技術(shù)分析：早盤股指窄幅震蕩 謹(jǐn)慎追高 巨豐投顧：市場觀望情緒濃厚 成交量進(jìn)一步萎縮 “金三胖”抑制指數(shù)走高 多頭二次反攻還需時日 上市公司股權(quán)激勵出現(xiàn)三大新變化 “明股實(shí)債”抬頭成樓市躁動推手 后分層時代新三板怎么走？ 專家：制度設(shè)計(jì)須創(chuàng)新 高盛：美聯(lián)儲年底前加息概率達(dá)三分之二 發(fā)改委月內(nèi)第四次會議討論煤炭或再放產(chǎn)能保障冬季供煤

　　巨豐投顧：市場觀望情緒濃厚 成交量進(jìn)一步萎縮

　　【盤面簡述】：

　　周三早盤兩市高開低走，對昨日反彈進(jìn)行確認(rèn)。盤面上，多元金融、電信運(yùn)營、民航機(jī)場、S股、ST概念漲幅居前，園林工程跌幅超3%，黃金、水泥等回調(diào)明顯。股指此次快速擊穿60日均線和120日均線，會有一個漫長的修復(fù)過程。隨著假期臨近，市場成交量將進(jìn)一步萎縮，投資者可以逐步抄底成交相對活躍的PPP概念、殼資源、供給側(cè)改革題材股，但要控制好倉位，切莫輕易追高。

　　【板塊方面】：

　　具備資產(chǎn)管理公司牌照的陜國投沖擊漲停，愛建集團(tuán)、香溢融通、香溢融通、中航資本等表現(xiàn)出色。

　　【消息面】：

　　1、經(jīng)濟(jì)下行壓力較大房地產(chǎn)抑制轉(zhuǎn)為支持

　　住建部研究中心副主任王玨林表示，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，在消費(fèi)增長緩慢、出口復(fù)蘇乏力的形勢下，投資作為三駕馬車之一拉動經(jīng)濟(jì)的作用舉足輕重，尤其房地產(chǎn)對拉動全社會投資增長的作用愈發(fā)顯著。也因此，房地產(chǎn)的地位也從過去的抑制轉(zhuǎn)為支持。

　　2、年內(nèi)8家央企做減法重組下一目標(biāo)“神煤”

　　今年央企層面共發(fā)生5起重組整合案例，除新組建的中國航空發(fā)動機(jī)集團(tuán)有限公司是做“加法”外，其余港中旅與中國國旅、中糧集團(tuán)與中國中紡、中國建筑與中國中材、寶鋼與武鋼等4起重組案例涉及8家國企，皆為“減法”。分析人士稱，下一目標(biāo)有望是"神煤"。

　　3、收費(fèi)公路管理?xiàng)l例修訂稿已上報(bào)國務(wù)院

　　來自交通部的消息稱，《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例(修訂征求意見稿)》已征求了地方法制辦意見，上報(bào)國務(wù)院。交通運(yùn)輸部將按照國務(wù)院要求，積極配合有關(guān)部門加快推進(jìn)《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》修訂工作，未來將構(gòu)建“收稅”與“收費(fèi)”并行的兩個公路體系，兼顧公平與效率。

　　【巨豐觀點(diǎn)】：

　　周三早盤兩市高開低走，對昨日反彈進(jìn)行確認(rèn)。盤面上，多元金融、電信運(yùn)營、民航機(jī)場、S股、ST概念漲幅居前，園林工程跌幅超3%，黃金、水泥等回調(diào)明顯。

　　中鋼國際公告稱控股股東中鋼集團(tuán)的債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn)。另有消息傳出，為配合國企改革，降低企業(yè)杠桿率，債轉(zhuǎn)股方案有望在9月底出臺。此前銀監(jiān)會主席尚福林在中國銀行業(yè)協(xié)會第七屆會員大會二次會議講話時也明確表示支持資產(chǎn)管理公司對鋼鐵煤炭企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。受此消息刺激，具備資產(chǎn)管理公司牌照的陜國投沖擊漲停，愛建集團(tuán)、香溢融通、香溢融通、中航資本等表現(xiàn)出色。

　　巨豐投顧認(rèn)為周一大盤產(chǎn)生新的破位缺口，中線走勢堪憂。股指此次快速擊穿60日均線和120日均線，會有一個漫長的修復(fù)過程。未來市場能否打破僵局，取決于場外資金的態(tài)度。國慶小長假臨近，市場成交量進(jìn)一步萎縮。參考過往國慶節(jié)后的市場表現(xiàn)，建議投資者逐步抄底，一方面聚焦供給側(cè)改革標(biāo)的(債轉(zhuǎn)股及重組機(jī)會)，一方面可以關(guān)注三季報(bào)大幅預(yù)增的中小市值品種。(來源：豐華財(cái)經(jīng))

