上證指數(shù)創(chuàng)近期反彈新高3283點之后連續(xù)回調(diào)，當前的市場分歧很大。回顧3月份，宏觀市場環(huán)境對股市總體偏利空，美聯(lián)儲加息影響、季末MPA考核、央行上調(diào)公開市場利率等都對股市偏空，但是股市表現(xiàn)出一定的抗跌性，我們認為后市A股有望震蕩上行。通常而言，有三個因素能驅(qū)動股市上漲，一是貨幣寬松、二是企業(yè)盈利改善、三是風(fēng)險偏好提升。由于目前貨幣偏緊，第一個驅(qū)動因素對股市的影響偏負面，但是第二和第三個因素有望成為接下來股市上漲的驅(qū)動力。

　　企業(yè)盈利改善有望驅(qū)動股市向上。企業(yè)盈利改善是驅(qū)動股市上漲的一個重要因素，近期公布的數(shù)據(jù)顯示當前企業(yè)盈利有大幅度改善。3月27日公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速為31.5%，前值為2.3%，大幅高于前值，顯示企業(yè)的盈利情況在大幅度好轉(zhuǎn)。企業(yè)盈利改善，提高了企業(yè)的投資需求和補庫存動機。從近期公布的工業(yè)企業(yè)流動資產(chǎn)平均余額來看，最新數(shù)據(jù)為9.5%，創(chuàng)2014年8月以來的新高，說明在盈利改善的情況下，企業(yè)擴大生產(chǎn)的積極性正在提高。此外，最新產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)為6.1%，較前值回升2.9個百分點，顯示企業(yè)補庫存動機也在加強。目前宏觀層面的貨幣政策偏緊導(dǎo)致利率難下，對股市確有一定的壓制作用。但是如果股市的盈利改善的影響大于貨幣收緊的影響，股市上行仍是可期的。結(jié)合PMI等數(shù)據(jù)，我們認為目前經(jīng)濟復(fù)蘇尚未被證偽，經(jīng)濟對股市仍有支撐。

　　近日股市反彈至前高附近回調(diào)，在技術(shù)上也有一定的壓力。再加上季末MPA考核資金面偏緊等，總體上近日股市表現(xiàn)較弱。隨著季末過去MPA考核壓力緩解，資金層面的緊張也將會有所緩解，同時經(jīng)濟仍在復(fù)蘇，我們認為二季度股市回調(diào)之后仍有望震蕩上行。