市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)已現(xiàn) 后期藍(lán)籌仍是主題

　　受上周周五大盤大幅殺跌的慣性影響，今日市場(chǎng)各大指數(shù)微幅低開(kāi)，不過(guò)隨后權(quán)重指數(shù)大肆發(fā)力，上證50、中證100強(qiáng)勢(shì)上漲，且紛紛再創(chuàng)新高，帶領(lǐng)滬指創(chuàng)3229點(diǎn)新高；不過(guò)市場(chǎng)分化再次顯現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板、中小板皆呈弱勢(shì)震蕩，再次形成滬強(qiáng)深弱格局，回顧近期表現(xiàn)，滬深兩市幾乎沒(méi)有雙雙走高之日。不過(guò)即使如此，權(quán)重股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)依然能夠帶來(lái)人氣，正如前文所說(shuō)，市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)已現(xiàn)，投資者可積極關(guān)注藍(lán)籌股機(jī)會(huì)。板塊方面，保險(xiǎn)、鋼鐵領(lǐng)漲，互聯(lián)網(wǎng)、礦物制品等板塊領(lǐng)跌市場(chǎng)。

　　房?jī)r(jià)市場(chǎng)明顯降溫 或助A股節(jié)節(jié)攀升

　　近日，新華社發(fā)文稱，繼9月末近20個(gè)熱點(diǎn)城市陸續(xù)啟動(dòng)新一輪樓市調(diào)控后，近日，深圳、杭州、武漢、南京等多地再度推出新政“升級(jí)版”，不僅首付比例進(jìn)一步提高，本地戶籍購(gòu)買第三套房更是被嚴(yán)格控制。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局本月18日最新數(shù)據(jù)也顯示，一線和熱點(diǎn)二線城市因地制宜、因城施策實(shí)施調(diào)控政策以來(lái)，房?jī)r(jià)走勢(shì)明顯趨穩(wěn)。70個(gè)大中城市中一二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯降溫，三線城市較為穩(wěn)定。經(jīng)過(guò)前期暴漲之后，在國(guó)家政策調(diào)控下，房?jī)r(jià)趨于降溫，資金吸引力度逐漸下降，再加上國(guó)內(nèi)債市的下跌，資金投資大方向僅剩A股，且股市在經(jīng)歷長(zhǎng)期弱勢(shì)橫盤后，近期股市表現(xiàn)不錯(cuò)，滬指節(jié)節(jié)走高，人氣逐漸回暖，或引資金大幅流入A股，助股市持續(xù)走高。

　　滬指30分鐘級(jí)別來(lái)看，雖說(shuō)第一個(gè)半小時(shí)量能稍感不足，但在K線連破新高之后，后續(xù)量能逐漸穩(wěn)定，強(qiáng)勢(shì)突破平臺(tái)區(qū)域壓力位置，量?jī)r(jià)齊升，下方均線組合形成強(qiáng)支撐，無(wú)論從量能、相對(duì)位置還是均線組合趨勢(shì)來(lái)看，滬指有望繼續(xù)走高；但是創(chuàng)業(yè)板指30分鐘級(jí)別來(lái)看，依然較弱，上方MA20均線壓力較大，且仍處于橫盤區(qū)域并未形成有效突破，量能明顯不足，上攻動(dòng)力不強(qiáng)，后期或?qū)⒗^續(xù)以2150到2160點(diǎn)為中樞展開(kāi)運(yùn)動(dòng)。

　　源達(dá)收評(píng)：

　　就國(guó)內(nèi)而言，近期部分地區(qū)樓市再出政策，繼續(xù)給房?jī)r(jià)降溫，債市仍處下跌趨勢(shì)，樓市和債市投資意愿降低，再加上近期股市回暖，表現(xiàn)不錯(cuò)，或引資金流入A股；雖說(shuō)場(chǎng)外美聯(lián)儲(chǔ)加息或成定局，但是已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，而就短期而言，股市已強(qiáng)勢(shì)突破平臺(tái)區(qū)域壓力位置，向上轉(zhuǎn)折點(diǎn)已現(xiàn)，隨著大藍(lán)籌的再次爆發(fā)，后期或?qū)⒊掷m(xù)走高。操作上，投資者可積極關(guān)注藍(lán)籌股，如鋼鐵板塊，不過(guò)仍當(dāng)做好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)策略。 

　　管清友：明年經(jīng)濟(jì)可能是平穩(wěn)下行 A股相對(duì)看好

　　民生宏觀管清友認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)可能是平穩(wěn)下行，通脹溫和上升。政策的不確定性仍然比較大，股市相對(duì)看好。