　　 技術(shù)分析：早盤股指窄幅震蕩 謹(jǐn)慎追高 巨豐投顧：市場觀望情緒濃厚 成交量進(jìn)一步萎縮 “金三胖”抑制指數(shù)走高 多頭二次反攻還需時日 上市公司股權(quán)激勵出現(xiàn)三大新變化 “明股實(shí)債”抬頭成樓市躁動推手 后分層時代新三板怎么走？ 專家：制度設(shè)計(jì)須創(chuàng)新 高盛：美聯(lián)儲年底前加息概率達(dá)三分之二 發(fā)改委月內(nèi)第四次會議討論煤炭或再放產(chǎn)能保障冬季供煤

　　“金三胖”抑制指數(shù)走高 多頭二次反攻還需時日

　　昨日上證指數(shù)弱勢開盤，全天盤面走勢疲軟，午后探出新低2969.13點(diǎn)，但是臨近尾盤風(fēng)云突變，指數(shù)放量拉漲，最終收出一根陽線。其中地產(chǎn)、券商表現(xiàn)強(qiáng)勢。美中不足的是差兩個點(diǎn)未能站上3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。延續(xù)昨日尾盤的強(qiáng)勢，周三市場滬深兩市微幅高開，滬指高開低走回補(bǔ)缺口，顯然昨日超預(yù)期的反彈，透支了多方不少體力。致使大盤觸及3000點(diǎn)果斷選擇整理，所以整體走勢并不強(qiáng)勢。盤面上金三胖紋絲不動抑制指數(shù)走高，釩電池、超級電容等概念股表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。

　　滬指昨日未能站上3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，顯然對空方未形成壓力，只能視為對跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的短暫回抽。與此同時，昨日多頭的貿(mào)然進(jìn)攻似乎有些打草驚蛇的感覺。不僅未能達(dá)到見底的標(biāo)準(zhǔn)，還消耗了多頭的實(shí)力。后市大概率大盤還要向2638點(diǎn)和2807點(diǎn)連線形成的今年原始上升趨勢線尋求支撐。今日這條線已經(jīng)上升到2946點(diǎn)。這條趨勢線的支撐作用仍是剩下的三個交易日需要密切關(guān)注的一點(diǎn)。中期來看，目前處于一個階段性底部，即使再創(chuàng)新低，2950點(diǎn)附近也將形成強(qiáng)勢支撐，總的來講，目前處于一個上下兩難震蕩磨底的格局。

　　國慶節(jié)前，央行對公開市場操作進(jìn)一步調(diào)整。在期限結(jié)構(gòu)上，暫停7天期逆回購操作取而代之是14天期和28天期操作以應(yīng)對假期流動性需求。央媽呵護(hù)市場之心可見一斑。同時，上周新增投資者51.04萬人 ，環(huán)比增長61.21%，說明投資對A股市場依然信心滿滿。而昨日隔夜Shibor利率多數(shù)上漲， Shibor利率通常被視作銀行資金晴雨表，短期Shibor利率的上漲意味著短期流動性趨緊。與此同時，兩市融資余額繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，當(dāng)然這并不說明投資融資客不看好A股市場，只是國慶節(jié)前融資客也無心戀戰(zhàn)，而是準(zhǔn)備籌碼節(jié)后再戰(zhàn)。

　　源達(dá)收評：

　　今日早盤主要以震蕩來消化昨日尾盤的上漲。目前指數(shù)仍運(yùn)行在短期的下跌趨勢當(dāng)中，縱然盤中有反彈也只不過是由于分鐘級別上發(fā)生了背離所致。中期來看，目前處于一個震蕩磨底的階段，正好是為節(jié)后反彈做鋪墊。即使再創(chuàng)新低，2950點(diǎn)附近也將形成強(qiáng)勢支撐，只是在量能未能有效放大下，多頭再次發(fā)起二次反攻還需時日。今日可關(guān)注60分鐘級別MACD能否出現(xiàn)金叉，一旦金叉則預(yù)示著市場有望徹底轉(zhuǎn)強(qiáng)。對于長假效應(yīng)所導(dǎo)致市場成交量不足實(shí)屬正常，不必過分解讀。操作上建議持股待漲為主，切莫盲目加倉。源達(dá)投顧

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　　上市公司股權(quán)激勵出現(xiàn)三大新變化

　　中國證券網(wǎng)訊 近期，上市公司股權(quán)激勵和員工持股計(jì)劃正出現(xiàn)一些新的亮點(diǎn)，據(jù)上海證券報(bào)今日報(bào)道，這些變化涉及考核指標(biāo)、激勵對象和資金來源三個方面。

