六大機構(gòu)論市：市場仍在熊市中期 關(guān)注三條投資主線 四季度展望(策略篇)：A股吃飯行情還有嗎？ 一因素有望誘發(fā)機構(gòu)做多10月行情 國務(wù)院八部門征集最新政策意見 國慶假期過半 全國接待游客達4.15億人次 全球10%人將著可聯(lián)網(wǎng)衣物 千億級市場待挖掘

　　四季度展望(策略篇)：A股吃飯行情還有嗎？

　　滬指今年前9個月下跌15.1%，深證成指跌11.62%。對于接下來的四季度，券商分析師們的觀點依舊謹(jǐn)慎，國聯(lián)證券和浙商證券都認(rèn)為行情仍將維持震蕩，不過光大證券也表示，四季度前半段仍是反彈窗口。

　　大盤仍將以震蕩為主

　　國聯(lián)證券在日前發(fā)布的四季度A股行情展望報告中表示，從A股過往特征看，總體而言，牛市較短，但等待很長，去年市場大幅調(diào)整之后的情緒仍需要時間消化，而當(dāng)前56倍的估值中位仍處高位。因此，我們認(rèn)為中期(未來一年)內(nèi)A股或仍不存在系統(tǒng)性機會，甚至還是以防風(fēng)險為主。

　　國聯(lián)證券表示，股市的上漲無非來自于估值和業(yè)績。上半年，上市公司業(yè)績有一定程度的修復(fù)，但這均基于貨幣寬松下的房地產(chǎn)、汽車、基建等傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)力。然而房地產(chǎn)在快速上漲后面臨較大的政策和貨幣轉(zhuǎn)向風(fēng)險，汽車面臨購置稅退出后動力減弱風(fēng)險，此外，年初以來鋼鐵、煤炭、棉花等大宗價格的上漲更多來自于供給端的而非需求端的支撐，這些均有較大的天花板效應(yīng)。

　　與國聯(lián)證券類似，浙商證券也認(rèn)為4季度的“業(yè)績改善”邏輯無法給A股市場帶來趨勢性投資機會。不過，浙商證券從DDM模型出發(fā)對此進行了分析。

　　浙商證券指出，股權(quán)風(fēng)險溢價仍將是4季度主導(dǎo)A股市場運行的邊際變量。而從經(jīng)典的DDM模型出發(fā)，總量邊際改善與結(jié)構(gòu)仍存隱憂并存的宏觀經(jīng)濟、以“分化”為特征的 A 股上市公司微觀業(yè)績，無法從“分子端”提振A股市場投資價值，亦即4季度中“業(yè)績改善”邏輯無法給A股市場帶來趨勢性投資機會；當(dāng)前無風(fēng)險收益率已居底部區(qū)域，未來進一步下降的空間不大，無法從“分母端”提升 A 股市場投資價值， 亦即4季度中“無風(fēng)險收益率下降”邏輯無法給A股市場帶來趨勢性投資機會；進一步，當(dāng)前 A 股市場情緒低迷，投資風(fēng)險偏好較低，所對應(yīng)的股權(quán)風(fēng)險溢價仍具有較大的不確定性，從“分母端”強化 A 股市場的波動性，亦即加大4季度A股市場震蕩格局。