　　對(duì)于明年宏觀形勢(shì)判斷，管清友認(rèn)為，中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和政策的走向是相對(duì)明朗的，“三期疊加”將是未來(lái)五年的一個(gè)常態(tài)，但是對(duì)于資本市場(chǎng)而言，我們更加注重中短期的邊際變化和預(yù)期差。明年宏觀形勢(shì)上可能有一個(gè)新的“三期疊加”嵌套在這個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)中。我們定義這個(gè)中期新的三期疊加是中期主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存拐點(diǎn)、供給側(cè)改革不松懈、外部需求復(fù)蘇共振這樣一個(gè)新周期。因?yàn)镚DP波動(dòng)區(qū)間越來(lái)越窄，很可能使投資者對(duì)于這些中短期的跡象重視不足，由此產(chǎn)生的預(yù)期差正好是我們尋找明年投資機(jī)會(huì)的一個(gè)重要線索。

　　另外，全球經(jīng)濟(jì)金融的一些新特征可能也支持我們這個(gè)判斷：

　　首先是，明年很可能是全球化轉(zhuǎn)向逆全球化的一個(gè)重要拐點(diǎn)。美國(guó)大選、英國(guó)退歐或許只是個(gè)開(kāi)始。WTO今年兩次下調(diào)了全球貿(mào)易增速，從最初的3.9%一路下調(diào)到1.7%，這就是逆全球化的一個(gè)顯著現(xiàn)象?，F(xiàn)在之所以出現(xiàn)逆全球化這種趨勢(shì)，本質(zhì)是利益的不平衡。英國(guó)脫歐是逆全球化的標(biāo)志觸發(fā)事件，川普當(dāng)選又將大家對(duì)全球化的反思和聲討推向高峰，明年意大利也要公投。我們正在進(jìn)入一個(gè)多國(guó)力量平衡的新時(shí)代，過(guò)去大家共同認(rèn)可的價(jià)值觀可能撕裂。

　　第二是，政策的著力點(diǎn)從貨幣轉(zhuǎn)向財(cái)政。全球主要央行已經(jīng)愈發(fā)清晰地意識(shí)到僅僅依靠貨幣政策很難創(chuàng)造實(shí)體需求，反而推升了金融資產(chǎn)泡沫，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)與貧富分化。政府主導(dǎo)的投資可能會(huì)面臨效率低、財(cái)政懸崖等等一系列問(wèn)題，但是短期看，似乎也沒(méi)有更好的選擇，尤其是在失業(yè)問(wèn)題突出、分配不公平等社會(huì)矛盾銳化的階段。這意味著政府將開(kāi)始新的加杠桿周期，大規(guī)模政府債券發(fā)行必將推升實(shí)際利率水平，所以我們一直講的長(zhǎng)期負(fù)利率趨勢(shì)可能出現(xiàn)中期拐點(diǎn)。這個(gè)判斷對(duì)于債市和大宗商品尤其重要。所以我們已經(jīng)看到的中國(guó)PPI同比轉(zhuǎn)正可能是全球趨勢(shì)的一個(gè)代表，持續(xù)性可能超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　從這兩個(gè)邏輯出發(fā)，我們看近期資源品漲價(jià)和制造業(yè)回暖的趨勢(shì)可能更加清晰。

　　A股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)方面，管清友指出，基于上面對(duì)于宏觀形勢(shì)的判斷，再來(lái)看明年股票市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)：當(dāng)然，我們依然需要很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)消化上一輪股市大幅波動(dòng)所帶來(lái)的各種問(wèn)題，但是中期看我們也并不悲觀。

　　盡管市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期已經(jīng)下降了，同時(shí)對(duì)于人民幣貶值預(yù)期上升，但下半年股市運(yùn)行的邏輯似乎不受這兩個(gè)問(wèn)題困擾。因?yàn)椴徽撌秦泿耪哌€是人民幣匯率問(wèn)題都不是新問(wèn)題，他們的變動(dòng)對(duì)于股市的邊際影響在下降，而市場(chǎng)往往賦予新的、預(yù)期之外的現(xiàn)象更多權(quán)重。目前看來(lái)這個(gè)新的、預(yù)期之外的權(quán)重就是盈利改善。這也和我上面講到的經(jīng)濟(jì)中周期復(fù)蘇相吻合。

　　大家現(xiàn)在最大的擔(dān)憂是企業(yè)盈利改善會(huì)不會(huì)被證偽。目前我們看到的更多是價(jià)格從上游到中游的傳導(dǎo)，下游CPI表現(xiàn)還不明顯。上游盈利情況已經(jīng)從去年底開(kāi)始就觸底反彈了，中游行業(yè)毛利率也開(kāi)始提高。成本上升可能還沒(méi)結(jié)束，近期我們看到很多針對(duì)重污染天氣的大規(guī)模長(zhǎng)期停產(chǎn)，包括河北、山西、甘肅等等，所以上游原材料庫(kù)存還很低?，F(xiàn)在成本推動(dòng)這一步已經(jīng)起到了明顯效果，能不能持續(xù)向下游傳導(dǎo)，主要還得看終端需求。一方面，下游汽車、家電、地產(chǎn)經(jīng)歷了過(guò)去兩年加速去庫(kù)存，目前存庫(kù)相對(duì)較低；另一方面，明年下游的需求會(huì)有很大一塊增量來(lái)自基建，能不能對(duì)沖房地產(chǎn)下滑是關(guān)鍵。