　　作為上海文化國資首家推出股權(quán)激勵計(jì)劃的公司，東方明珠在方案設(shè)計(jì)上有較多的考量。此次計(jì)劃首批授予限制性股票總數(shù)為1631.05萬股，授予價格12.79元。值得關(guān)注的是，在股權(quán)授予和解鎖條件上，公司不僅設(shè)立了經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)，還設(shè)立了社會效益指標(biāo)。

　　社會效益指標(biāo)的主要內(nèi)容為：在政治導(dǎo)向指標(biāo)上，未發(fā)生造成嚴(yán)重影響的政治性差錯、重大技術(shù)性差錯和嚴(yán)重泄密事故；堅(jiān)持公益媒體發(fā)布和公益性節(jié)目建設(shè)不斷加強(qiáng)；在受眾反應(yīng)指標(biāo)上，智能終端用戶年復(fù)合增長率不低于10%；在社會影響指標(biāo)上，保持全國文化企業(yè)30強(qiáng)的稱號。

　　相比大多數(shù)公司股權(quán)激勵對象為董事和高管，江淮汽車8月30日推出的股權(quán)激勵就傾向一線，354名被激勵對象中無一名公司董事和領(lǐng)導(dǎo)。浙江美大9月23日公布的股權(quán)激勵對象中也無一名公司領(lǐng)導(dǎo)。154名股權(quán)激勵對象全為公司關(guān)鍵管理人員、核心業(yè)務(wù)(技術(shù))人員，其中，關(guān)鍵管理人員32人、核心業(yè)務(wù)人員46人、核心技術(shù)人員76人。

　　以前股權(quán)激勵計(jì)劃和員工持股計(jì)劃中，常會出現(xiàn)大股東借款給員工或放幾倍杠桿融資的情況。在監(jiān)管趨嚴(yán)后，這種情況最近沒再出現(xiàn)，有的員工持股計(jì)劃連合規(guī)的一倍杠桿也不放，全部是員工自有資金。如皖通科技、孚日股份等。中國證券網(wǎng)

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　　“明股實(shí)債”抬頭成樓市躁動推手

　　8月以來，伴隨樓市的“突發(fā)”高燒，房地產(chǎn)信托突增。用益信托最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月房地產(chǎn)集合信托共發(fā)行63只產(chǎn)品，總額237.8億元，而上年同期則為158.1億元，在規(guī)模上同比上漲50.4%，較7月的195.9億元環(huán)比上漲21.4%。同時，此前“明股實(shí)債”禁令也早已被機(jī)構(gòu)拋到九霄云外，對房企的“股權(quán)投資”再度成為信托行業(yè)的“香餑餑”。

　　有消息人士稱，監(jiān)管層正在醞釀房地產(chǎn)類公司債的分類監(jiān)管新政，其中或?qū)⒋蠓岣叻科蟀l(fā)債準(zhǔn)入門檻，并對房企各類分項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行具體規(guī)定，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。再加上地方政府調(diào)控政策收緊，房地產(chǎn)業(yè)的高燒或?qū)㈦S著貨幣政策調(diào)整而降溫。

　　動態(tài) 8月信托融資跳漲

　　現(xiàn)階段房地產(chǎn)市場瘋狂的根本原因，便是大量熱錢的涌入，而其中，一直是房企重要融資渠道的信托當(dāng)然不會錯過這個黃金時段。用益信托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1-8月份，集合信托市場上共計(jì)發(fā)行595只房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)1549.16億元，同比上漲13.7%。

　　具體來看，8月單月，房地產(chǎn)集合信托共發(fā)行63只總額237.8億元，較上年同期158.1億元同比上漲50.4%。同時，從環(huán)比來看，8月信托發(fā)行額較上月的195.9億元環(huán)比上漲21.4%。

　　值得注意的是，隨著房地產(chǎn)市場降溫以及“去庫存”政策的推出，自2015年以來，在信托資金投向中，房地產(chǎn)行業(yè)占比整體呈下滑趨勢。信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年第二季度，房地產(chǎn)信托總體規(guī)模1.31萬億元，占比8.52%，規(guī)模、占比均出現(xiàn)不同程度下滑。

　　國投泰康信托研究發(fā)展部報(bào)告顯示，2016年以來，集合類房地產(chǎn)信托從一季度單月百億元的發(fā)行規(guī)模，逐步上升至8月的167億元，集合類房地產(chǎn)信托的發(fā)行占比從年初的不到10%逐步提升到8月的17%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，房地產(chǎn)集合信托產(chǎn)品的發(fā)行在經(jīng)歷一年多的萎縮后，大幅跳漲升溫。僅9月第三周成立的60款集合信托產(chǎn)品中，房地產(chǎn)領(lǐng)域共成立9款產(chǎn)品，募集資金28.03億元，融資規(guī)模居首，占信托募資總額30.45%。