　　光大證券則從估值、盈利和資金面上對四季度行情進行了分析并指出四季度前半段仍是反彈窗口。

　　光大證券指出，從估值面上來看，在2012年至今，滬深300隱含股息回報率和十年國債到期收益率的比值基本運行在(0.72,0.94)的長期區(qū)間，而這個比值也被用來衡量市場的整體估值。比值越高，滬深300相對吸引力越大，估值有提升的動力；比值越低，滬深300相對吸引力越小，估值有下行的壓力。這一比值，去年的井噴行情一度突破區(qū)間下限，但接著兩輪斷崖后，又回歸了到區(qū)間上限。目前，滬深300股息回報率約為2.3%，十年國債到期收益率約為2.8%，兩者的比價為0.84，基本處于區(qū)間中樞位置。根據(jù)這一指標(biāo)，在當(dāng)前無風(fēng)險收益率水平下，滬深300的估值上下波動10%左右都算合理，大約對應(yīng)上證綜指(2600,3300)的區(qū)間范圍(假設(shè)上市公司業(yè)績零增長)。雖然在市場偏好明顯變化之前，指數(shù)合理區(qū)間會隨無風(fēng)險收益率和企業(yè)盈利的變化而變化，但基于當(dāng)前經(jīng)濟背景，市場預(yù)期無風(fēng)險利率和企業(yè)盈利發(fā)生劇烈波動的概率相對有限，所以A股也就被困在了這個相對較窄的區(qū)間之內(nèi)。

　　盈利方面，2016上半年，非金融企業(yè)盈利增速回升。工業(yè)企業(yè)2016上半年主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額增速分別從去年的0.8%和-2.8%回升至3.1%和 6.2%，全部A股(不含金融)2016 上半年營業(yè)總收入和歸母凈利潤增速分別從去年的-5.4%和-15.9.%回升至1.8%和1.0%，全部A股(不含金融、石油石化)2016上半年營業(yè)總收入和歸母凈利潤增速分別從去年的-0.4%和-9.1%回升至5.3%和7.2%。分行業(yè)來看，TMT、汽車、家電、餐飲旅游、醫(yī)藥、食品飲料等消費性行業(yè)業(yè)績增長較為穩(wěn)定；鋼鐵、石油石化、煤炭、建材、基礎(chǔ)化工等周期性行業(yè)增速回升更加明顯。

　　在以工業(yè)增加值為代表的需求端相對平穩(wěn)的背景下，產(chǎn)成品價格改善是企業(yè)盈利增速回升的主要推動力，PPI同比降幅從去年的-5.2%收窄至-3.2%。本輪企業(yè)盈利增速回升本質(zhì)上是庫存周期，其次是房地產(chǎn)市場周期性回暖對需求的支撐，和2013年非常類似。當(dāng)時企業(yè)盈利增速回升始于2012年Q4， 高峰在2013年Q3，維持了大約四個季度的時間。在企業(yè)集中補庫存或需求再次下臺階之前，預(yù)計企業(yè)盈利增速仍將持續(xù)回升，7月工業(yè)企業(yè)業(yè)績、8月進度數(shù)據(jù)和中小板三季度業(yè)績預(yù)告已經(jīng)顯露端倪。光大證券對下半年企業(yè)盈利增速持樂觀觀點，預(yù)計A股(非金融石油石化)上市公司凈利潤增速將從上半年的7%，進一步回升至10%左右。

　　資金面上，光大證券認(rèn)為市場對貨幣政策下一步的預(yù)期不明朗，“金融去杠桿”的監(jiān)管背景下宏觀流動性邊際再寬松的空間有限，風(fēng)險偏好最強的杠桿資金短期難成規(guī)模注入股市。在央行重啟14天及28天逆回購操作后，貨幣市場短期利率擢升明顯，央行通過擴大逆回購品種來達到鎖短放長的作用，消除債市資金的期限錯配現(xiàn)象，有意識地推動債市去杠桿進程。抑制資產(chǎn)泡沫在7月政治局會議后漸成監(jiān)管共識，之后銀監(jiān)會頒布的《銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿》與保監(jiān)會頒布的《高現(xiàn)金產(chǎn)品監(jiān)管征求意見稿》步調(diào)一致，矛頭直指銀行資金與保險資金進入股市的風(fēng)險偏好不匹配問題，客觀上調(diào)節(jié)了增量資金入市的流速。在這種基調(diào)下，一定時間內(nèi)，入市資金規(guī)模將以小增量為主，代表性風(fēng)險偏好將更加長期化、穩(wěn)健化。