　　其實(shí)今年地產(chǎn)投資已經(jīng)很差了，大概只有5%左右，施工面積增速不到4%，所以明年下降空間最大的不是地產(chǎn)投資而是地產(chǎn)銷售。今年地產(chǎn)銷售面積增長(zhǎng)了25%，但是你看制造業(yè)、工業(yè)增速基本沒(méi)什么變化，所以，我對(duì)地產(chǎn)銷售下滑對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響沒(méi)那么悲觀。明年肯定是基建大年，基建增速可能會(huì)超過(guò)20%，9月、10月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)比較快，需求其實(shí)正在起來(lái)。通脹很有可能先后受到成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)的影響溫和走高，同時(shí)企業(yè)盈利改善面會(huì)擴(kuò)大。所以，我認(rèn)為盈利改善短期還沒(méi)有辦法證偽。

　　大家可能還有一個(gè)擔(dān)憂是貨幣政策邊際收緊和通脹向上會(huì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響呢？暫時(shí)還看不到，畢竟我們不是在2005年到2007年那樣的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的周期中，通脹沒(méi)有大幅向上的基礎(chǔ)，因?yàn)橹辽倜髂甑禺a(chǎn)價(jià)格增速是放緩的、油價(jià)也難以出現(xiàn)今年這樣的反彈幅度了。貨幣政策上確實(shí)很難再見(jiàn)到頻繁降準(zhǔn)降息了，利率整體中樞可能是向上的，尤其是短期利率，我們從下半年公開(kāi)市場(chǎng)操作看，央行明顯在縮短放長(zhǎng)，主要是為了去泡沫去杠桿。但長(zhǎng)期利率肯定不會(huì)升得太多，畢竟明年財(cái)政壓力很大，基建類債券和企業(yè)中期貸款增長(zhǎng)會(huì)比較快。利率中樞的上升，最該擔(dān)憂的應(yīng)該是債市，歷史上我們也沒(méi)少見(jiàn)到利率中樞和股市中樞同時(shí)上漲，尤其是在利率底部回升的時(shí)候，13年的錢荒應(yīng)該是不會(huì)再發(fā)生了。

　　另外，明年房地產(chǎn)限購(gòu)政策和資本外流的嚴(yán)格控制會(huì)為整個(gè)流動(dòng)性池子帶來(lái)不少增量，所以股市多少也會(huì)受到一些積極影響。這么一看，股市可能是明年大類資產(chǎn)配置中性價(jià)比相對(duì)較高的資產(chǎn)。行業(yè)方面的話，除了周期這條線，如果我們判斷通脹溫和上升的話，后面消費(fèi)類行業(yè)應(yīng)該也有機(jī)會(huì)。

　　大家在找資本下一個(gè)所謂掃蕩的資產(chǎn)領(lǐng)域。其實(shí)這些年資產(chǎn)領(lǐng)域不外乎這幾個(gè)，股票、債券、房地產(chǎn)，原來(lái)我們還有信托這一塊，還有今天下午討論的商品這塊。明年股票和債券這兩肋資產(chǎn)里面是不是會(huì)出現(xiàn)今年商品市場(chǎng)看到的情況，由于基本面的改善導(dǎo)致資本突然加速的進(jìn)入，然后出現(xiàn)泡沫化，然后監(jiān)管趨嚴(yán)，最后強(qiáng)制的降杠桿，然后這個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)性消失，波動(dòng)非常劇烈，漲跌非常劇烈，這也是我覺(jué)得現(xiàn)在存疑的地方，一致性預(yù)期的情況下我覺(jué)得還是有非常大的概率發(fā)生的。

　　最后總結(jié)起來(lái)，我們現(xiàn)在對(duì)明年的展望，就是經(jīng)濟(jì)可能是平穩(wěn)下行，通脹溫和上升。政策的不確定性仍然比較大，股市相對(duì)看好?；ヂ?lián)網(wǎng)    

　　投資牛人詳解“扶貧”概念投資策略

　　金丹科技當(dāng)屬近期新三板市場(chǎng)最為耀眼的明星。公司股價(jià)從9月12日以來(lái)一路扶搖直上，做市價(jià)格一度漲至33元/股，最新收于28.94元/股，累計(jì)漲幅接近300%。此外，根力多和宏源藥業(yè)等多家公司股價(jià)走勢(shì)類似。