　　“由于房企的資金缺口和沉重的融資成本，房企老板可以說把能使用的融資方式幾乎都用上了?！庇袡C(jī)構(gòu)人士表示。

　　警示 “明股實(shí)債”再抬頭

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已成為一些信托公司拉動今年盈利增長的首要業(yè)務(wù)。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來發(fā)行房地產(chǎn)信托的公司有49家，在全部68家信托公司中占比達(dá)72%。前8個月，房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模達(dá)50億元以上的信托公司多達(dá)8家，分別為四川信托、中建投信托、中融信托、中鐵信托、愛建信托、五礦信托、大業(yè)信托和杭工商信托。

　　“信托公司正逐步改變原來必須的抵質(zhì)押融資，對于實(shí)力強(qiáng)勁、有發(fā)展前景的房企，可以考慮股權(quán)投資?！备裆侠碡?cái)研究員樊迪表示，信托公司轉(zhuǎn)換成這種模式，可更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，信托公司可以派人進(jìn)行現(xiàn)場管理，比如出席董事會、享有一票否決權(quán)、保管財(cái)務(wù)印章等方式，實(shí)現(xiàn)對房地產(chǎn)項(xiàng)目的全面監(jiān)控，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年涉及股權(quán)投資的房地產(chǎn)信托占房地產(chǎn)信托總額比例約為39.7%，到2016年上半年，該比例約為45%，而7月1日至今，該比例上升至55.5%。從8月單月來看，涉及股權(quán)投資項(xiàng)目占總數(shù)比例也達(dá)50%。

　　具體來看，8月30日，房企陽光城披露，擬實(shí)施融資方案，由五礦信托以3.47億元價格，受讓其全資子公司持有的長沙中泛置業(yè)有限公司20%股權(quán)，期限不超過12個月，到期后由陽光城全資以3.47億元回購上述股權(quán)。7月15日，地產(chǎn)公司華夏幸福披露，平安信托擬成立信托計(jì)劃募集不超過20億元資金向華夏幸福下屬子公司懷來京御房地產(chǎn)開發(fā)有限公司增資。

　　不過，在云南信托研發(fā)部負(fù)責(zé)人王和俊看來，做明股實(shí)股的項(xiàng)目不容易，今年上半年幾家信托公司利潤逆勢上漲，利潤大幅增長的原因便是進(jìn)行大量地產(chǎn)股權(quán)投資，與開發(fā)商同股同權(quán)，但實(shí)際情況便不得而知。“就看是真股權(quán)還是假股權(quán)，因?yàn)樾磐泄倦y以像地產(chǎn)商那樣專業(yè)，對于管理、資金的監(jiān)管大多最后不得不委托原開發(fā)商?！蓖鹾涂≌J(rèn)為，從目前的情況來看，市場上大都還是偏重于“明股實(shí)債”。

　　據(jù)介紹，所謂“明股實(shí)債”，就是表面上是股權(quán)投資，實(shí)際是雙方通過抽屜協(xié)議寫明僅持有股份、分享收益，但實(shí)質(zhì)并不參與管理。同時，需在協(xié)議中注明在特定時間內(nèi)，另一方需無條件按約定價格或條件，轉(zhuǎn)讓或回購這部分股權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士坦言，“明股實(shí)債”的好處在于優(yōu)化融資方資產(chǎn)負(fù)債表，但壞處在于融資成本較高。

　　調(diào)控 政策收緊“風(fēng)暴”或爆發(fā)

　　27日，有消息人士稱，監(jiān)管層正醞釀針對房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公司債設(shè)立準(zhǔn)入門檻并實(shí)施分類管理。未來將強(qiáng)化對發(fā)行人的信息披露和償債能力要求，強(qiáng)化增信措施和債券契約條款安排，強(qiáng)化募集資金用途管理，構(gòu)建“基礎(chǔ)范圍+綜合指標(biāo)評價”的分類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)總量合理、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、扶優(yōu)限劣和風(fēng)險(xiǎn)可控。其中，房企發(fā)行債券資質(zhì)為主體評級AA及以上的房地產(chǎn)企業(yè)，同時還需滿足境內(nèi)外上市公司、省級政府、省會城市、副省級城市及計(jì)劃單列市的地方政府所屬房地產(chǎn)企業(yè)、以房地產(chǎn)為主的央企、中國房地產(chǎn)行業(yè)協(xié)會排名前100的其他民營非上市房企條件之一。此外，還對凈利潤、除預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率、存貨價值、開發(fā)成本進(jìn)行監(jiān)管分類。