　　此外，光大證券指出，從二季度開始，產(chǎn)業(yè)資本減持進入高發(fā)密集期，年中密集解禁時段無論是整體凈減持金額還是實際解禁減持金額都不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高。而從未來潛在的解禁壓力看，9-11 月期間單月解禁市值分別為1930,323,1347億元，月均值年內(nèi)最低，尤其是10月單月解禁壓力環(huán)比下降幅度較大，可供市場行情演繹的空間也最充足。但到了12月和明年1月后，單月解禁市值分別為3560,4163億元，規(guī)模遠超6月峰值2522億元，屆時市場資金面趨緊，對宏觀流動性的依仗加大，股市對其他資產(chǎn)價格波動傳導(dǎo)的敏感性將更為敏銳。

　　因此，基于以上市場環(huán)境，光大證券認(rèn)為四季度前半段仍是反彈窗口，12月開始需要密切跟蹤聯(lián)儲議息、匯率、企業(yè)盈利方面的潛在變化。

　　配置上推薦價值成長板塊

　　配置上，光大證券看重業(yè)績對股價的驅(qū)動力。如果要對各類資產(chǎn)配置價值進行排序，判斷是：價值成長>次新股(高送轉(zhuǎn))>價值股>周期股?！敖衲晔袌鰶]有系統(tǒng)性趨勢，更多的是結(jié)構(gòu)性行情?；仡櫮瓿踔两瘢瑑r值型成長股無疑是走勢最好的一類。由于成長的確定性以及估值的合理性，價值成長在震蕩市中自然最受青睞?！?/p>

　　此外，光大證券認(rèn)為，2016年報高送轉(zhuǎn)行情仍會啟動。“從過去幾年來看，高送轉(zhuǎn)行情呈逐年增強的趨勢。特別是最近兩年，高送轉(zhuǎn)板塊的超額收益愈加明顯。高送轉(zhuǎn)行情主要由當(dāng)時的市場環(huán)境所決定。就今年四季度而言，受制于流動性和增量資金約束，市場風(fēng)格大規(guī)模切換至藍籌的概率較小。其次，就創(chuàng)業(yè)板而言，創(chuàng)業(yè)板的高估值有望在業(yè)績增長中逐漸回歸合理區(qū)間。因此，我們認(rèn)為2016年報高送轉(zhuǎn)行情仍然值得期待。”

　　值得一提的是，國聯(lián)證券雖然看淡A股中期走勢，但他們表示，從歷史數(shù)據(jù)看，從2009年到2015年7年時間里，四季度中，僅兩年時間下跌，五年的時間上漲，這一上漲概率超過其它三個季度。他們認(rèn)為這可能與四季度估值切換以及年底政策密集等有一定關(guān)系。

　　浙商證券則認(rèn)為2016年4季度上證綜指核心運行區(qū)間為2800-3200點的預(yù)判，較2016年初以來總體呈500點左右的震蕩區(qū)間將所收窄。

　　浙商證券認(rèn)為4季度A股市場仍聚焦結(jié)構(gòu)性投資機會。震蕩格局下的均衡配置，既有回調(diào)時的防御策略，也有反彈時的進攻策略。從防御策略的角度，總體思路是回歸基本面、回歸業(yè)績，配置偏好于大盤藍籌板塊；從進攻策略的角度，總體思路是圍繞“事件驅(qū)動、政策刺激、超跌反彈”等三大結(jié)構(gòu)性行情驅(qū)動力，從超跌股、高彈性和小盤股等三個維度自下而上精選受益板塊和個股，配置偏好中小盤的成長板塊。

　　浙商證券2016年4季度重點推薦的行業(yè)有白酒、航運、證券和核電設(shè)備。重點推薦的主題投資有：體育、PPP、豬周期和智能穿戴。

　　互聯(lián)網(wǎng)

　　 六大機構(gòu)論市：市場仍在熊市中期 關(guān)注三條投資主線 四季度展望(策略篇)：A股吃飯行情還有嗎？ 一因素有望誘發(fā)機構(gòu)做多10月行情 國務(wù)院八部門征集最新政策意見 國慶假期過半 全國接待游客達4.15億人次 全球10%人將著可聯(lián)網(wǎng)衣物 千億級市場待挖掘