　　這些公司做市價(jià)格爆發(fā)時(shí)點(diǎn)及上漲邏輯完全一致?！吨袊?guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見(jiàn)》近期發(fā)布，其中明確滿足條件的注冊(cè)地址在592個(gè)貧困縣的擬IPO公司將享受“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”的綠色通道待遇。上述公司均處IPO輔導(dǎo)階段，同時(shí)滿足注冊(cè)地在592個(gè)縣市的條件，因而受到市場(chǎng)熱捧。

　　政策紅利的加快落實(shí)的背景下，洪三板董事合伙人曹水水表示，“扶貧+擬IPO”的投資邏輯得到投資者的認(rèn)可，相關(guān)標(biāo)的融資及交易均很活躍。新三板資深投資人胡煒則對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“扶貧”概念將是2017年新三板投資的主要邏輯之一。但投資者要仔細(xì)甄別虛實(shí)，避免掉入陷阱。

　　部分公司計(jì)劃遷址

　　曹水水表示，從投資機(jī)構(gòu)、掛牌公司的動(dòng)向來(lái)看，在“扶貧”概念中，投資者關(guān)注點(diǎn)集中在擬IPO個(gè)股是否是貨真價(jià)實(shí)。有的投資者還對(duì)一些尚未發(fā)布IPO輔導(dǎo)公告的公司進(jìn)行超前布局。以金丹科技為例，在上述《意見(jiàn)》發(fā)布后的首個(gè)交易日9月12日，市場(chǎng)尚未坐實(shí)金丹科技的“扶貧”概念，其漲幅明顯小于根力多和宏源藥業(yè)。9月14日，金丹科技披露，公司注冊(cè)地址與辦公地址均在河南省鄲城縣，屬集中連片特殊困難地區(qū)縣，同時(shí)公司已發(fā)布IPO輔導(dǎo)公告。投資者的疑慮打消后，金丹科技開(kāi)始了一輪穩(wěn)步上漲。

　　隨著根力多、宏源藥業(yè)和普耐礦機(jī)等相繼停牌，金丹科技成為唯一的還在交易的擬IPO扶貧概念股。而尚未發(fā)布IPO輔導(dǎo)公告的恒源食品9月至今累計(jì)漲幅也超過(guò)150%。

　　同時(shí)，扶貧紅利也使得部分公司在融資規(guī)模和定價(jià)上有了底氣。巨鵬食品位于甘肅定西，為國(guó)家貧困縣。公司近期公告稱，擬以6元/股的價(jià)格定增發(fā)行股份，募集資金1.1億元擴(kuò)充生產(chǎn)線。事實(shí)上，公司盈利能力并不突出，而定增價(jià)格高于上輪融資價(jià)格，同時(shí)高于停牌前的股價(jià)?！胺鲐毟拍顟?yīng)該起到了作用?！币晃恍氯逋顿Y機(jī)構(gòu)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　值得注意的是，目前已出現(xiàn)掛牌公司向貧困縣“移民”的情況。記者不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自9月9日上述《意見(jiàn)》發(fā)布后，截至11月19日，至少有13家掛牌公司計(jì)劃或已經(jīng)完成了遷址。

　　這13家企業(yè)中既有基礎(chǔ)層公司，也有創(chuàng)新層公司。遷徙路徑分為兩類，省內(nèi)遷徙或直奔西藏等邊遠(yuǎn)地區(qū)。其中，長(zhǎng)江醫(yī)藥擬將注冊(cè)地從湖北省石首市遷往400多公里外同省的十堰市鄖陽(yáng)開(kāi)發(fā)區(qū)；中云創(chuàng)擬將注冊(cè)地址從河南省泌陽(yáng)縣遷往同省的南召縣產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)；國(guó)路安、恒信璽利和靈思云途等7家公司直接選擇遷址到西藏。國(guó)路安原注冊(cè)地為北京海淀區(qū)。公司稱，因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，擬變更公司注冊(cè)地址為西藏自治區(qū)拉薩市堆龍德慶區(qū)工業(yè)園區(qū)。

　　此外，恒信璽利公告稱，根據(jù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，擬將住所由“北京市平谷區(qū)林蔭北街13號(hào)信息大廈903室”變更為“西藏拉薩市曲水縣人民路雅江工業(yè)園204室”。恒信璽利還與中信建投證券簽訂上市輔導(dǎo)解除協(xié)議。

　　事實(shí)上，過(guò)去幾年恒信璽利屢次沖擊IPO，但始終未果。其中，兩次是在排隊(duì)時(shí)撤回資料。最近的一次是2015年擬借殼寶光股份，但隨后被終止。