　　消息指出，在目前交易所申報(bào)的發(fā)債企業(yè)中，有53家企業(yè)不符合基礎(chǔ)范圍的要求；而在111家符合基礎(chǔ)范圍要求的企業(yè)中，12家房企被劃入風(fēng)險(xiǎn)類，而25家被列入關(guān)注類。

　　上海銀監(jiān)局此前發(fā)文指出，銀行需立即終止與違規(guī)房產(chǎn)中介合作，表示對于為購房人提供或參與首付款或尾款等融資服務(wù)，曾制造或參與制造假按揭、欺詐和套取銀行信用，向銀行推薦的個人住房貸款中集中爆發(fā)不良貸款的，發(fā)布未經(jīng)產(chǎn)權(quán)人書面委托的房源信息和隱瞞抵押等5項(xiàng)違規(guī)行為的房地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行應(yīng)立即終止與其合作關(guān)系，并將其列入黑名單報(bào)送上海市銀行同業(yè)公會。并明確商業(yè)銀行不得與合作機(jī)構(gòu)相互勾結(jié)提供“首付貸”等違法違規(guī)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，不得將金融服務(wù)與中介服務(wù)捆綁，不得以“返傭”形式給予或變相給予中介機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)利益。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金與宏觀政策的集中收緊，投資客的狂歡將隨著貨幣政策調(diào)整而告一段落，以杠桿推動的增長前景難以長期支撐。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷售面積同比增速將在四季度放緩至10%-15%,并在2017年降至0，而投資亦如此。經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

　　 技術(shù)分析：早盤股指窄幅震蕩 謹(jǐn)慎追高 巨豐投顧：市場觀望情緒濃厚 成交量進(jìn)一步萎縮 “金三胖”抑制指數(shù)走高 多頭二次反攻還需時日 上市公司股權(quán)激勵出現(xiàn)三大新變化 “明股實(shí)債”抬頭成樓市躁動推手 后分層時代新三板怎么走？ 專家：制度設(shè)計(jì)須創(chuàng)新 高盛：美聯(lián)儲年底前加息概率達(dá)三分之二 發(fā)改委月內(nèi)第四次會議討論煤炭或再放產(chǎn)能保障冬季供煤

　　后分層時代新三板怎么走？ 專家：制度設(shè)計(jì)須創(chuàng)新

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 宋杰 |上海報(bào)道

　　(本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2016年第38期)

　　新三板作為中國多層次資本市場建設(shè)的重要一環(huán)，在2016年經(jīng)歷了加速擴(kuò)容、市場疲軟、流動性匱乏之后，伴隨著新三板分層管理辦法的推出，進(jìn)入了全新的發(fā)展階段及后分層時代。

　　如何運(yùn)用好發(fā)揮好新三板的作用，更有效地實(shí)現(xiàn)資本市場資源供給功能，推動國內(nèi)中小企業(yè)蓬勃發(fā)展？9月8日，新三板在線主辦的“后分層時代2016新三板峰會”在上海舉行，業(yè)內(nèi)人士集聚一堂，共話新三板的未來。

　　制度創(chuàng)新，讓“華為們”上市

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心國際技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所專業(yè)委員會委員宮晨光指出，2015—2016年，中國資本市場經(jīng)歷了異常艱巨的考驗(yàn)，但新三板市場依然取得了令人矚目的成就。“作為中國資本市場基礎(chǔ)性市場，新三板承載了提升國內(nèi)中小企業(yè)普通融資、產(chǎn)業(yè)升級換代以及轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)動能的重任和希望，是中國中小企業(yè)直接融資的重要渠道?！?/p>

　　新三板在線創(chuàng)始人石義強(qiáng)表示，新三板作為承接服務(wù)中小企業(yè)的重要的資本平臺，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中起到了非常關(guān)鍵的作用。截至9月8日，新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)到8977家，而私募基金做市等一系列利好政策值得期待。

　　“很多人說華為不上市，是因?yàn)槿握遣幌肷鲜?，或者因?yàn)槠渌膯栴}不能上市。錯！我了解華為可以上市，而且他們也希望上市，但是由于他們員工持股的數(shù)量太多(任正非持有的股份只有1.4%，剩下的股份分布在超過8萬員工手上)，根據(jù)我們現(xiàn)在的上市規(guī)定就上不了市。為什么我們不能把這些制度改掉，讓這樣的非常好的制度創(chuàng)新的公司能夠順利上市？”中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚說，“我衷心地希望，新三板的制度設(shè)計(jì)必須跟上科技創(chuàng)新的步伐，跟上人力資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起最主要作用時代的趨勢?！?/p>