　　一因素有望誘發(fā)機構(gòu)做多10月行情

　　上周五是國慶節(jié)前的最后一個交易日，滬指又一次搖搖晃晃地站到了3000點上方；不過，從兩市的成交量的急劇萎縮可以看出，廣大股民已經(jīng)提前進入放假節(jié)奏，市場難起大波瀾。既然大家已經(jīng)將注意力都放到了10月，那么以下一項數(shù)據(jù)可以助我們一窺10月行情的動向。

　　10月份，A股解禁股數(shù)量僅有25.58億股，以最新收盤價計算，對應(yīng)解禁市值約324億元，較9月環(huán)比大幅減少79%，解禁股數(shù)量及解禁市值均是年內(nèi)新低。這意味著市場在10月對應(yīng)的做空力量有所減弱，市場上潛在的空頭減少。再考慮到11月、12月解禁股數(shù)又再次暴增，主力要發(fā)力做多，10月份看來就是最佳的選擇。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前國家隊持有市值約為3萬億，介入程度如此深，而其保區(qū)間、控風(fēng)險的態(tài)度明確，指數(shù)在中短期內(nèi)還是會維持一個震蕩的狀態(tài)。不過，美國大選在11月、加息預(yù)期在12月，解禁股數(shù)量是年內(nèi)低點，歷史八成上漲概率等，種種跡象表明10月是主力發(fā)力的好時機。

　　回頭看今年的走勢，A股始終在一個區(qū)間內(nèi)震蕩，我們自己賺不到多少錢，主力同樣也賺不了多少。而眨眼就要到年末，各種公募私募又到結(jié)算業(yè)績之時，難道就這樣白干一年？所以說，即使股指還是像9月一樣是“扶不起的阿斗”，但在各路資金“吃一口肉”的想法推動之下，個股分化的結(jié)構(gòu)性行情絕對會層出不窮。

　　所以，我們應(yīng)精選個股，為10月行情備好充足的彈藥。有朋友也許會問，那應(yīng)該選什么股？我們認(rèn)為，有舉牌、重組等重要股權(quán)變更，而其運作方式又與監(jiān)管層禁止的惡意炒作有明顯區(qū)別的個股，才是能在10月行情中搶跑出閘的龍頭好股。

　　如滬天化，上周五開盤即封死“一”字漲停板，本周5天4漲停，賺錢效應(yīng)只能用恐怖來形容。為何滬天化能在一大波股票中脫穎而出？一來是大股東以公開找買主的特殊方式進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓；二來是其得天獨厚的國資背景，雙管齊下，催生了如此妖股。因此，投資者對類似性質(zhì)的股票應(yīng)多加關(guān)注，才能在10月行情中有所斬獲。

　　廣州萬隆

　　 六大機構(gòu)論市：市場仍在熊市中期 關(guān)注三條投資主線 四季度展望(策略篇)：A股吃飯行情還有嗎？ 一因素有望誘發(fā)機構(gòu)做多10月行情 國務(wù)院八部門征集最新政策意見 國慶假期過半 全國接待游客達4.15億人次 全球10%人將著可聯(lián)網(wǎng)衣物 千億級市場待挖掘

　　國務(wù)院八部門征集最新政策意見

　　國家工商行政管理總局等國務(wù)院八部門在中國政府網(wǎng)開通最新政策的意見征集通道，包括國家工商行政管理總局就《網(wǎng)絡(luò)購買商品七日無理由退貨實施辦法(征求意見稿)》公開征求意見、 國家食品藥品管理監(jiān)督總局就《進口藥材管理辦法(修訂稿)》公開征求意見、財政部就《資產(chǎn)評估行業(yè)監(jiān)督管理辦法(修訂征求意見稿)》公開征求意見、國務(wù)院法制辦公室就《國務(wù)院關(guān)于修改〈報廢汽車回收管理辦法〉的決定(征求意見稿)》公開征求意見、 國土資源部就《國土資源規(guī)范性文件管理規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見、 國家發(fā)展改革委就《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)目錄》修訂稿公開征求意見、工業(yè)與信息化部就《工業(yè)機器人行業(yè)規(guī)范條件(征求意見稿)》公開征求意見、國務(wù)院法制辦公室就《核電管理條例(送審稿)》公開征求意見。