　　半年報(bào)顯示，2016年1-6月，恒信璽利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62135.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬掛牌公司股東的凈利潤(rùn)9698.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.07%。

　　曹水水表示，多家公司遷往西藏，除了IPO紅利外，當(dāng)?shù)剡€有部分稅收優(yōu)惠。對(duì)于恒信璽利這類輕資產(chǎn)公司，即使遷往西藏，異地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的成本也易于承受。但對(duì)于重資產(chǎn)公司而言，要滿足注冊(cè)地和主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所在地為貧困縣的要求則較為困難。

　　11月11日，西藏高爭(zhēng)民爆以及西藏易明西雅醫(yī)藥科技拿到IPO批文，引爆了市場(chǎng)的“西藏情結(jié)”，政策紅利落實(shí)也得以坐實(shí)。其中，高爭(zhēng)民爆本次IPO從遞交材料到拿到批文僅10個(gè)月。新三板資深投資人胡煒對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“高爭(zhēng)民爆在扶貧新政出臺(tái)前已排隊(duì)8個(gè)月，而這8個(gè)月可能并沒(méi)有享受到太多特殊照顧。因此，材料過(guò)硬的貧困縣擬IPO公司從申報(bào)到過(guò)會(huì)也許3個(gè)月就夠了。高爭(zhēng)民爆注冊(cè)和經(jīng)營(yíng)所在地拉薩市城關(guān)區(qū)為國(guó)家級(jí)扶貧開(kāi)發(fā)工作重點(diǎn)縣，高爭(zhēng)民爆實(shí)現(xiàn)上市之后，將對(duì)該貧困縣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、對(duì)接資本市場(chǎng)起到很好的示范效應(yīng)?！?nbsp;

　　“失語(yǔ)”的樂(lè)視 市場(chǎng)質(zhì)疑仍待化解

　　連日來(lái)，關(guān)于樂(lè)視資金鏈緊繃、各許多項(xiàng)目進(jìn)展緊張不順的聲音比比皆是。這家一直行走在聚光燈下的公司，向來(lái)以聲勢(shì)浩大的發(fā)布會(huì)著稱?，F(xiàn)如今，當(dāng)大眾真正需要其站出來(lái)說(shuō)個(gè)明白的時(shí)候，樂(lè)視卻失語(yǔ)了。

　　或許，用“失語(yǔ)”一詞來(lái)描述并不準(zhǔn)確。畢竟其創(chuàng)始人賈躍亭在月初還發(fā)出了長(zhǎng)達(dá)萬(wàn)字的公開(kāi)信，并且接受了媒體的采訪。樂(lè)視也不斷放出“利好”，但種種信息，不僅沒(méi)有澄清質(zhì)疑，反而更讓大眾陷入疑惑。

　　近年來(lái)，樂(lè)視可謂是“超速”發(fā)展。在手機(jī)、電視、影視、體育、汽車，甚至房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域開(kāi)足馬力。據(jù)媒體報(bào)道，去年和今年樂(lè)視在其七大子生態(tài)上的投入超700億元。

　　與此同時(shí)，樂(lè)視的每一步動(dòng)作都少不了一場(chǎng)發(fā)布會(huì)——PPT、聚光燈，還有賈躍亭的親自代言，呼吁大家“一起為夢(mèng)想窒息”。這樣的場(chǎng)景，甚至照搬到了美國(guó)。然而，榮華背后，樂(lè)視一直沒(méi)有直面市場(chǎng)對(duì)其資金鏈的質(zhì)疑。

　　此次危機(jī)，表面上看是由“供應(yīng)商討債”引發(fā)的，實(shí)際上，則是樂(lè)視龐大體系背后存在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及資金流向不明等問(wèn)題的集中爆發(fā)。

　　雖然賈躍亭首次承認(rèn)資金鏈緊張，但仍未說(shuō)明資金的使用情況以及在各業(yè)務(wù)體系內(nèi)的流動(dòng)情況。甚至，連有沒(méi)有欠供應(yīng)商款項(xiàng)、欠了多少，都留給市場(chǎng)猜測(cè)。

　　在賈躍亭先生發(fā)“罪己詔”前便有媒體報(bào)道，樂(lè)視拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)金額高達(dá)數(shù)十億元。后來(lái)樂(lè)視方面曾公開(kāi)稱這一消息不實(shí)，有人“故意抹黑”，其后亦有相關(guān)供應(yīng)商撇清欠款傳聞。然而時(shí)間到了近日，瑞聲科技董事總經(jīng)理于第三季業(yè)績(jī)記者會(huì)上表示，公司在樂(lè)視欠款問(wèn)題上強(qiáng)調(diào)，直至樂(lè)視欠款問(wèn)題得以解決前，不會(huì)考慮與對(duì)方交往。

