倉(cāng)位，防御為主?！?/p>

　　配置方面，中信證券認(rèn)為，防御底倉(cāng)不變，調(diào)入煤炭、調(diào)出白酒。本周行業(yè)組合方面，我們調(diào)入煤炭行業(yè)，邏輯在于供給側(cè)改革推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，2季度及下半年煤炭板塊盈利將逐漸好轉(zhuǎn)；調(diào)出前期表現(xiàn)較好的白酒板塊。

　　國(guó)金證券：“對(duì)未來(lái)沒有利空”的預(yù)估過(guò)于樂觀

　　國(guó)金證券稱，臨近月底，“博市場(chǎng)反彈”的預(yù)期有所提升，部分投資者在對(duì)“英國(guó)無(wú)論脫不脫歐”事件上，均解讀為“利空靴子”落地，接下來(lái)無(wú)“利空”信息，國(guó)金證券認(rèn)為“對(duì)未來(lái)沒有利空”的預(yù)估過(guò)于樂觀。

　　國(guó)金證券指出，隨著6月份月底的臨近，有部分的機(jī)構(gòu)投資者開始討論起“吃飯行情”，認(rèn)真聽下其邏輯，其最根本的理由可能是“感覺”，感覺今年上半年指數(shù)跌幅較多的原因，且6月份風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)，展望后市貌似沒有“利空”的信息出現(xiàn)，由此就認(rèn)為市場(chǎng)大的機(jī)會(huì)就來(lái)臨了，我們對(duì)此并沒有這么樂觀。

　　“我們認(rèn)為在風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)的階段，市場(chǎng)‘跌不深’并不作為市場(chǎng)底部已經(jīng)探明的理由，大多在目前點(diǎn)位(2854點(diǎn))試著博反彈的資金大都是短線交易資金，本身造成A股市場(chǎng)的不穩(wěn)定。市場(chǎng)‘博反彈’的噪音不停，市場(chǎng)探底的過(guò)程就不會(huì)結(jié)束。我們?cè)凇┓磸棥倪^(guò)程中，可以‘逢場(chǎng)作戲’，但不要‘假戲真做’。整體上我們對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍是延續(xù)偏謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，所以配置上采取偏防御的策略?！?/p>

　　具體行業(yè)配置方面，國(guó)金證券建議超配具備防御性的“金融+消費(fèi)”板塊，如“銀行、券商、保險(xiǎn)、白酒、家電”等；主題方面，推薦“深港通、物聯(lián)網(wǎng)、無(wú)線充電、半導(dǎo)體、OLED”等。

　　廣發(fā)證券：充分的未知無(wú)盡的等待

　　廣發(fā)證券稱，英國(guó)“退歐”是極其復(fù)雜的一件事，涉及到全球貿(mào)易、政治、利率、匯率等多方面因素，且這些因素還會(huì)相互映射影響，再加上“退歐”是人類歷史上從未發(fā)生的事件，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也沒有“學(xué)習(xí)效應(yīng)”可言。因此股市根本不可能前瞻地反映出“退歐”在未來(lái)的真實(shí)影響，A股市場(chǎng)單在周五這一天的反應(yīng)不可能把這一重大事件全部price in了。

　　廣發(fā)證券稱，若A股市場(chǎng)在短期內(nèi)并沒有因?yàn)椤巴藲W”而出現(xiàn)暴漲暴跌，我們也不應(yīng)該把其理解為是利好，而是再回到之前支配A股市場(chǎng)的三個(gè)看到見、摸得著的“長(zhǎng)邏輯”——改革轉(zhuǎn)型、流動(dòng)性、匯率。

　　廣發(fā)證券指出，過(guò)去三年A股市場(chǎng)的特征是“看長(zhǎng)做短”，而能對(duì)A股市場(chǎng)短期波動(dòng)形成影響的長(zhǎng)期邏輯，無(wú)非都源自改革轉(zhuǎn)型、流動(dòng)性、匯率這三大因素。而近期這三大因素都沒有看到轉(zhuǎn)向積極的信號(hào)，因此繼續(xù)維持“慢熊”的觀點(diǎn)，建議投資者繼續(xù)耐心等待。

　　國(guó)泰君安：共振或已來(lái)臨

　　國(guó)泰君安稱，過(guò)去一段時(shí)間，市場(chǎng)持續(xù)橫盤震蕩似乎已讓部分投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)開始麻木，未入MSCI、英國(guó)脫歐落地均未產(chǎn)生大幅擾動(dòng)更在強(qiáng)化這一預(yù)期，因此不少投資者傾向于認(rèn)為當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)已釋放完畢，處于跌不下去的結(jié)構(gòu)行情。但國(guó)泰君安認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)“實(shí)體和金融去杠桿”正在加速，國(guó)外英國(guó)脫歐等潛在連鎖反應(yīng)同樣未釋放充分，過(guò)去單一事件的沖擊正在演化成多重因素的共振，并有帶來(lái)市場(chǎng)短暫超調(diào)的可能。此外，從市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)看，代表高風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的次新股不斷新高，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈炒作標(biāo)的不斷泛化，場(chǎng)內(nèi)博弈資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好已處在相對(duì)較高位置，風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下不排除大幅波動(dòng)可能。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為在市場(chǎng)不確定性增大時(shí)，部分消費(fèi)品的超級(jí)盈利周期將進(jìn)一步凸顯配置價(jià)值。配置上聚焦兩條投資主線：第一，業(yè)績(jī)進(jìn)入長(zhǎng)期擴(kuò)張的“超級(jí)周期”，食品飲料、小家電、航空等。第二、高分紅、低估值的藍(lán)籌，銀行、非銀、電力等。主題投資推薦物聯(lián)網(wǎng)主題，語(yǔ)音交互主題和城市交軌主題。