　　如何破解“成長中的煩惱”

　　新三板是一個只有兩歲多的年輕市場，遇到的問題也是“成長中的煩惱”——市場的流動性不足、價格發(fā)現(xiàn)的功能發(fā)揮不充分，以及監(jiān)管力量怎樣適應(yīng)海量市場提出的控制風(fēng)險(xiǎn)的要求。

　　全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)部副總監(jiān)尹舒指出，新三板的改革發(fā)展應(yīng)是國家層面的戰(zhàn)略部署。接下來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將從多方面進(jìn)行改革。首先，新三板分層僅僅是一個開始，下一步會重點(diǎn)推進(jìn)差異化的監(jiān)管和服務(wù)，要推動創(chuàng)新層掛牌公司進(jìn)一步規(guī)范公司治理，加強(qiáng)發(fā)行并購重組的監(jiān)管，提升創(chuàng)新層整體的規(guī)范化水平，在這個基礎(chǔ)上探索在創(chuàng)新層引入公募基金，落實(shí)發(fā)行制度。

　　其次，對于基礎(chǔ)層掛牌公司要加強(qiáng)服務(wù)和引導(dǎo)，引導(dǎo)掛牌公司主動推動公司治理，優(yōu)化公司的信息披露制度，加強(qiáng)業(yè)務(wù)公司的基本業(yè)務(wù)培訓(xùn)，有針對性地培育、孵化、并購重組。

　　第三，股轉(zhuǎn)公司(全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司)要著重研究基于新三板市場特點(diǎn)的流動性一攬子解決方案。在全面評估流動市場狀況的基礎(chǔ)上，從源頭定位、推動完善并提高掛牌公司質(zhì)量，增強(qiáng)做市商組織和交易定價的能力，改革交易制度，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式，奠定盤后大眾交易制度。

　　第四，股轉(zhuǎn)公司還將在堅(jiān)持市場包容理念的基礎(chǔ)上，制定掛牌準(zhǔn)入的負(fù)面清單，重點(diǎn)支持國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，限制產(chǎn)能過剩和淘汰類的行業(yè)。尹舒指出，分行業(yè)的差異化的信息披露已經(jīng)開始實(shí)施了。除了針對金融類的企業(yè)發(fā)布信息披露指引外，未來還會陸續(xù)發(fā)布其他行業(yè)的指引。

　　尹舒強(qiáng)調(diào)，下一步在對市場規(guī)則全面評估的基礎(chǔ)上，股轉(zhuǎn)公司會推進(jìn)自律規(guī)則的全面修訂和治理工作，進(jìn)一步明確各類違規(guī)行為與監(jiān)管措施的對應(yīng)關(guān)系，豐富自律監(jiān)管手段，“要使市場主體明白什么是底線和紅線，觸碰了底線和紅線會有什么后果?！?/p>

　　后分層時代的PE角色定位

　　PE和VC蜂擁新三板掛牌融資被叫停近半年后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)今年5月底公布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中劃定私募基金掛牌的“新八條”政策。根據(jù)該通知，符合掛牌條件的私募機(jī)構(gòu)可能不足50家，對于已掛牌的20多家私募機(jī)構(gòu)來說，如不符合新增掛牌條件，需自查并在一年內(nèi)進(jìn)行整改，否則將面臨摘牌風(fēng)險(xiǎn)。

　　9月5日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)又發(fā)布了證券公司、私募基金機(jī)構(gòu)、期貨公司、保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)中介、商業(yè)銀行及非銀行支付機(jī)構(gòu)等6類金融企業(yè)掛牌的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》信息披露要求。其中私募機(jī)構(gòu)掛牌要求披露的標(biāo)準(zhǔn)比之前更嚴(yán)格了，包括要披露存續(xù)基金的總數(shù)、情況，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的情況等。對比此前的掛牌新增八大條件，監(jiān)管要求更加嚴(yán)苛。

　　據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)顯示，目前有20家PE機(jī)構(gòu)在新三板實(shí)現(xiàn)掛牌融資，包括九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂等。另外，在《全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在審申請掛牌企業(yè)基本情況表》中顯示，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)排隊(duì)等待掛牌的金融機(jī)構(gòu)共有25家。包括朱雀投資、濤石投資、東方富海、君聯(lián)資本等企業(yè)，目前處于“落實(shí)反饋意見”階段。

　　東方匯富集團(tuán)副總裁項(xiàng)立平表示，東方匯富目前還不符合“新八條”政策，所以公司還處觀望的態(tài)度。寬帶資本合伙人劉唯表示，基于“政策不明朗”和“運(yùn)作實(shí)質(zhì)”等考慮，寬帶資本近期沒有在新三板掛牌的考慮。