　　欠債還錢，天經(jīng)地義。供應(yīng)商沒(méi)有必要為了誰(shuí)的夢(mèng)想買單。賈躍亭立下了遠(yuǎn)大理想，做了無(wú)數(shù)PPT，搞了許多場(chǎng)發(fā)布會(huì)，甚至自己套現(xiàn)“反哺”公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)，卻在長(zhǎng)達(dá)萬(wàn)字的“罪己詔”中僅提到欠錢數(shù)月的供應(yīng)商兩次。

　　長(zhǎng)久以來(lái)，由于征信體系尚待完善、經(jīng)濟(jì)環(huán)境波瀾變化等原因，供應(yīng)商往往成為那些浮現(xiàn)在世人眼前但又難以切身體會(huì)的“危機(jī)”的真正接盤者。拖欠供應(yīng)商錢款甚至成了很多企業(yè)控制成本與現(xiàn)金流的慣用手段。

　　其實(shí)，樂(lè)視或許以后會(huì)成為一個(gè)偉大的企業(yè)。筆者讀了一篇名為《樂(lè)視為什么不會(huì)死》的文章，作者將樂(lè)視與京東作為比較，相互印證，認(rèn)為投資未來(lái)的公司是有前瞻性的。該文從樂(lè)視公司自身一家的角度，和未來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)變化的邏輯進(jìn)行分析，詞鋒犀利、分析透徹。

　　但奔跑在“偉大”路上的樂(lè)視，在發(fā)表豪言壯語(yǔ)之前，能否先開(kāi)一場(chǎng)真正說(shuō)明問(wèn)題的發(fā)布會(huì)，則是市場(chǎng)的期待。

　　捕捉海外配置“風(fēng)口” QDII發(fā)行熱度上升

　　上周滬深300指數(shù)收于3417點(diǎn)，與前一周基本持平。偏股基金下跌，開(kāi)放式股票基金與前一周持平；混合基金下跌0.1%，絕對(duì)收益基金下跌0.1%。被動(dòng)偏股基金方面，指數(shù)型基金上漲0.1%，ETF基金與前一周持平。債券基金下跌0.3%，保本基金下跌0.2%，貨幣市場(chǎng)基金獲得0.03%的收益。

　　基金發(fā)行市場(chǎng)上仍以中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主，債券型基金和靈活配置型基金仍然占據(jù)了市場(chǎng)較大比例，QDII基金發(fā)行熱度上升。近日，全球市場(chǎng)在美國(guó)大選塵埃落定后集體拉升，國(guó)內(nèi)公募基金公司紛紛重啟QDII存量額度，捕捉海外配置的“風(fēng)口”，QDII基金申請(qǐng)數(shù)量及發(fā)行數(shù)量均有所增加。

　　11月15日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金服務(wù)業(yè)務(wù)管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》，該管理辦法在2014年底發(fā)布的《基金業(yè)務(wù)外包服務(wù)指引(試行)》基礎(chǔ)上，明確了私募基金服務(wù)機(jī)構(gòu)與私募基金管理人的法律關(guān)系，梳理私募基金服務(wù)行業(yè)的業(yè)務(wù)類別，提出各類業(yè)務(wù)的職責(zé)邊界和自律管理要求，重點(diǎn)對(duì)份額登記、估值核算、信息技術(shù)系統(tǒng)服務(wù)等三項(xiàng)服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，針對(duì)不同服務(wù)業(yè)務(wù)提出基本的登記要求，完善自律管理措施，并引入服務(wù)機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制。

　　11月14日至11月18日，共有35只基金公告成立。其中，包括16只債券型基金、15只靈活配置型基金、3只混合型基金和1只股票型基金，總募集規(guī)模為652.1億份，平均募集規(guī)模為18.6億份，較前一周有較大幅度上升。建信恒瑞一年定期開(kāi)放債券型基金和建信恒遠(yuǎn)一年定期開(kāi)放債券型基金均募集了248.0億份，為上周之冠。從募集時(shí)間來(lái)看，廣發(fā)鑫盛18個(gè)月定期開(kāi)放混合型基金、浦銀安盛幸福聚益18個(gè)月定期開(kāi)放債券型基金、前海開(kāi)源外向企業(yè)股票型基金以及銀華體育文化靈活配置混合型基金的募集時(shí)間均超過(guò)25天；而工銀瑞信恒泰純債債券型基金、廣發(fā)鑫惠靈活配置混合型基金、廣發(fā)鑫利靈活配置混合型基金、廣發(fā)鑫益靈活配置混合型基金、華安新希望靈活配置混合型基金、華夏鼎利債券型發(fā)起式基金、建信恒豐純債債券型基金、平安大華惠利純債債券型基金、天弘喜利靈活配置混合型基金、萬(wàn)家年年恒榮定期開(kāi)放債券型基金、萬(wàn)家瑞祥靈活配置混合型基金、萬(wàn)家鑫通純債債券型基金、西部利得新動(dòng)力靈活配置混合型基金、銀河君耀靈活配置混合型基金、長(zhǎng)安泓澤純債債券型基金、長(zhǎng)盛盛豐靈活配置混合型基金以及浙商惠南純債債券型基金的募集時(shí)間均未超過(guò)5天。