　　中國證券網(wǎng)

　　 六大機構(gòu)論市：市場仍在熊市中期 關(guān)注三條投資主線 四季度展望(策略篇)：A股吃飯行情還有嗎？ 一因素有望誘發(fā)機構(gòu)做多10月行情 國務(wù)院八部門征集最新政策意見 國慶假期過半 全國接待游客達4.15億人次 全球10%人將著可聯(lián)網(wǎng)衣物 千億級市場待挖掘

　　國慶假期過半 全國接待游客達4.15億人次

　　國慶假期過半，國家旅游局發(fā)布的2016年國慶假日旅游市場信息(10月1日—4日小結(jié))顯示，前4天全國大部分地區(qū)天氣條件良好，除部分地區(qū)有降雨、霧霾或者降溫天氣外，適宜游客出行。民眾出游熱情持續(xù)高漲，鄉(xiāng)村旅游、休閑旅游、生態(tài)旅游、紅色旅游成為旅游市場亮點，家庭式、親朋結(jié)伴式短線游和自駕旅游等成為主要出行方式。各地舉辦的豐富多彩民俗節(jié)慶活動吸引了大批游客。

　　人民日報消息，國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)中心綜合測算，前4天全國共接待游客4.15億人次，同比增長13.8%，累計旅游收入3397.5億元，同比增長15.1%。假期前4天，全國鐵路累計發(fā)送旅客4772.6萬人次，同比增長10.5%。目前，交通部門預(yù)計國慶期間道路水運客運量為6.62億人次，同比增長1.7%；鐵路部門預(yù)計國慶假期鐵路發(fā)送旅客1.1億人次，同比增長11.3%。民航部門預(yù)計國慶假期民航旅客運輸量將達到720萬人左右，同比增長8.3%。

　　各地旅游主管部門按照規(guī)范市場秩序，保障旅游產(chǎn)品供給，全面提高旅游服務(wù)質(zhì)量的要求落實國慶假日旅游市場相關(guān)工作。各旅游目的地景區(qū)采取了門票預(yù)約、分流限流、宣傳引導(dǎo)等措施使得游客量得到有效控制，游客游覽效率提高，景區(qū)游覽秩序向好，旅游安全水平提升。

　　中國證券網(wǎng)

　　 六大機構(gòu)論市：市場仍在熊市中期 關(guān)注三條投資主線 四季度展望(策略篇)：A股吃飯行情還有嗎？ 一因素有望誘發(fā)機構(gòu)做多10月行情 國務(wù)院八部門征集最新政策意見 國慶假期過半 全國接待游客達4.15億人次 全球10%人將著可聯(lián)網(wǎng)衣物 千億級市場待挖掘

　　全球10%人將著可聯(lián)網(wǎng)衣物 千億級市場待挖掘

　　作為全球新技術(shù)、新應(yīng)用的一個重要方面，智能穿戴設(shè)備被市場看好，且發(fā)展?jié)摿薮?。?jù)預(yù)計，2016年中國可穿戴計算設(shè)備市場規(guī)模將超過200億元。

　　在這一“風(fēng)口”之上，不少國內(nèi)企業(yè)已開始逐步涉足并掘金智能可穿戴市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前A股上市公司中有31家企業(yè)涉足這一領(lǐng)域。