　　對于私募機(jī)構(gòu)參與做市，相關(guān)人士各持所見。硅谷天堂合伙人邵文海認(rèn)為，PE應(yīng)該參與做市，新三板里面應(yīng)該有PE的一席地位。因?yàn)閯?chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長是PE的老本行，讓PE參與做市，會給新三板投資者注入新的活力，會開辟一個新三板的PE時代。

　　而項(xiàng)立平對私募機(jī)構(gòu)參與做市持保守態(tài)度。他說：“因?yàn)镻E是投資機(jī)構(gòu)，如果既有貨幣、基金，又是做市商，很容易造成操縱股價、內(nèi)幕交易等，如果管理不好會對整個公司造成很大的傷害?！?/p>

　　在新三板掛牌對PE公司自身有什么樣的影響？2015年12月正式在新三板掛牌的浙商創(chuàng)投合伙人管登峰表示，掛牌新三板使PE從“推動者”轉(zhuǎn)變?yōu)?“當(dāng)事者”，從以往推動企業(yè)上市到現(xiàn)在PE公司自身參與資本市場。另外，PE公司掛牌新三板有利于其股東結(jié)構(gòu)的改善，引進(jìn)外部強(qiáng)有力的股東對于公司定位和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來一定支持和幫助。值得一提的是，掛牌新三板后，資本金的補(bǔ)充對于PE的長線投資起到支持的作用。

　　談到對新三板的期待，深圳市天圖投資管理股份有限公司董秘李必才認(rèn)為PE應(yīng)該是支持新三板的主力軍。對于市場對PE機(jī)構(gòu)的非議，他認(rèn)為可以通過掛牌以后的監(jiān)管措施來解決，限制資金投向、信息披露等。

　　 技術(shù)分析：早盤股指窄幅震蕩 謹(jǐn)慎追高 巨豐投顧：市場觀望情緒濃厚 成交量進(jìn)一步萎縮 “金三胖”抑制指數(shù)走高 多頭二次反攻還需時日 上市公司股權(quán)激勵出現(xiàn)三大新變化 “明股實(shí)債”抬頭成樓市躁動推手 后分層時代新三板怎么走？ 專家：制度設(shè)計(jì)須創(chuàng)新 高盛：美聯(lián)儲年底前加息概率達(dá)三分之二 發(fā)改委月內(nèi)第四次會議討論煤炭或再放產(chǎn)能保障冬季供煤

　　高盛：美聯(lián)儲年底前加息概率達(dá)三分之二

　　中國證券網(wǎng)訊 據(jù)外媒9月28日報(bào)道，高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius周二(9月27日)在接受采訪時稱，目前美國已經(jīng)相當(dāng)接近全面就業(yè)，且通脹壓力也開始升溫，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲今年年底前加息的概率達(dá)到三分之二。

　　他還表示，“如果從現(xiàn)在到年底的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合我們的預(yù)期，則上述概率將升到65%以上?！?/p>

　　Hatzius指出，“所有信號都暗示我們正相當(dāng)接近全面就業(yè)，并且我們正開始給通脹帶來上行壓力?！彼J(rèn)為美國通脹壓力已經(jīng)開始升溫。

　　美聯(lián)儲上周三(9月21日)會議維持指標(biāo)利率目標(biāo)區(qū)間不變，多數(shù)委員在9月會議上暗示，如果美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和改善的話，他們預(yù)計(jì)今年底之前會加息一次。美聯(lián)儲上次升息是在去年12月，以25個基點(diǎn)的升幅結(jié)束七年的近零利率政策。

　　在美聯(lián)儲決策官員之中，圍繞下一次究竟應(yīng)該何時升息的討論，關(guān)鍵就在于就業(yè)的增長能否帶動通脹朝著美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平回升。

　　美聯(lián)儲副主席費(fèi)希爾(Stanley Fischer)周二表示，低利率幫助拉動了美國就業(yè)市場走強(qiáng)，如今開始進(jìn)一步滲透拉升薪資水平。

　　根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨市場定價來看，投資者認(rèn)為在12月份或者之前采取行動的概率大概為50%。

　　高盛的Hatzius補(bǔ)充道，“我并不認(rèn)為美聯(lián)儲展望對于利率路徑的預(yù)期過高，低利率并未給金融穩(wěn)定帶來立即的威脅?！?/p>

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　　發(fā)改委月內(nèi)第四次會議討論煤炭或再放產(chǎn)能保障冬季供煤