　　截至上周五，周內(nèi)結(jié)束募集的基金共計(jì)19只。其中，包括7只債券型基金、4只靈活配置型基金、3只混合型基金、3只貨幣型基金、1只QDII基金以及1只增強(qiáng)指數(shù)型基金，預(yù)計(jì)這些基金將于近期公告成立。從發(fā)行周期來(lái)看，財(cái)通多策略福瑞定期開(kāi)放混合型發(fā)起式基金、南方中證500量化增強(qiáng)股票型發(fā)起式基金以及泰達(dá)宏利睿智穩(wěn)健靈活配置混合型基金的募集時(shí)間均超過(guò)25天；而德邦現(xiàn)金寶交易型貨幣市場(chǎng)基金、廣發(fā)匯瑞一年定期開(kāi)放債券型基金、廣發(fā)景豐純債債券型基金、國(guó)投瑞銀和順債券型基金、海富通全球美元收益?zhèn)突?LOF)、華泰柏瑞睿利靈活配置混合型基金、交銀施羅德裕利純債債券型基金、金鷹添裕純債債券型基金、鵬華豐盈債券型基金、平安大華惠隆純債債券型基金以及中融現(xiàn)金增利貨幣市場(chǎng)基金的募集時(shí)間均未超過(guò)5天。海富通全球美元收益?zhèn)突?LOF)在發(fā)行的第1天接近達(dá)到了3億份的募集上限目標(biāo)，提前結(jié)束募集。

　　截至上周五，共有75只基金處于發(fā)行期，投資者本周仍可認(rèn)購(gòu)，其中上周新增28只。從類型上看，本期在發(fā)基金中包括28只靈活配置型基金、27只債券型基金、8只混合型基金、4只QDII基金、3只股票型基金、3只貨幣型基金以及2只被動(dòng)指數(shù)型基金。需要注意的是，根據(jù)基金發(fā)售公告，博時(shí)富華純債、大成恒生綜合、國(guó)聯(lián)安睿利定期開(kāi)放、國(guó)聯(lián)安睿智定期開(kāi)放以及國(guó)泰鴻等21只基金將于下周結(jié)束募集，有意參與的投資者需抓住最后的認(rèn)購(gòu)時(shí)機(jī)。

　　根據(jù)最新公告，即將開(kāi)始募集的基金共計(jì)31只。其中，包括12只靈活配置型基金、10只債券型基金、3只QDII基金、2只混合型基金、2只被動(dòng)指數(shù)型基金以及2只貨幣型基金。

　　基金子公司現(xiàn)“10億+”級(jí)增資計(jì)劃 新規(guī)落地后將現(xiàn)增資潮

　　今年以來(lái)，信托公司出現(xiàn)增資潮，動(dòng)輒出手?jǐn)?shù)十億元，這一情況或許也將出現(xiàn)在基金子公司身上。據(jù)了解，目前業(yè)內(nèi)已有基金子公司出現(xiàn)“10億+”級(jí)別增資計(jì)劃，還有多家基金子公司的增資計(jì)劃將陸續(xù)落地；另外，今年已有多家基金子公司進(jìn)行了小額增資。

　　目前基金子公司監(jiān)管新規(guī)正式文本尚未落地，各公司在等待的同時(shí)，也在根據(jù)此前的征求意見(jiàn)稿尋找新的方向。

　　大額增資計(jì)劃暗潮涌動(dòng) 小額增資在潛行

　　據(jù)了解，目前已有多家大型基金子公司內(nèi)部明確了增資計(jì)劃，一家規(guī)模前20的基金子公司已確定增資10億元。另一家基金公司也有增資5億元的計(jì)劃。“目前雖然沒(méi)有明確增資具體金額，但我們公司肯定會(huì)為了保規(guī)模而增資，估計(jì)體量會(huì)在10億級(jí)以上?！币患乙?guī)模較大的基金子公司人士表示，股東很重視基金子公司的規(guī)模，一直寄予厚望，畢竟牌照現(xiàn)在還是值錢。

　　北京一家基金公司人士表示，以前基金子公司開(kāi)展業(yè)務(wù)并未與資本金掛鉤。新的政策將使資金充裕的大股東補(bǔ)充資本金，公司正在商量增資的具體細(xì)節(jié)，如果正式出臺(tái)的新規(guī)與征求意見(jiàn)稿差異不大，明年就會(huì)增資。