　　一件貼身的衣物或飾品，未來可能會具備健康、社交、娛樂甚至教育等多方面的功能。iWatch、谷歌眼鏡及其后一眾智能手表、手環(huán)等產(chǎn)品的迭出，正在逐步驗證這一趨勢。在世界經(jīng)濟論壇創(chuàng)始人克勞斯·施瓦布所著的《第四次工業(yè)革命》中，有超過九成的受訪者認(rèn)為，到2025年之前，全球有10%的人會穿著可連接互聯(lián)網(wǎng)的衣服。

　　2016年9月，以嶺藥業(yè)子公司以嶺健康城出資約1億元，成為以色列醫(yī)療級別可穿戴互聯(lián)網(wǎng)廠商Health Watch的第一大股東。這家公司目前正在運營全球第一個醫(yī)療級可穿戴心電監(jiān)護項目，其生產(chǎn)的對心電活動實時動態(tài)健康監(jiān)測和預(yù)警的終端產(chǎn)品，外表也只是一件貼身T恤。

　　作為全球新技術(shù)、新應(yīng)用的一個重要方面，智能穿戴設(shè)備被市場看好，且發(fā)展?jié)摿薮?。?jù)知名咨詢公司IHS預(yù)計，全球可穿戴計算設(shè)備銷售額將從2012年的97億美元增長到2018年的336億美元，年均復(fù)合增長率達22.9%。而中國和美國是全球最大的市場，據(jù)統(tǒng)計2016年中國可穿戴計算設(shè)備市場規(guī)模將超過200億元。

　　在這一“風(fēng)口”之上，不少國內(nèi)企業(yè)已開始逐步涉足并掘金智能可穿戴市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前A股上市公司中有31家企業(yè)涉足這一領(lǐng)域。

　　其中，北京君正致力于可穿戴設(shè)備高性能、低功耗微處理器的研發(fā)，公司還推出了國內(nèi)首款智能眼鏡；奮達科技有智能手表等可穿戴產(chǎn)品；九安醫(yī)療旗下iHealth可穿戴智能健康腕表可與微信實現(xiàn)對接。寶萊特、欣旺達等企業(yè)也已傳布重點開拓智能穿戴產(chǎn)品領(lǐng)域。

　　為了進一步支持國內(nèi)包括智能穿戴在內(nèi)的智能硬件產(chǎn)業(yè)發(fā)展，今年9月，工信部還會同發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布了《智能硬件產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展專項行動(2016-2018)》，目標(biāo)是在2018年，我國智能硬件在全球市場占有率超過30%，產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過5000億元。在智能穿戴設(shè)備方面，支持企業(yè)面向消費者運動、娛樂、社交等需求，加快智能手表、智能手環(huán)、虛擬現(xiàn)實等穿戴設(shè)備的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。

　　行業(yè)迎來巨大發(fā)展空間和政策東風(fēng)，也并不意味著所有的參與者都能從容地獲益。2014年開始進入智能可穿戴領(lǐng)域的中京電子，至今仍未拿出可以推向市場的終端產(chǎn)品；而另一家企業(yè)力源信息，此前推出的定位于中老年健康市場的“鼎芯紅表”項目，也在今年宣布放棄。

　　從全球范圍來看，智能可穿戴市場正擁有著越來越多的參與者，行業(yè)格局也在不斷發(fā)生變化。IDC數(shù)據(jù)顯示，蘋果公司在全球可穿戴設(shè)備市場的占有率從去年的20%下降至今年的7%，而小米則以14%的市場份額反超蘋果成為全球第二大可穿戴設(shè)備制造商。另一家電子產(chǎn)品巨頭尼康，也在近日宣布不排除今后推出運動相機、可穿戴設(shè)備及無人機相關(guān)產(chǎn)品的可能性。

　　面對未來千億級的全球智能可穿戴市場，中國可穿戴計算機產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟(CWCISA)副秘書長陳雪濤認(rèn)為，產(chǎn)品差異化策略是未來重要的區(qū)隔市場指標(biāo)，未來將更強化應(yīng)用場景和細(xì)分市場，基于設(shè)備的金融支付、智能家居互通、移動醫(yī)療等領(lǐng)域?qū)⒊錆M機會。

　　證券時報