　　即將進(jìn)入10月，全國多地將迎來備冬儲煤時期，意味著動力煤一方面需求持續(xù)偏緊，另一方面下游需求卻將再度擴(kuò)大。

　　27日下午，國家發(fā)改委召集多個部門、單位以及各地職能部門，召開保障冬季煤炭穩(wěn)定供應(yīng)的會議。這是國家發(fā)改委一個月里第四次召開會議討論煤炭供應(yīng)問題。

　　根據(jù)相關(guān)通知，保障冬季煤炭供應(yīng)會議在昨日下午3點(diǎn)半召開。參與會議的部委和單位包括國家發(fā)改委、交通運(yùn)輸部辦公廳、國家能源局綜合司、國家煤礦安監(jiān)局辦公司、鐵路總公司辦公廳、中國煤炭工業(yè)協(xié)會，以及各省、市、區(qū)、直轄市的職能部門，會議召開方式為縱向網(wǎng)視頻會議，而非此前的“進(jìn)京”座談會。

　　與本月召開的前三次會議相比，本次會議沒有邀請任何大型煤炭企業(yè)參會。根據(jù)會議議程安排，國家發(fā)改委和國家能源局相關(guān)負(fù)責(zé)人出席會議并講話，也顯示了相關(guān)部委對于此次會議的重視程度。

　　通知顯示，會議內(nèi)容圍繞“進(jìn)一步做好穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價過快上漲”有關(guān)工作展開，對地方和有關(guān)企業(yè)釋放先進(jìn)產(chǎn)能、加快推進(jìn)建設(shè)煤礦增減掛鉤、增加市場供應(yīng)提出相關(guān)要求。

　　“未來幾個月，相關(guān)部門對于保障冬季用煤重視程度將不亞于去產(chǎn)能?！卑惭杆济禾啃袠I(yè)分析師鄧舜接受上證報(bào)記者采訪時表示，從沿海六大電廠日耗、庫存情況來看，目前動力煤淡季特征明顯。即便如此，港口庫存數(shù)據(jù)卻明顯偏低。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月27日，秦皇島等5個港口場存煤炭數(shù)量為1153.1萬噸，而去年同期這個數(shù)字為1925萬噸。276個工作日制度執(zhí)行到位令產(chǎn)地煤炭供應(yīng)持續(xù)偏緊，社會庫存也一直偏低，都支撐著動力煤價格淡季繼續(xù)上漲。日前，中國氣象局國家氣候中心指出，赤道中東太平洋已于8月進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)，對我國氣候影響之一就是今年的冬季可能會更冷。今年冬季煤炭需求量或進(jìn)一步增加。若動力煤價格繼續(xù)上漲且供應(yīng)偏緊，將對冬季取暖用電造成壓力。

　　一位券商煤炭研究員告訴上證報(bào)記者，自從9月8日國家發(fā)改委召開穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價過快上漲的預(yù)案啟動會議，已先后宣布啟動兩級響應(yīng)，全國煤炭日增產(chǎn)量也從30萬噸上升至50萬噸。近日動力煤漲勢依然兇猛，未看到放緩跡象，先進(jìn)產(chǎn)能釋放效果還需觀察。但是最多再過兩周，冬季儲煤需求就將釋放，屆時供應(yīng)若仍無明顯改善，煤價或?qū)⒃俣却蠓噬?，將對下游用煤企業(yè)造成較大的影響。

　　9月23日，國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié)局發(fā)文回應(yīng)煤炭供應(yīng)熱點(diǎn)問題時提出，對符合條件的先進(jìn)產(chǎn)能，可以在276至330工作日之間釋放。只要是先進(jìn)產(chǎn)能提出申請，就抓緊進(jìn)行驗(yàn)收。屬于季節(jié)性供給變化還可以階段性地彈性生產(chǎn)，年終回到276個工作日。如果全年生產(chǎn)超過276個工作日的部分，可以通過資源產(chǎn)能指標(biāo)出讓解決。堅(jiān)持企業(yè)自愿，既能夠?qū)崿F(xiàn)量上的調(diào)控滿足供應(yīng)，又保證減量化生產(chǎn)制度不動搖。下一步，將視煤炭市場變化情況而定。如果情況仍在延續(xù)，將科學(xué)加大先進(jìn)產(chǎn)能投放量，確保煤炭穩(wěn)定供應(yīng)。而在建煤礦通過增減掛鉤，還可以釋放一部分產(chǎn)能、產(chǎn)量。

　　另有消息稱，為保障煤炭穩(wěn)定供應(yīng)，相關(guān)部門已在著手研究第二批先進(jìn)產(chǎn)能釋放問題，而業(yè)內(nèi)對于每日增產(chǎn)量進(jìn)一步提高也有著較高的預(yù)期。但煤炭行業(yè)人士普遍認(rèn)為，276個工作日減量生產(chǎn)制度仍不會輕易動搖。上海證券報(bào)