　　今年5月中旬，監(jiān)管層下發(fā)《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》(征求意見(jiàn)稿)；8月12日又就修訂后的版本公開(kāi)征求意見(jiàn)，被稱為“史上最嚴(yán)”子公司監(jiān)管新規(guī)，有券商對(duì)此進(jìn)行了估算，基金子公司必須增資百億才能支撐當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　滬上一家基金子公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，基金子公司增資與否，主要看股東態(tài)度，有些股東會(huì)在新規(guī)正式發(fā)布后再?zèng)Q定。還有的要看子公司利潤(rùn)率，每一家對(duì)子公司的定位、要求不一樣。據(jù)該負(fù)責(zé)人透露，有些基金子公司已經(jīng)明確表示不會(huì)增資。他認(rèn)為目前規(guī)模排名前20的基金子公司增資概率更大。

　　記者了解到，三季末規(guī)模前20的基金子公司中，今年有4家進(jìn)行增資。其中，興業(yè)財(cái)富5月份直接將注冊(cè)資本由2億元上調(diào)至3.8億元，成為目前業(yè)內(nèi)注冊(cè)資本金最高的基金子公司；深圳平安大華匯通財(cái)富也在5月份將注冊(cè)資本金由原先的3000萬(wàn)元提升到2億元；融通資本也在7月將注冊(cè)資本金從5000萬(wàn)元增加至1億元；上海浦銀安盛資管則于8月10日將資本金2000萬(wàn)提高至1億元人民幣。在增資之后，前20強(qiáng)基金子公司平均注冊(cè)資本金超過(guò)1億元。

　　此外，匯添富資本、上海新東吳優(yōu)勝、鵬華資產(chǎn)、長(zhǎng)安財(cái)富、匯添富資本、安信乾盛財(cái)富等基金子公司今年也先后增資，不過(guò)幅度都不大。真正的“增資潮”大概率出現(xiàn)在新規(guī)正式頒布之后。

　　走上多樣化道路　靜待正式稿出臺(tái)

　　“征求意見(jiàn)稿”出臺(tái)已有數(shù)月，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)正式版本將在近期落地。在靜靜等待的同時(shí)，基金子公司也紛紛努力“去通道化、走差異化道路”。

　　根據(jù)“征求意見(jiàn)稿”，以往不受凈資本約束的基金子公司業(yè)務(wù)有了“緊箍咒”。比如，過(guò)去基金子公司常走的通道業(yè)務(wù)很難繼續(xù)下去，必須向資產(chǎn)管理本源轉(zhuǎn)型?！拔覀?cè)谡髑笠庖?jiàn)稿出臺(tái)后，就基本暫停了所有的通道業(yè)務(wù)，大力拓展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)。通道業(yè)務(wù)含金量低利潤(rùn)也低，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度更高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也更激烈，除了比拼業(yè)務(wù)能力，對(duì)股東資源等也是考驗(yàn)?！币患一鹱庸救耸勘硎荆摴灸壳皩l(fā)力點(diǎn)放在ABS業(yè)務(wù)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)上。

　　另一家大型基金子公司人士表示，目前該公司基本以主動(dòng)管理業(yè)務(wù)為主，重點(diǎn)布局定增、量化對(duì)沖、固定收益等。

　　據(jù)了解，各子公司根據(jù)現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)重新進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，ABS、股權(quán)投資、MOM、FOF、定增、量化對(duì)沖、海外投資、PPP等主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)都成為基金子公司規(guī)劃的一部分。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度子公司前20強(qiáng)中有9家規(guī)模出現(xiàn)下滑。10月共計(jì)339只子公司產(chǎn)品備案，較9減少45.93%，較7月和8月更是分別減少57.84%和56.87%；有不少基金子公司長(zhǎng)期沒(méi)有產(chǎn)品備案，業(yè)務(wù)陷入停滯。

　　據(jù)北京一家第三方機(jī)構(gòu)人士表示，基金子公司轉(zhuǎn)型重點(diǎn)可能更多地依托于其股東的資源?！捌鋵?shí)相關(guān)業(yè)務(wù)很多，但子公司無(wú)法接活，大量業(yè)務(wù)流向信托?！币患一鹱庸救耸勘硎?，雖然目前不少基金子公司已經(jīng)將費(fèi)率從過(guò)去萬(wàn)五萬(wàn)三水平提高到千一甚至千三，但整體轉(zhuǎn)型依然艱難，行業(yè)內(nèi)也沒(méi)有形成較好的思路。相比信托、券商等機(jī)構(gòu)，基金子公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，這可能是制約轉(zhuǎn)型的重要因素?；鹱庸巨D(zhuǎn)型之路將是漫長(zhǎng)的。